春節過後，央行繼續通過逆回購，向市場釋放流動性。26日央行以利率招標方式開展了380億元14天逆回購操作，中標利率為4.1%。但由於本週逆回購的到期資金量為1800億，因此本週公開市場將實現凈回籠1420億元，結束了此前的連續凈投放態勢。

　　銀行間利率小幅上升

　　申萬債券報告分析指出，公開市場週二有550億逆回購到期，週三有600億國庫現金定存到期，週四還有1250億逆回購及400億國庫現金定存到期。雖然本週公開市場共2800億到期，但伴隨節後資金自然回流，未來資金面將恢復寬鬆。有交易員認為，此前市場普遍預期，節後央行逆回購或暫停，目前央行繼續通過逆回購釋放流動性，市場流動性總體較為平穩。

　　25日春節後第一個交易日，資金面處於均衡偏緊的狀態：早盤即有各機構積極融入隔夜7天資金，在發現供給較為緊張時，14天融入需求也逐步增多，雖然有政策性等大型機構融出了一部分資金，但是市場整體資金供給依然緊張，持續至尾盤，依然有機構積極融入隔夜。有交易員分析指出，節後資金回流至銀行體系尚需時間，流動性依舊偏緊。26日，銀行間各期限拆借利率均不同程度小幅上升。其中，隔夜拆借報3.34%，比第一個工作日上漲5個基點，7天拆借利率報5.3%，上漲46個基點。

　　有交易員表示，現券交投較為清淡，長端收益率略有反彈：26日有七年期15附息國債02續發行，中標票面利率3.18，邊際利率3.22，略低於預期，全場認購倍數2.43，邊際倍數3.28。26日現券交易較為清淡，長端收益率略有上行。

　　除逆回購繼續投放資金外，國庫現金定存本週也將扶助流動性。央行25日公告，為提高中央國庫現金使用效益，加強財政政策與貨幣政策的協調配合，財政部、中國人民銀行定於2015年2月27日上午進行2015年中央國庫現金管理商業銀行定期存款(二期)招投標。本期操作量500億元，期限6個月。

　　春節前，央行在公開市場共投放了5150億元，考慮到節前的1150億元7天逆回購都已經到期，因此節前央行在公開市場凈投放4000億元。

　　上半年或有寬鬆舉措出臺

　　東莞銀行研究分析認為，央行的逆回購只是為了應對跨春節的資金需求而出臺的臨時性政策，而維持“價高量寬”的操作則是在保證資金總量安全的基礎上防止市場過分樂觀和盲目加杠桿，維持貨幣政策“鬆緊適度”的總基調不變。同時，在非公開的定向渠道上則加強了穩增長貨幣政策支援和防止資金流向股市、房地産等非實體部門的雙重政策操作。

　　事實上，春節前的2月初，央行突然宣佈了全面降準和定向降準相結合的政策以及傳聞銀監會內部將券商“兩商收益權業務”定性為非標業務等，正是穩增長、轉型升級和防風險降杠桿的雙得定位在貨幣政策、監管政策上的具體體現。

　　交通銀行金融研究部分析認為，在貨幣政策方面，由於預計新增外匯佔款態勢明顯改變，為穩定貨幣供給，並同時應對國內外複雜的經濟金融環境，預計央行全年多次下調存款準備金率的概率較大，上半年準備金率還有1-2次、每次0.5個百分點的下調可能。若PPI持續下降、通縮風險不見緩解，上半年有小幅降息的可能。

　　交行分析認為，2014年一月末正逢跨春節長假，單位活期存款大幅下降，形成了較低的同比基數，預計M1增速在2月份會回落，這屬於短期波動。受季節性因素、春節因素的干擾，一季度數據可能並不完全反映經濟真實情況，需要進一步觀察。

　　南方日報記者 黃倩蔚