《水污染防治行動計劃》(以下簡稱“水十條”)即將頒布的消息于2014年即已傳得沸沸颺颺，但時至2015年卻遲遲未能出臺。在人們對“水十條”的熱切盼望中，發改委、財政部、住建部三部門于1月26日聯合下發了《關於制定和調整污水處理收費標準等有關問題的通知》，將城市污水處理收費標準上調至居民不低於0.95元/噸，非居民不低於1.4元/噸。(股市有風險，投資需謹慎，文中提及個股僅供參考，不做為買賣建議。)

　　“水十條”出臺再度熱身 水價上調或迎來窗口期

　　《水污染防治行動計劃》(以下簡稱“水十條”)即將頒布的消息于2014年即已傳得沸沸颺颺，但時至2015年卻遲遲未能出臺。在人們對“水十條”的熱切盼望中，發改委、財政部、住建部三部門于1月26日聯合下發了《關於制定和調整污水處理收費標準等有關問題的通知》，將城市污水處理收費標準上調至居民不低於0.95元/噸，非居民不低於1.4元/噸。業內普遍認為，污水處理費的上調或是為“水十條”的出臺熱身，併為水價上調提供了可能。

　　首部全國性污水處理費徵收標準或為“水十條”鋪路

　　“水十條”是繼《大氣污染防治行動計劃》(即“大氣十條”)之後，我國又一項重大污染防治計劃。據透露，“水十條”的主要內容之一就是完善污水處理費、排污費和水資源費等收費政策。

　　長期以來，我國的污水處理費一直在低位徘徊。國觀智庫發佈的報告顯示，2013年全國32個城市居民污水處理費價格均價為0.81元/噸，其中12個城市高於均價，19個城市低於均價。污水處理費最高的南京(1.42元/噸)和最低的長春(0.4元/噸)相差近2.6倍，各城市間污水處理費排名，無論從每人平均水資源量，還是從經濟發展水準來看，均沒有規律可循。

　　目前，我國城鎮污水處理廠的收入主要由兩部分組成，即居民／非居民污水處理費和政府補貼，其中政府補貼約佔30%-40%。政府補貼不到位、居民／非居民污水處理費偏低，使全國大部分污水處理廠的運營處於虧損或微利狀況，對進一步提升水質等提標改造項目帶來較大資金困擾。

　　事實上，此前全國多地已陸續出臺《城鎮污水處理徵收使用管理辦法》，針對污水處理收費和使用均作出了規定。但業內普遍反映各地制定的標準和辦法均不統一，使得全國範圍內的污水處理廠處於“饑飽不一”的狀態，特別是地方財力有限的廣大中西部地區，污水處理廠的運營幾乎陷入虧損。

　　為了改變這種現狀，2014年12月31日，財政部、發改委和住建部聯合發佈關於印發《污水處理費徵收使用管理辦法》的通知，就污水處理費的徵收繳庫、使用管理、法律責任等條款作出規定，辦法自2015年3月1日起施行

　　1月26日，發改委、財政部、住建部三部門再次聯合下發《關於制定和調整污水處理收費標準等有關問題的通知》，要求收費標準要補償污水處理和污泥處置設施的運營成本併合理盈利。2016年底前，設市城市污水處理收費標準原則上每噸應調整至居民不低於0.95元，非居民不低於1.4元；縣城、重點建制鎮原則上每噸應調整至居民不低於0.85元，非居民不低於1.2元。

　　眾多研究機構紛紛表示，污水處理費提高之後，廣大污水處理廠的處理噸水的服務費也有望隨之增加，這對於污水處理全行業來説都是普遍利好。

　　值得注意的是，這次出臺的《通知》是我國首部對全國污水處理費徵收標準作出的明確説明。而之前出臺的《污水處理費徵收使用管理辦法》也是中央政府首次對污水處理費的徵收使用做出明確規定。分析人士認為，作為“水十條”“重頭戲”的污水處理領域頻頻出臺相關政策，或是為“水十條”面世鋪路，“水十條”的出臺“呼之欲出”。

　　水價或迎上調窗口期

　　目前，我國大部分城市供水水價包括水費、水資源費和污水處理費三部分。

　　以北京市為例，2014年5月1日起，北京市調整了水價並對居民用水實行階梯水價，重點調整了水資源費和污水處理費。調整後現行的北京市居民用水第一階梯自來水價格為5元／噸，其中水費為2.07元/噸、水資源費為1.57元/噸、污水處理費為1.36元／噸，污水處理費佔自來水總價不到三成，而美國、英國等發達國家這一佔比均接近五成，污水處理費用已經遠遠超過了水費價格。

