中國以風險為導向的償付能力監管體系（以下簡稱“償二代”）的推出不亞於保險業的一場“革命”，從2013年立項，2014年的全部標準建立，並進行多輪壓力測試，到2015年進入試運作過渡期，短短三年，中國的保險業監管走在了全世界的最前端。評級機構穆迪公司認為，償二代可媲美全球“最佳” 監管制度，與此類似的歐盟償付能力II標準花了十幾年才建立。

　　與舊的償付能力監管體系只做定量監管相比，償二代在將定量資本要求細化為保險風險、市場風險、信用風險的前提下，增加了操作風險、戰略風險、聲譽風險、流動性風險的定性監管要求，並要求加強信披引入市場約束機制。

　　保監會有關人士稱，償二代風險導向的監管架構，將倒逼我國保險業産品結構調整升級、資産配置優化、風險管理能力提升，目前保險行業正在努力學習償二代制度內涵，在試運作過程中發現問題也會及時改善，一些老的不適應償二代的制度亦將改革。

　　倒逼保險公司轉型升級

　　富德生命人壽總精算師田鴻榛認為，償二代將在三方面對保險機構産生影響，一是資産方面，險企將調整資産配置，固定收益投資佔比提升，權益類投資降低。二是産品和業務結構變化。三是險企資産負債需要聯動，久期匹配，考慮資本成本後的真實收益。

　　過去，我國保險業在規模導向的償付能力體系下，大量壽險公司為衝規模，大力發展高現金短期躉交等萬能險産品，同時為增加銷售，不斷提升對銷售員及銀保合作的費用率，提升産品成本，從而衍生出其他一系列問題，如投資激進，期限錯配等。在産險裏面存在同樣的問題，大量車險為爭市場份額大打價格戰、佣金戰，從而出現全行業接近虧損的情況。以風險導向為核心的償二代通過對不同資産負債的精細化的最低資本要求，將逐漸改善目前這一狀況。

　　此外，過去不納入償付能力考量範圍的如公司操作風險、風險管控能力等，在償二代規則下都將得到科學體現，這些環節存在的問題，是去年好幾個險企出現償付能力不足的主要原因。

　　對於償二代對險企的影響，富德生命人壽總精算師田鴻榛對證券時報記者稱，償二代將在三方面對保險機構産生影響，一是資産方面，險企將調整資産配置，固定收益投資佔比提升，權益類投資降低。二是産品和業務結構變化，比如説高現金價值産品，因為資本佔用高會降低佔比，而長期期繳産品、保障型産品的開發和銷售力度會加大。三是險企資産負債需要聯動，久期匹配，考慮資本成本後的真實收益。

　　負責亞太保險行業評級的穆迪公司副總裁嚴溢敏對證券時報記者表示，對於壽險公司而言，新的資本金要求將引導壽險行業的産品組合向長期産品傾斜。對於財險公司而言，車險綜合成本越高，附加資本金要求越高，有望增強該行業的承保紀律；非車險業務線的資本金要求相較于車險更高，將促使其在選擇承保風險時更為審慎以確保資金使用效率。

　　而從銷售渠道來説，嚴溢敏表示，保險機構在償二代下會更傾向於網銷或者與大型企業合作發展團險業務。

　　償二代規則下，權益類投資及基金投資的資本消耗將大幅提升，不動産投資的資本金消耗基本不變。償二代還規定，保險公司以物權方式和通過子公司等方式持有的以公允價值計量的投資性房地産的公允價值增值和自用房地産中曾以公允價值計量的房地産的累計評估增值，在扣除評估增值的所得稅影響後，可以成為險企的附屬一級資本。

　　近年來，國內險企在海內外大量投資酒店、房地産等。嚴溢敏認為，擬實行的監管規則可能會鼓勵保險公司繼續採用其近年來的做法，將更多資産配置到房地産，原因是對房地産的擬實行風險要求 (按賬面價值或市值的百分比) 與現行制度基本相同。同時，由於房地産投資僅佔保險業投資組合的5%~10%，嚴溢敏認為資産風險的上升程度較小且可控。

　　值得一提的是，歐盟償付能力II對歐洲保險機構的影響是，産品方面發展風險保障型壽險産品（非儲蓄型），減少長期擔保，更傾向於低風險財險業務（健康險、意外險），拓展業務類型；投資方面減少權益類投資，改善久期匹配，增加主權債券，提高流動性較低的資産，投資于投資模型。因為都是風險導向型監管類型，類似的變化可能在中國險企發生。

　　保監會有關人士稱，償二代肯定將倒逼我國保險公司轉型升級，由過去的粗放式發展走向精細化發展。

　　對此，田鴻榛表示，償二代對保險公司的産品結構的調整不是一日之功，是一個長期導向，監管層也是希望行業公司在過渡期內做好準備，適應償二代監管標準，估計明年開始會有改善跡象，後年出效果。

　　中小險企的挑戰與機遇

　　穆迪公司副總裁嚴溢敏認為，償二代某些資本規則利好大型的保險公司，小型的保險公司將面臨更大的資本壓力。

　　事實上，在2014年，償二代的技術標準就已經建立，並對險企進行了壓力測試。保監會副主席陳文輝表示，經過測試，償二代更加科學地計量風險，減少了償一代過於粗放帶來的資本冗余，産險行業可釋放約500億元的資本溢額，壽險行業可釋放約5000億元的資本溢額，更加客觀地反映出我國保險市場作為新興市場對全球資本的吸引力，也有利於提高行業資本使用效率。

