連續四週的上漲之後，大盤已經從3200點一路上漲到了3800點之上。一時間，股市成為焦點，各路投資者紛紛入市，股民隊伍大增數百萬。這些剛入市的股民，初生牛犢不怕虎般大舉買入，唯恐錯過行情；但與此同時，不少老股民卻有些糾結，尤其是當滬指漲到4000點關前之時，難免擔心調整又怕錯過機會。那麼，當前市場在4000點左右，牛市究竟進入哪個階段，投資者應該上車還是下車呢？

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　　4000點關前漲勢如虹

　　新股民跑步入市老股民開始心慌

　　本週5個交易日，A股繼續強勢上漲，上證指數接連突破了3700點和3800點兩個整數關。而在周K線上，市場已經連續四週收陽。從盤面來看，市場已經進入了最賺錢的時期，每個交易日市場的漲停個股數量都在100隻以上。巨大的賺錢效應，吸引了大量新股民入市。但隨著股票的賺錢，老股民卻開始心慌。

　　財富效應 新股民爭相入市

　　本週，A股連續超過百股漲停，在巨大的財富效應下，新股民仍爭先恐後地加入炒股大軍。根據中登公司最新披露的數據顯示，上周新增A股開戶數繼前一週創出近八年新高後，環比再增近五成，同時參與交易的A股賬戶數環比增7.14%，均創下歷史新高。

　　4月1日中國證券投資者保護網發佈最新數據顯示，3月23日-3月27日當周，證券保證金凈流入394億元，3月證券保證金共計凈流入4721億元。而值得關注的是，2月證券保證金則為凈流出334億元。中登公司最新披露的數據顯示，2015年3月23日-3月27日當周，A股新增開戶數為166.8萬戶，較前一週的113.85萬戶環比增加46.51%，創下2005年有記錄以來的新高，此前的高點為165.8萬戶；同時，上周參與交易的A股賬戶數環比增加至3338.41萬戶，繼上周再度創下2008年有記錄以來的新高。值得注意的是，上周A股持倉賬戶數較前一週小幅回升，為5641.02萬戶，刷新自2012年8月10日當周以來的新高，當時的高點為5634.36萬戶。截至3月27日，滬深共有A股賬戶1.91億戶，其中有效賬戶1.49億戶。

　　進場就買 心中缺乏風險

　　股民的隊伍持續在擴容，但其背後的風險卻不容忽視。在龐大的新股民陣營當中，不少投資者對於股市的認識只是“最近股票不錯，能賺錢。”對於風險二字，卻是完全沒有認識。

　　記者昨日在某股吧隨意加入了一個股票群，剛剛進群之後，就看到了各種奇葩的問答。有股民在問“‘ST’是什麼意思啊？昨天買了一隻股票，為什麼跌停了。”還有股民説，“把股東大會當做了股權登記日。”至於每股市盈率，每股凈利潤這些基本衡量一隻股票基本面的數據，不少股民更是完全不知所云。有統計顯示，在2014年中期之後開戶的新股民中，有67.6%的股民學歷在初中或初中以下。具有本科及本科以上學歷的僅有約6%。甚至還有5.8%的人是文盲。彭博中國經濟學家湯姆·奧立克在一項報告中指出：“新的調查數據更多地顯示出，經驗不足的散戶投資者正推升股市。這並不意味著牛市不能持續，但中國市場的軌跡將不可預測，並且容易因投資者的情緒轉變出現突然的逆轉。”

　　4000點曾暴跌 老股民心裏沒底

　　“股票一賺錢，心就有點慌，不知到底該了結還是該加倉。”股市民謠《股民老張》裏面的這句歌詞，在最近成為了不少老股民心裏的真實寫照。的確，在4000點附近，股市曾經出現過暴跌。

　　隨著股市今年3月以來的一路上漲，目前滬指已升至2007年4月所在的位置，而逐步進入2007年5月30日至6月5日連續大跌所在的區間(即歷史上著名的“5·30”暴跌區域3404點-4335點)，而該區間在2007年5月底至7月中旬出現歷時1個多月的振蕩波動。其間，上證指數曾有5個交易日暴跌1000點的劇烈下跌，彼時將牛市的風險顯露無遺。而目前，滬指已進入該區域。對於不少經歷過“5·30”的投資者而言，昔日的暴跌仍舊曆歷在目。投資者擔心，未來上行後在一段時間，例如4月不排除會出現較大幅度的波動，尤其近兩個多月漲幅較大的以創業板為代表的中小市值股票、部分題材股，這些股票未來漲到一定階段或會出現較大的殺跌波動，不排除重現2007年“5·30”暴跌一幕。