　　事實上，2014年年初，發改委、住建部聯合發文，給階梯水價制訂了時間表，要求2015年底前，全國所有設市城市原則上全面實行居民階梯水價制度。階梯水價中，污水處理費成為調整重點之一。

　　此次我國首次以明文規定污水處理費徵收使用法規，提高污水處理收費標準，預計將由此引發我國大部分城市新一輪水價上漲。根據《污水處理費徵收使用管理辦法》，污水處理費專項用於城鎮污水處理設施的建設、運作和污泥處理處置。因此，水價上漲後或將有利於解決污水處理廠的盈利難題，提升城市供水安全保障水準和水環境品質。

　　業內專家也指出，近年來，我國水源地破壞嚴重、水污染現象頻發、處理工藝升級，再加上污水處理成本和污泥處理處置需要的提升，未來水價上漲已成為必然趨勢。

　　《水污染防治行動計劃》(以下簡稱“水十條”)即將頒布的消息于2014年即已傳得沸沸颺颺，但時至2015年卻遲遲未能出臺。在人們對“水十條”的熱切盼望中，發改委、財政部、住建部三部門于1月26日聯合下發了《關於制定和調整污水處理收費標準等有關問題的通知》，將城市污水處理收費標準上調至居民不低於0.95元/噸，非居民不低於1.4元/噸。業內普遍認為，污水處理費的上調或是為“水十條”的出臺熱身，併為水價上調提供了可能。

　　"水十條"出臺再度熱身 七隻股暴漲引擎將啟動

　　碧水源:定增補充資金，促PPP模式下再騰飛

　　研究機構：光大證券分析師：陳俊鵬？

　　事件:擬向特定對象定增，擬募集資金不超過78.86億元。

　　公司公告，擬非公開發行股票不超過25，439萬股，募集資金總額不超過78.86億元，發行對象不超過5名。以發行期首日為定價基準日，發行價格不低於發行首期日一個交易日公司股票均價的90%，或發行期首日一個交易日公司股票均價的90%。

　　1)資金擴充，為PPP 模式下的擴張做準備;

　　未來5年，水處理産業將迎來黃金髮展期:“水十條”推動2萬億水處理投資，較“十二五”的1.40萬億提高了42.86%，促進污水處理的升級改造與再生水利用的發展;PPP 模式解決資金來源，促進水務産業市場化，具有技術、資本、管理優勢的民營企業的市場拓展能力增強;水權交易推動水資源化，再生水市場擴容。

　　在此背景下，公司為目前技術最領先、資本實力最強的民營水務公司，且為該領域公私合營模式的開創者，有望在此大環境下加速發展。本次募資解決了公司現有訂單的資金問題，也為未來幾年的訂單爆髮式增長提供了彈藥。

　　2)近100億募投項目保障未來高增長。

　　從本次募集項目來看，公司在手訂單規模已達98億元，為13年公司收入的3.2倍以上。同時從項目分佈來看，北京市場佔比僅為10%，在縮小，公司全國化進程在加速推進，空間巨大。

　　公司為PPP 模式開創者，模式創新為公司11-14年快速成長的重要原因，而當下PPP 模式已從公司自主模式到政府推動，將在全國範圍內鋪開，對公司未來2-3年的發展具有巨大推動作用，有望全國鋪開。同時在“水十條”推動下，污水處理需求將快速釋放，行業增速加快。我們暫不考慮增發帶來的影響，預計14-16年公司EPS 為1.10元、1.52元、2.15元，給予15年30倍PE，目標價45元。

　　風險提示:隨著收入規模的擴大，應收賬款大幅增加的風險。

　　《水污染防治行動計劃》(以下簡稱“水十條”)即將頒布的消息于2014年即已傳得沸沸颺颺，但時至2015年卻遲遲未能出臺。在人們對“水十條”的熱切盼望中，發改委、財政部、住建部三部門于1月26日聯合下發了《關於制定和調整污水處理收費標準等有關問題的通知》，將城市污水處理收費標準上調至居民不低於0.95元/噸，非居民不低於1.4元/噸。業內普遍認為，污水處理費的上調或是為“水十條”的出臺熱身，併為水價上調提供了可能。

