網際網路類並購 探路未盈利公司估值方式
- 發佈時間：2015-03-18 08:22:41 來源：新華網 責任編輯：羅伯特
在新興産業不斷發展之時，産業並購也成為這些行業做大做強的重要途徑。而並購中受到市場各方關注的關鍵點是被並購公司的估值，尤其是未盈利公司的估值，其關係到並購後公司市值的空間和市場穩定性。近期的一些並購案例顯示，一些未盈利的網際網路類公司的估值方式逐步受到市場各方接受，而這也為未來註冊制推行後估值方式探索出路徑。
“我們並購的標的公司，預計在網際網路電視領域會有比較好的市場份額，其到2017年保守估計會達到七八百萬用戶量。”日前剛剛完成並購的一家創業板公司董事長在一次投資者溝通會上提到，公司的這七八百萬用戶，按照行業內用戶值來評估的話，每個用戶預計在2500元左右，即使打折按照每個用戶1000元來估算，穩定盈利後這些用戶所帶來的市值也應該在七八十億左右，而這僅僅是被並購公司的預計市值。對比二級市場發現，市場對其估值方式明顯較為認可。公司並購後市值從30億元很快上漲至60億元。
事實上，對於未盈利公司的並購，市場一直較為關注的是，到底什麼估值方式較為符合實際情況並能得到市場各方認可。從近期創業板的並購情況來看，網際網路類公司的估值方式一定程度上受到了監管機構、投資者、上市公司、被並購公司等各方的認可。一些未盈利公司雖然當前處於虧損狀態，但依然被投資者和上市公司給出了較高的估值。
以文化産業上市公司為例，在並購中多采用收益法進行交易標的的評估。2013年，主機板、中小板、創業板公司收購標的資産平均溢價率為113.33%，267.49%和301.49%。創業板並購標的估值水準最高，遠遠高於主機板公司，體現出創業板在對輕資産標的公司的估值上著眼于未來發展而支付高溢價特徵，更體現出高度市場化的定價特徵。
“我們主要考慮的是行業特點。從估值方式看，有現金流折現法、有行業對比法、收益法等方法。但對於一些行業特徵比較明顯的公司，比如網際網路或者未來的物聯網、網際網路電視等，其特徵決定了其估值方式。”前述董事長表示，其並購的公司行業特徵為網際網路，初期必須快速搶佔份額，中後期市場份額穩定後，才開始實現盈利。這決定了其早期必須重點高密度投資，而不是早期就開始實現盈利。而這樣的行業類公司估值，可能進行用戶估值較為合理。
業內人士認為，創業板並購市場對未盈利公司估值方式的認可，事實上為未來的註冊制推行打下良好基礎。註冊制情況下，一些産業前景良好的公司，其在虧損階段就可以通過資本市場融資，從而達到佔領産業地位的目的。來源上海證券報)