　　陳文輝稱，償二代標準下，全行業的整體充足率與償一代基本一致，總體平穩；各家公司因為風險狀況不同出現了分化，充足率有升有降，大約1/3公司的充足率上升，2/3公司的充足率下降，説明償二代比償一代能更準確地識別各家公司風險的差異。

　　這2/3充足率下降的公司，主要是産品投資激進的中小型保險公司。北京工商大學經濟學院保險學系主任王緒瑾認為，在償二代監管體系下，大型保險公司的經營不會有太大變化，小型保險公司面臨更大的調整，有些“強者更強”的意味。

　　王緒瑾稱，風險導向下的償二代監管體系，更有利於保險公司的穩健經營。償付能力充足率下降的保險公司，首先需要補充資本金，控製成本，同時提高投資盈利能力，這樣才能走出困境，因為承保很多時候是不盈利的。

　　嚴溢敏也認為，償二代某些資本規則利好大型的保險公司，小型的保險公司將面臨更大的資本壓力。新的體系亦要求對股票等高風險投資需要更高的資本金，這將對規模較小、品牌知名度不高、保險經紀人團隊不大的壽險企業造成不利影響。

　　穆迪調查數據顯示，截至2014年底，中國保險業有2310億元的次級債餘額，其中有1450億元將於2015-2017年可贖回，120億元于2016-2018年到期。屆時，大量的保險公司會有融資需求。去年11月，保監會發佈《保險公司資本補充管理辦法》徵求意見稿，大大拓寬了險企融資渠道，新增了債務性資本工具、 非傳統再保險、優先股、以及保單責任證券化産品五大新興融資工具。

　　對於測試中出現償付能力下滑的保險公司，解決問題最快的方式依然還是補充資本金。償二代將資本金分為核心資本和附屬資本，核心資本分為一級、二級，附屬資本同樣分為一級、二級，並對不同資本類型佔比進行規定，意味著給了險企更多地選擇方式。

　　嚴溢敏認為，根據償二代資本類別定義，優先股可歸類為核心二級資本。國內保險公司可能選擇發行優先股，來取代現有一部分將在未來幾年到期或不再符合償付資本條件的次級債。田鴻榛則認為，中小保險公司對新融資工具可能不太適應，發行幾個億的優先股融資成本很高，性價比較低，可能更多保險公司還是會選擇比較傳統的增資擴股、發行次級債等方式，因為比較適應。

　　雖然中小型保險公司在償二代下面臨著較大挑戰，但田鴻榛説，如果中小型保險公司能夠在産品調整、資産配置、資本補充三方面做好，還是有機會發展壯大。

　　此外，陳文輝在近日的償二代動員部署會上講到，保監會將每年評估保險公司的風險管理能力，能力強、得分高的公司，資本要求最高可降低10%，反之最高可增加40%。

　　保監會財會部有關人士證券時報記者表示，償二代對保險公司風險管理設有激勵和懲罰機制，直接跟資本掛鉤，對風險管理能力提升的中小保險公司是機會，而風險管理能力弱、評級得分低的公司則面臨更大壓力。

　　？夯實邁向保險強國基礎

　　日前，我國償二代規則正式進入試運作，過渡期內償一代、償二代規則並行，過渡期內償二代的監管標準除不作為保監會採取監管措施以外，其他方面與正式實施沒有區別。

　　去年，《國務院關於加快發展現代保險服務業的若干意見》提出，到2020年，我國要努力由保險大國向保險強國轉變，保險成為政府、企業、居民風險管理和財富管理的基本手段，保險深度（保費收入/國內生産總值）達到5%，保險密度（保費收入/總人口）達到3500元/人，保險的社會“穩定器”和經濟“助推器”作用得到有效發揮。

　　去年底，我國保險業資産規模突破10萬億大關，位列全球第三，僅次於美國和日本，保費收入為2萬億元，國內生産總值為63.65萬億元，保險深度為3.14%，仍具有巨大發展潛力。

　　根據保監會工作部署，2015年要穩步推進車險、萬能險、分紅險等費率改革。萬能險今年初已經發佈，放開了2.5%的利率限制，而今年底要全面實現人身險費率市場化，意味著分紅險也快了。

　　償二代的改革同樣是巨大紅利。在近日召開的償二代專題動員部署會上，保監會主席項俊波説：“2011年我到保監會以來，切身感受保險業的風險特徵要比銀行複雜得多，但我國保險業的資本監管理念和技術工具相對落後，如果不做改革，很難支援我國從保險大國向保險強國轉變。”

　　保監會財會部有關人士稱，償二代的規則標準都是自行研發，技術在國際上先進，同時結合新興市場特點，填補了很多國際監管規則的空白，在國際上影響挺大。

　　勞合社保險（中國）有限公司董事長兼總經理高璁認為，2015年是中國保險業開啟重大變革的一年。在中國保險市場發展步伐不斷加快的背景下，一個更加成熟和審慎的監管體系登上歷史舞臺，對於提升資本和風險管理水準、推進保險業市場化改革、提升中國保險業在國際市場上的競爭力和影響力有著深遠意義。

　　日前，我國償二代規則正式進入試運作，過渡期內償一代、償二代規則並行，過渡期內償二代的監管標準除不作為保監會採取監管措施以外，其他方面與正式實施沒有區別。保監會財會部有關人士稱，保監會則正在對償二代新制度體系的流程進行梳理、改造。在償二代規則體系下，一些老的、不配套的規整制度要廢止或者改變。

　　在保監會“放開前端、管住後端”的思路下，償二代如果能夠很好地管住保險公司償付能力風險，那麼就為前端的進一步改革創造了空間。“這應該是改革的方向，但前端怎麼放，放的步驟、節奏，保監會將視具體情況而定。”保監會財會部有關人士稱。