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　　興蓉投資:積極佈局污泥處置，技術儲備更趨多元

　　興蓉投資 000598

　　研究機構：安信證券 分析師：邵琳琳 撰寫日期：2014-11-28

　　事件:公司與都江堰拉法基水泥有限公司簽訂框架協議，擬成立合營公司，開展水泥窯協同處置污泥業務。合營公司註冊資本1600萬元，由雙方按持股比例出資，公司持股60%，為控股股東，都江堰拉法基持股40%。合營公司將依託都江堰拉法基的“水泥窯協同處置”專有技術，在大成都市市域範圍開展污泥處置業務，並積極推進全國性業務拓展。

　　技術儲備更趨多元:我國污水處理行業長期“重水輕泥”，污泥處理能力、技術和投入嚴重滯後於水處理行業，隨著相關政策的落實及技術的發展，我國污泥處置領域未來發展空間巨大，公司積極儲備技術、提早佈局，等待市場爆發。公司現已儲備“半幹化+焚燒”及“幹法+濕法”煙氣處理技術和蚯蚓生物處理技術(生物法前期簽訂框架協議)，作為污泥處置技術的另一大積極嘗試，水泥窯協同處置技術能夠實現污泥的減量化、穩定化、無害化及資源化利用，進一步提升公司技術實力。都江堰拉法基是上市公司四川雙馬水泥股份有限公司控股的大型水泥廠，現有三條世界先進的新型幹法窯外分解水泥生産線，生産能力已達530萬噸/年，技術實力有保障。

　　投資建議:暫不調整盈利預測，我們預計公司2014年-2016年EPS分別為0.29元、0.34元和0.36元，對應PE為19.4倍、16.5倍和15.4倍，公司積極佈局污泥處置領域、完善環保産業鏈，符合一主多元發展戰略，維持“買入-A”投資評級，6個月目標價7.25元。

　　風險提示:項目進展低於預期、業務增速低於預期、地方政府支付能力低於預期等。

　　《水污染防治行動計劃》(以下簡稱“水十條”)即將頒布的消息于2014年即已傳得沸沸颺颺，但時至2015年卻遲遲未能出臺。在人們對“水十條”的熱切盼望中，發改委、財政部、住建部三部門于1月26日聯合下發了《關於制定和調整污水處理收費標準等有關問題的通知》，將城市污水處理收費標準上調至居民不低於0.95元/噸，非居民不低於1.4元/噸。業內普遍認為，污水處理費的上調或是為“水十條”的出臺熱身，併為水價上調提供了可能。

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　　首創股份:收入穩步增長，資産梳理將提升公司盈利水準

　　首創股份 600008

　　研究機構：方正證券分析師：梅韜，郭麗麗 撰寫日期：2014-11-04

　　公司發佈三季報，前三季度實現營業收入28.49億元，同比增長24.19%;實現歸屬於上市公司股東凈利潤2.21億元，同比增長1.19%;EPS0.1003元/股。

　　收入穩步增長，工程建設、電器拆解成新增長點

　　公司前三季度實現營業收入28.49億元，同比增長24.19%;其中三季度收入分別為10.43億元，與二季度基本持平。公司通過 BOT、收購兼併等方式積極開拓水務市場，水處理規模持續增長。在傳統水務外延式擴張的同時，水務工程建設和電器拆解業務成為公司收入增長的又一動力。

　　收入結構變化導致毛利率有所下滑

　　公司銷售毛利率38.77%，同比下降6.32個百分點，環比也呈現下降趨勢。收入增長結構的變化是毛利率下降的主要原因。毛利率較低的水務工程建設、電器拆解業務是今年公司主要收入增量，使得公司營業成本同比增長38.47%。 財務費用、營業外支出拖累業績，凈利潤微增1.19% 公司銷售費用、管理費用保持穩定，由於公司長、短期借款增加導致前三季度財務費用增加1.14億元。此外，由於子公司本期報廢固定資産增加，公司營業外支出比去年同期增加0.54億元。財務費用、營業外支出拖累公司凈利潤增長，前三季度公司歸屬凈利潤2.21億元，微增1.19%。從單季度來看，三季度凈利潤0.91億元，與二季度持平。

　　出售綠基公司股權，有望增厚四季度利潤約2億元

　　公司10月29日發佈公告，擬通過協議轉讓的方式轉讓所持有的綠基公司51.28%股權，轉讓價款擬定為4.62億元。公司持續梳理資産，有利於進一步聚焦水務、環保等主營業務，有利於公司的資産優化、産業鏈延伸與戰略提升。截止2013年，綠基公司投資成本期末餘額2.76億元，此次股權轉讓若能在年內完成，有望增厚四季度非經常性利潤約2億元。