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　　走勢展望

　　4000點上車還是下車？

　　在股市的一片火熱當中，投資者究竟該如何操作呢？而近期，各路機構對於市場的分析觀點也出現了分歧。樂觀的投資者認為，4000點只是牛市的中途驛站。而謹慎的觀點則認為，4000點的調整或持續展開，當前已經進入逐步減倉的區域。

　　樂觀派4000點是中途驛站

　　隨著3478點的突破，市場走勢開始一騎絕塵。即便當前股指來到4000點關前，依舊有不少市場人士繼續高調看多市場。近日，在一次高端投資者交流會上，著名私募人士莫泰山表示，2015年是投資的好年份，要抓住機會，只爭朝夕。他稱，本輪牛市有三大驅動邏輯，分別是經濟轉型漸現曙光、利率中期下行趨勢引發股市估值上行、居民資産配置行為的轉變以及海外資金入市。近期，市場突破3478點意義比較大。3478點是2009年所創下的，2008年熊市後，2009年反彈，創下的一個階段性的高點，這個階段性的高點，應該説用了比較長的時間來突破它，一旦突破，就應該展開新的征程。對於未來牛市的展望，莫泰山表示，第一，4000點是一個中途驛站。可能市場會有比較大的震蕩，這個很難説，或許沒那麼大，做投資的永遠都需警惕風險，但這只是中途驛站，不是終點。第二，任何一輪牛市，都會創出新高。如果轉型成功，6124點將不再遙不可及。6124點是2007年的最高點，一旦轉型成功，它應該是不再遙不可及，時間難預測。大家都希望慢牛，當然我也希望慢牛，但回顧過去中國的幾輪牛市，還沒有過慢牛，所以我存疑。但是我認為這個點位可能會到，而且會比較大概率。

　　謹慎派4000點會有中級調整

　　自3617點後，市場出現了“中級調整即將來臨”的聲音。本週收于3863點後，“中級調整”的呼聲更加強烈。最新國海證券的研報認為，隨著再次降息，第一階段即寬鬆與改革預期不斷自我實現和強化階段的結束，第二階段即寬鬆與貶值衝突階段開啟，大小盤即將見到全年高點，未來2-3個月進入20%以上幅度的中級調整階段。該機構稱要珍惜最後的撤退機會，認為市場整體難以實現從估值修復跨越到業績回升。同時，國海證券指出，創業板估值已經全面超越2000年納斯達克歷史高點時的估值，或者同樣面臨調整。

　　做出調整判斷的並不止一家。國都證券也表示，從24日市場震蕩情形看，市場出現較大幅度的震蕩，K線形態上報收有長下影線的十字星，成交量顯著放大，預示著指數在連續上漲後短期出現了比較大的分歧，盤面上看多頭更勝一籌。對於主機板，國都證券認為，在連續上漲後市場有調整的需求，接下來還會出現類似24日這樣大幅震蕩的走勢，投資者需要防範風險。但堅定看好創業板後市的表現，建議“沒上車”的投資者可以逢回調加大對小板的配置力度。

　　市場解讀

　　估值總體在底部

　　局部泡沫顯著

　　滬指已經站上3800點，這一點位若以昔年998點到6124點的征程來看，是過半程的位置。那麼，在當前位置A股還是否值得持有，分析師之間的觀點各有不同。那麼，不妨看看當前A股的估值究竟處於什麼樣的水準。

　　根據同花順iFind的統計，近期所有A股的整體市盈率是21.4倍，相比2005年6月時的19.66倍不過是稍稍高出了8.85%而已，但相比6124點時的52.11倍依然是處於極低的位置；至於整體市凈率則是2.65倍，相比2005年6月時的1.7倍高出55.88%，但是相比6124點時的7倍同樣是極為低估。

　　估值分化的，不僅是滬深股市，如果從申萬28個一級行業指數來看，這樣的分化更加厲害。在這28個行業中，電腦和傳媒的市凈率都超過6124點時，其中電腦市凈率更高達10.64倍，是6124點時的1.8倍；此外休閒服務、通信、電子等多個行業也逼近6124點時的高位。與之相比，採掘、銀行、有色金屬、非銀金融和房地産則仍處於低位，大多是6124點時市凈率的1/3甚至更低。顯然，整體來看A股的估值仍處於底部區域，但是分化嚴重。未來的A股恐怕不會重演普漲行情，而是更多呈現結構化行情的特色。如果信賴市凈率等估值指標對於選擇股票和行業的參考價值，那麼低估值行業不妨多多關注。

