剛剛過去的一季度股市交易非常火爆，出現近幾年難得的普漲行情，從主機板到小板到B股全面上漲，並且創下許多新紀錄。指數方面，上證指數創7年新高，創業板和中小板則創歷史新高。個股方面，上漲股票多達2500隻，上漲比例為97%，全通教育以348元的價格打破歷史紀錄，創下滬深股市第一高價股的紀錄。

　　這一系列紀錄意味著什麼，未來行情又將如何演變？

　　又一個歷史大底形成

　　先看主機板，上證指數一季度最高上摸3835.57點，報收3747.9點，一季度上漲15.87%，創出7年新高。深證成指一季度報收13160.66點，漲幅為19.48%。

　　我們重點看看上證指數的走勢，因為這是大家最看重的一個指數，某種意義上代表著A股的走勢。經歷去年12月摧枯拉朽般的行情後，今年前兩個月陷入了必要的盤整，3月份市場再度向上攻擊，拉出一根長陽。3月份的這根長陽，無論是漲幅還是成交量，和去年12月的長陽十分接近。3月份，上證指數一舉突破2009年8月4日創下的3478.01點的反彈高點，創下7年新高，月漲幅為13.22%。

　　憑藉3月份的這根大陽線，今年一季度上證指數上漲了15.87%，一舉收復27個季度失地，回升到2008年一季度的位置，離歷史最高點，實際上只有2根季度K線的距離。

　　到今年一季度，上證指數季度K線已經4連陽。從季度K線圖看（見中圖），從2007年四季度下跌以來，上證指數已經形成明顯的雙重底形態，即2008年四季度收盤的1820.81點與2013年二季度的1979.21點。再進一步分析，最近的3年裏在2000點左右築成了一個三重底，即2012年三季度收盤的2086.17點、2013年二季度的1979.21點、2014年一季度的2033.31點。

　　如此幾個複合底清晰地顯示，從2007年三季度開始的這輪熊市，到2014年一季度宣告結束，歷時6年半。從2014年二季度至今，上證指數季度K線已經4連陽，而且一舉突破這7年裏最高點，一個歷史大底形態徹底完成，一輪新的牛市已經踏上征程。

　　這個歷史大底就是2000點，市場用了近7年時間夯實了2000點這個大底。我們回頭看，2006年之前，市場也是用了7年時間夯實了1000點這個大底，隨後，有了2006年至2007年上漲5倍的行情，同時，市場永遠告別了1000點。2008年後雖然回調時到過“1”時代，但是，從來沒有跌到過1000點。那麼，現在一個2000點的歷史大底又形成了，也許2000點一去不復返了，市場下一個最主要的支撐將是3000點。

　　二季度可能進入震蕩期

　　雖然大底已經形成，牛市已經出現，但是，這一輪牛市會不會像2006年到2007年那樣，一口氣漲到頂從而快速結束？未來的趨勢將如何運作？

　　分析這個問題的時候，我們先看一張圖。這不是我們大多數人習慣的普通坐標K線圖，而是上證指數月線對數圖（見上圖），從這張圖中，我們可以看到上證指數長期走勢的通道。

　　這張上證指數月線對數圖顯示，20年來上證指數一直運作在這個上升速度為16.9%的上升通道中（下沿為連接1991年4月（113.94點）和2005年10月(1504.56點)兩點得到；上沿為平移得到）。

　　令人吃驚的是，這個16.9%的上升速率與中國經濟的增速驚人地一致。中國從1990年到2007年名義GDP的年增長率為16.4%（1990和2007年GDP分別為18667.8億和246619億元）。就是説，中國A股的走勢儘管波動很大，但是，實際上與中國經濟的走勢是一致的。

　　2007年就發佈過這張圖，當時上證指數大約在4000點左右，還沒有上漲到6000點，這張圖卻清楚地顯示，如果上漲到6000點，就是這個通道的上沿，果然，2007年10月份上漲到6000點後，A股市場就進入了一輪暴跌熊市，如果當時投資者對這張圖有足夠的認識，實際上是可以在6000點退出，從而一定程度上避免這輪熊市的損失。

　　這張圖告訴我們，股市的走勢並非是無序的，而是受到經濟增速的制約，只是股市不像經濟那般平穩運作，而是體現為上下波動。但這個通道無疑是上證指數的生命通道，值得我們永遠關注。