　　四大因素驅動公司水務資産盈利能力提升

　　低收益資産和高費用率拉低了公司資産價值，公司盈利水準提升將使公司資産價值獲得重估。我們認為，公司盈利水準提升將受到四方面因素驅動:1)剝離低盈利性地産及京城水務資産，尋求戰略轉型;2)階梯水價推廣提升自來水業務盈利水準;3)污水再生利用勢在必行，推動污水資産價值提升;4)國企改革背景下激勵預期推動公司管理改善，提升凈利率。

　　收購嘉凈環保，農村水處理業務值得期待

　　我國農村水處理市場的需求急迫、前景廣闊，在地方政府推動下有望提前啟動。近期首創股份通過收購蘇州嘉凈環保51%股權進軍該領域，公司瞄準有財政實力的東南沿海發達地區，大力拓展DBTO模式的農村水務項目，目前在江蘇、浙江等地區已有項目儲備，未來將作為重點方向來發展，農村水務業務值得期待。

　　盈利預測與評級:

　　不考慮水價改革預期，我們預計公司2014和2015年EPS分別為0.27、0.36元(考慮增發攤薄)，當前股價對應P/E分別為28X、21X。公司是兼具水資源化和國企改革預期的主題性投資標的，現價有較強安全邊際，維持“強烈推薦”評級。

　　(1)市場擴張及投資風險;

　　(2)水資源化改革低於預期。

　　《水污染防治行動計劃》(以下簡稱“水十條”)即將頒布的消息于2014年即已傳得沸沸颺颺，但時至2015年卻遲遲未能出臺。在人們對“水十條”的熱切盼望中，發改委、財政部、住建部三部門于1月26日聯合下發了《關於制定和調整污水處理收費標準等有關問題的通知》，將城市污水處理收費標準上調至居民不低於0.95元/噸，非居民不低於1.4元/噸。業內普遍認為，污水處理費的上調或是為“水十條”的出臺熱身，併為水價上調提供了可能。

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　　中山公用:若驚鴻，似遊龍

　　中山公用 000685

　　研究機構：國金證券分析師：賀立 撰寫日期：2014-11-18

　　投資邏輯:

　　復星入股獲批，中山公用或成廣東上市公司國企改革第一單:復星在國企改革領域重回2009 年以前的産業投資思路，入股上市公司分享市值成長紅利。廣東省目前的國企改革走在前列，中山公用在復星入股獲批後成為廣東混合所有制改革的排頭兵。

　　預計復星將全面深入參與改善公司治理:復星與中山市政府全面戰略合作，共同將中山公用“打造全國公用領域産業龍頭”。中山市政府在國企改革方面決心很大，預計希望對接復星集團背後龐大資源;而中山公用是復星在整個廣東國企改革領域的橋頭堡，意義顯著。雙方互有所取，預計復星將全面深入參與公司治理改善。

　　中山公用或成復星第一個上市環保平臺:復星在2013 年報中明確提到“大環保”是其未來大發展的新增板塊，我們預計該板塊或將有幾百億甚至上千億的體量。中山公用是復星拿到的第一個上市環保公司，若要做大做強，並購是其必由之路，預計中山公用將發展成復星重要的環保平臺。PPP 模式或是中山公用未來在公用事業領域拓展的重要手段，中山公用持有的廣發股權若盤活，幾十億的現金可為公司的未來帶來巨大想像空間。

　　首次覆蓋，給予公司“買入”評級:1)公司最保守估值110 億元，目前價格具有安全邊際;2)作為廣東上市公司國企改革排頭兵，公司治理改善空間顯著，未來或成復星首個上市環保平臺，想像空間巨大。

　　參考目前江南水務、興蓉投資、瀚藍環境等可比環保公司的估值平均在23-30 倍，考慮到公司未來轉型帶來的行業估值切換空間及廣發股權是上漲空間，我們給予公司24 元的目標價，分別對應2014?5 年27X、24X。