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　　這些牛市風險

　　須注意！

　　牛市，意味著市場的整體性上漲，絕大多數投資者開始賺錢。伴隨著賺錢效應的擴散，市場的人氣日益高漲。相比“機會”，“風險”二字逐漸被人淡忘。的確，在大牛市裏談論投資風險，是件讓人掃興的事。但不可否認，每一樁投資背後都伴隨著內生和外生的風險，牛市也有風險。對於投資者而言，風險二字仍需時刻謹記。那麼，牛市會有哪些風險呢？

　　牛市有急跌控制好倉位

　　牛市不言頂，強者恒強是牛市的法則，但牛市也並非一直上漲沒有風險。事實上，在牛市裏股市也有風險，甚至一時不慎就會打亂整個操作的節奏。尤其是在當前市場創新産品日益增多的背景下，投資者更需警惕牛市當中的風險。

　　回顧上輪牛市，上證指數曾經多次出現過單日暴跌的情況。例如，2007年1月，上證指數單日暴跌近5%，2月27日，上證指數單日暴跌近9%；6月，市場更是一度遭遇“六月飛雪”，上證指數5個交易日跌去1000點。當單日暴跌之時，不少投資者會以為是市場已經見頂，但隨後股指又緩步上行。其背後是市場的強勢洗盤，機構在大跌之中順勢吸籌。隨著行情不斷向前發展，緩漲急跌的情況在未來將成為常態，大家要適應它。當大跌出現之時，不要過於恐懼，同時每當大盤出現過於猛烈的連續拉升之時，也需要警惕暴跌的出現。尤其是對於參與了融資融券的投資者而言，若是股票出現“5·30”式的連續暴跌，甚至有爆倉的風險。

　　應對措施：對此，分析人士認為可將漲幅過大、放量跳水、明顯築頭部的股獲利了結；將短期漲幅過快過大、估值太高的股，換成同板塊中漲幅較小的股；按價值比較，在不同板塊中以高換低；波段操作，高拋低吸；減少持股品種，集中到優勢標的；逢高逐步減倉，控制倉位等。

　　嚴防“黑天鵝”不要滿倉重組股

　　相比于“熊市”，身處“牛市”中的人們更懼怕“黑天鵝”的突襲而至。這不僅僅會使得正在累計的投資情緒迎門冷水一瓢，更會使得在如今被界定為資金“杠桿”推動的牛市中發生嚴重的“踩踏”事件，而由此帶來的“爆倉”破産，甚至會讓眾多投資者幾欲萌生站上“天臺”之念。就在去年，作為牛市開幕以來第一莊“黑天鵝”事件，成飛整合的“重組”被否的負面影響至今依然難以消除，即使時間已經過去了數月，但每當談及于2014年12月15日復牌後的表現，依然讓市場為之觸目驚心。齊魯證券近期也發佈研報指出，就4月而言，有幾個事件會對市場造成一定的衝擊。一是市場嚴格監管；二是新一批IPO申購也對市場形成一定的分流作用；三是上證50、中證500股指期貨合約自4月16日起上市交易，對市場的心理會有一定的衝擊。在此之下，投資者還需防範股市的“黑天鵝”出現。

　　應對措施：歷史上幾起著名“黑天鵝”事件均發生在一些主營業績一般、市場預期集中在重組上的個股。由於多數投資者把賭注壓在重組成敗上，一旦重組出現絲毫的落差，更不要説是重組失敗，只要低於預期就會出現股價大幅下跌。同時，由於主營業務完全沒有估值支撐，一旦重組預期消失，股價的回歸之路將非常漫長。因此，在具體的操作上，投資者不要將籌碼全部壓在重組股之上。

　　追漲不追高節奏把握很重要

　　“強者恒強”，這是牛市的基本法則之一。在漲市中，投資者要注意轉變投資理念。轉變弱勢思維和熊市思維，市場已經轉強，投資者當用強勢思維，遇到利空消息要敢於買進、遇到回調走勢要積極建倉。選股的時候不僅僅要重視投資價值，更要重視投機價值。在個股方面要注意選準目標。一波漲升行情中，通常都有最重要的核心熱點板塊，這些板塊的升幅最大、利潤最大，而其他個股多數都屬於跟風行為。不過，在牛市裏面追漲也出現了不少的慘劇。牛市進入中盤，不少個股開始連續拉升，“擊鼓傳花”的遊戲之中，不少投資者成為了最後的接棒者。不少在上輪牛市當中追高的股民至今仍沒有解套。

　　應對措施：在操作上，要勇於追漲。目前有許多強勢股越走越強，連續走高，許多牛股在它們中間誕生。但投資者要將追漲和追高區別開來。具體來看，追漲、追強指的是一隻個股在技術上有效突破，開始走勢上漲形態；而追高，則是一隻股票在短期已經有了巨大的漲幅。

　　本報記者 劉泰山