　　我們根據此圖再來研究上證指數未來的走勢。

　　從這張圖可以發現一個重大變化，就是2011年上證指數跌破了通道的下沿，至今仍在原來通道下沿運作。為什麼會跌出通道？2011年之後經濟發生了什麼？

　　2011年後中國經濟發生一個重大變化，就是經濟增速開始下滑，逐漸告別兩位數增長的年代。現在，中國上下都認可這一現象，並稱之為“新常態”，普遍認為中國經濟未來較長一段時間的增速將在7%左右，就是説，中國經濟增速從兩位數的高速增長回落到個位數的中高速增長。

　　這個重大變化也對股市産生重大影響，因此，上證指數跌出了原來的上升通道，我們在2026點畫了一根平行的新通道，這可能成為未來上證指數運作的新通道，這個新上升通道的速率要比原來的低，而這種情況與中國經濟的變化是一致的。

　　上證指數經過4個季度上漲，現在的位置已經接近原來通道的下沿（下沿在4000點左右），現在難以預測是否會回升到原來的通道中，但在這個位置，大盤發生震蕩的概率很高。由於上證指數上升速率不太可能像以前那麼高了，一旦出現快速上漲，上升斜率變陡，意味著震蕩將會發生，調整不可避免。

　　上證指數已經上漲了一年，漲幅接近翻倍，無論時間還是空間都可能出現調整。同時逼近原來通道的下軌，這三種因素疊加，二季度上證指數雖然可能繼續衝高，直接衝擊原來通道的下軌，但發生震蕩的可能性也大大增加。

　　當然，長期的牛市遠沒有結束，但短期的震蕩也是需要防範的。

　　創業板風險和B股機遇

　　今年一季度最強勁的無疑是創業板和中小板，創業板今年以來月K線3連陽，一季度漲幅更是高達58.67%。中小板指數今年一季度也上漲了46.6%，兩個指數均創出歷史新高。

　　創業板指數一季度最高上摸2405.56點，報收2335.17點，漲幅為58.67%，創下了歷史最高季度漲幅。這個季度漲幅非常可怕，不要説歷史較短的創業板沒有出現過，即使有20多年曆史的上證指數中都十分罕見。上證指數在1992年6月之後，最大季度漲幅也不過52.67%。

　　但如此快速暴漲，市場風險也逐漸增大。歷史上看，2013年三季度，創業板指數創下當時最大的35%的季度漲幅後，2013年四季度則收出小陰線，下跌了4.64%（見下圖）。

　　一根大陽線之後，二季度繼續收大陽線的概率很低，二季度創業板即使繼續上漲，預計漲幅也會縮小，不排除收陰線的可能，不管怎樣，創業板二季度的震蕩難以避免。

　　創業板指數從最低的2012年12月最低的585點到今年3月最高的2405點，2年多裏最高漲幅已經達到3倍，而且，平均市盈率已經超過80倍，無論從漲幅還是估值看，均處於高位，風險已經逐漸顯現出來。我們看比較接近創業板的中小板，從2006年初的1400點左右起步，到2007年最高的6633點，漲幅達到3.7倍，隨後展開一輪大調整，最低跌至2200點。

　　當然，即使創業板二季度震蕩，從長期看，我們現在還不能斷定創業板行情已經結束。因為長期看，創業板目前似乎只處於上升第二階段，從時間和空間上似乎都沒有完全結束。

　　創業板從2013年四季度結束調整開始上漲以來，第一波行情持續了四個季度，從最低的585.44點，上漲到1367點，時間一年，漲幅翻倍。隨後進入盤整階段，盤整5個季度之後，今年一季度開始新一輪行情，漲幅從盤整的最低點1200點算起，也是漲幅翻倍。但目前時間只有一個季度，不排除進入一個新箱體盤整的可能，但似乎還不能説行情結束。2007年中小板指數大跌之後，從2008年四季度開始再漲一輪，這一波最高上漲到7493點，5年裏上漲了4倍多。

　　因此，創業板短期震蕩不可避免，風險不可不防，但是，長期走勢仍需要觀察。

　　還有一個市場值得一提，那就是B股，B股表現也不錯，上證B股指數今年一季度上漲6.83%，接近2011年的高點；深證成份B指一季度上漲12.86%，創出歷史新高。

　　儘管B股表現不錯，但B股價格與A股價格還是有較大差距。近日，央行行長周小川和外管局都表示，年內實現人民幣資本項目基本可兌換。人民幣自由兌換是制約B股與A股並軌的最主要障礙，今年如果這個問題解決了，也許，B股改革就會提上議事日程，從這個角度看，B股是未來值得關注的一個市場。本報記者 連建明