昨日晚間，央行宣佈自2月5日起普降金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　貨幣政策正根據經濟基礎條件的變化適當調整力度和節奏

　　昨日晚間，央行宣佈自2月5日起普降金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。與此同時，對小微企業貸款佔比達到定向降準標準的城市商業銀行、非縣域農村商業銀行額外降低人民幣存款準備金率0.5個百分點，對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率4個百分點。央行“點線面”全方位降準的時點出乎預料，其傳遞的多重政策含義值得玩味。

　　全面降準，意味著對經濟下滑的擔憂已壓過對寬鬆負作用的警惕；再次定向降準，是央行2015年貨幣信貸與金融市場工作會議中“在區間調控的基礎上加強定向調控”的印證。至於農發行的額外降準，一位縣域央行人士認為，在2014年已明確農業發展銀行改革的總體目標和主要政策措施的背景下，該舉措有利於其在農村基礎建設設施領域發揮更大作用。

　　定向降準的標準是否與前次一致尚不得而知。假設有一半城商行和農商行符合定向降準標準，並按農發行目前預計4500億元的存款規模，此次降准將釋放流動性6000億元左右。

　　一位省會城市央行貨幣信貸管理處人士談起此次降準時表示：“此前通過定向降準、MLF、公開市場操作等方式補充了一定數量的流動性，但還不太夠，近期經濟數據也不太理想，融資成本也還需進一步下降。”

　　近日，央行上海總部向轄內86家地方法人金融機構傳達了何謂新常態下“鬆緊適度”的貨幣政策，指出央行必鬚根據經濟基礎條件的變化適當調整力度和節奏，做到不多也不少。既要在基礎條件出現較大變化時適時適度調整，促進經濟平穩增長，為結構調整和轉型升級爭取時間；也要防止過度“放水”固化結構扭曲，推升債務和杠桿水準。

　　專家認為，央行選擇了“點線面”全方位降準，顯然是基礎條件發生了一些變化，而貨幣政策也正根據經濟基礎條件的變化適當調整力度和節奏。興業銀行首席經濟學家魯政委認為，降準是對此前PMI跌破50的反應。中金公司固定收益研究部門預計，1月份CPI將降至0.7%附近，而PMI的下行意味著經濟動能仍疲弱，社會融資和貨幣增速可能繼續破位下行，M2很可能跌破12%，創歷史新低。

　　從資金面考慮，中國社科院教授劉煜輝認為降準時點並不意外。春節前對流動性需求較強，本週銀行間市場的資金壓力也比較大，所以這次降準沒有拖到週五。

　　除季節因素和銀行間市場，資本外流和新股密集發行也對近期資金面造成壓力。2月3日國家外管局公佈了2014年全年及四季度的國際收支平衡表初步數據顯示，2014年四季度資本和金融項目(含凈誤差和遺漏)逆差5595億元人民幣(相當於912億美元)，創下自1998年以來最大季度赤字。

　　1月30日晚，證監會發佈公告審核通過24家企業IPO，其中多數集中在2月9日到11日發行。海通證券預測，參照1月份的新股發行結果，預計本輪IPO中簽率為0.6%到0.7%，預計凍結資金在1.9萬億到2.2萬億元。

　　中國央行降準，也是對全球央行競相寬鬆作出的反應。按照中金公司固定收益團隊的説法，在各國央行相繼放水來刺激經濟之際，中國不松就等於收緊。

　　民生證券宏觀研究團隊預計在全年外匯佔款零增長的假設下，基礎貨幣缺口約3萬億元，這意味著降準不會只出現一次。交通銀行金融研究中心認為，外有歐央行大規模量化寬鬆、美元走強，內有經濟下行壓力，貨幣貶值、資本外流或將貫穿上半年，外匯佔款放緩趨勢難改，預計準備金率還有1至2次、每次0.5個百分點的下降，發生在上半年的可能性較大。