貨幣政策再現鬆動，此前試點利率上限有望下調

　　證券時報記者 孫璐璐

　　試點將近兩年的央行分支機構常備借貸便利(SLF)操作將推廣至全國。

　　2月11日，央行發佈公告稱，為完善央行對中小金融機構提供流動性支援的渠道，應對春節前的流動性季節性波動，促進貨幣市場平穩運作，央行在前期10省(市)分支機構試行常備借貸便利操作形成可複製經驗的基礎上，決定在全國推廣分支機構常備借貸便利。

　　早在2014年1月，北京、江蘇、山東、廣東、河北、山西、浙江、吉林、河南、深圳就已開展當地央行分支機構向符合條件的中小金融機構提供短期流動性支援，彼時市場消息稱，試點額度總計1200億元人民幣，可迴圈使用。

　　常備借貸便利全部以抵押方式操作。去年試點接受的合格抵押品包括國債、中央銀行票據、國家開發銀行及政策性金融債、高等級公司信用債等債券資産，央行通過設置不同的抵押率來控制信用風險。

　　根據要求，央行分支機構常備借貸便利的對象包括城市商業銀行、農村商業銀行、農村合作銀行和農村信用社四類地方法人金融機構。

　　據了解，央行于2013年初創設SLF，是非常規的流動性調節工具，主要功能是滿足金融機構期限較長的大額流動性需求。由金融機構主動發起，金融機構可根據自身流動性需求申請。創設之初對象主要為政策性銀行和全國性商業銀行，期限最長為3個月。

　　業內普遍認為，此次試點範圍擴至全國，是繼降準之後，貨幣政策再現鬆動的信號。

　　民生證券研究院執行院長管清友表示，央行決定擴大SLF試點範圍至全國，意味著如果資金利率出現大幅上行，央行會通過常備借貸便利平抑，讓資金利率穩定在一個利率走廊之內，這等同於向市場傳遞了“流動性會保持適度寬鬆”的信號。

　　“和去年出具SLF試點時點一致，短期目的是為了防止春節前取現壓力對流動性的衝擊，也是為了以後預防類似新股等因素對流動性的擾動。因此，節前流動性壓力無憂。”管清友説。

　　至於節後流動性是否會寬鬆延續，管清友表示，當前實際利率太高，這無疑制約了居民消費、企業資本開支以及補庫存的動力，不利於經濟復蘇。考慮到貨幣寬鬆仍在延續，節後現金回流，春節後的一至兩個月，資金面都會相對寬鬆。

　　此外，在利率方面，上述人士認為，此次“利率頂”有望下調。考慮到2014年同期資金利率較高，在10省(市)分支行試行時將隔夜、7天和14天三個期限檔次的利率暫定為5%、7%、8%。

　　當時設定利率上限較高，已經不適宜當前利率環境，預計各期限檔次利率會在上次的基礎上有所下調。