　　中山市國企改革低於預期。

　　《水污染防治行動計劃》(以下簡稱“水十條”)即將頒布的消息于2014年即已傳得沸沸颺颺，但時至2015年卻遲遲未能出臺。在人們對“水十條”的熱切盼望中，發改委、財政部、住建部三部門于1月26日聯合下發了《關於制定和調整污水處理收費標準等有關問題的通知》，將城市污水處理收費標準上調至居民不低於0.95元/噸，非居民不低於1.4元/噸。業內普遍認為，污水處理費的上調或是為“水十條”的出臺熱身，併為水價上調提供了可能。

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　　永清環保:攜技術、區位優勢，掘金土壤修復

　　永清環保 300187

　　研究機構：宏源證券分析師：王鳳華，何俊鋒 撰寫日期：2014-12-15

　　我國土壤污染嚴重，土壤修復市場空間在萬億級，市場正在啟動過程中。多年粗放式發展使得我國土壤污染極其嚴重，土壤修復的市場空間在萬億級，近年來土壤污染的危害逐漸顯性化，高層開始重視，治理規劃、試點項目陸續出臺，土壤修復市場正在啟動過程中。

　　中央經濟工作會議定調向污染宣戰，土壤修復市場發展將加速。本次中央經濟工作會議首提“環境承載能力幾乎達到極限”，指出要朝著“藍天凈水”的目標不斷前進，結合其他資訊，預計《土壤污染防治行動計劃》將於近期出臺，土壤修復市場將加速啟動。

　　土壤修復行業格局未定，公司在技術研發、項目經驗、區位上具有明顯優勢，前景看好。我國土壤修復行業還處於起步階段，市場格局分散，小企業眾多。公司在技術研發上領先於同行，項目經驗豐富，另外公司位於重金屬污染大省湖南，區位優勢明顯。

　　首創土壤修復“岳塘模式”，成功解決資金來源問題。控股股東永清集團首創土壤修復開發轉讓獲取增值收益的模式，打破行業發展的資金瓶頸，公司作為集團唯一土壤修復子公司，將大概率受益。

　　風險分析:土壤修復市場發展不達預期;市場競爭激烈程度超預期。

　　盈利預測及投資價值:不考慮增發的情況下，我們預計公司2014~2016年EPS分別為0.31元、0.47元和1.03元，對應市盈率為108.34、72.69和32.98，參考同業估值水準並考慮公司土壤修複業務的發展前景，給予2016年40倍PE，目標價41.2元，首次給予“增持”評級。

　　《水污染防治行動計劃》(以下簡稱“水十條”)即將頒布的消息于2014年即已傳得沸沸颺颺，但時至2015年卻遲遲未能出臺。在人們對“水十條”的熱切盼望中，發改委、財政部、住建部三部門于1月26日聯合下發了《關於制定和調整污水處理收費標準等有關問題的通知》，將城市污水處理收費標準上調至居民不低於0.95元/噸，非居民不低於1.4元/噸。業內普遍認為，污水處理費的上調或是為“水十條”的出臺熱身，併為水價上調提供了可能。

　　"水十條"出臺再度熱身 七隻股暴漲引擎將啟動

　　公司主要從事微型小型水泵和園林機械的研發、設計、製造、銷售。公司産品包括花園潛水泵、花園自吸泵、噴泉泵、小型漩渦泵、小型離心泵、割草機等共460多個型號。公司是國內水泵行業標準的起草單位之一，已通過ISO9001國際品質管理體系認證，並在行業內率先建成通過ISO17025國際標準認證的實驗室。

　　"水十條"出臺再度熱身 七隻股暴漲引擎將啟動

　　大禹節水:堅定推進土地流轉，打造甘肅黑枸杞産業化標桿

　　大禹節水 300021

　　研究機構：銀河證券 分析師：吳立，張婧 撰寫日期：2014-09-10

　　公司公告了近期重大投資項目《河西走廊黑果枸杞高效節水灌溉産業化示範項目》已經獲得甘肅省工業和資訊化委員會備案登記。我們點評如下。

　　(一)種植黑果枸杞可實現“經濟效益+社會效益”雙豐收

　　黑果枸杞是我國特种經濟植物資源之一，具有藥食同源型滋補功能。其味甘、性平，富含蛋白質、枸杞多糖、氨基酸、維生素、礦物質、微量元素等多種營養成分。具有抵抗衰老，改善睡眠、美容養顏和防止糖尿病等功效。黑果枸杞主要生長在我國的西北部地區，並且在人類無法生存的荒山野嶺、河床沙灘，擁有著極強的生命力。但隨著人類對大自然的開發，黑果枸杞的生存空間愈來愈少，目前市場上幹黑枸杞銷售價格非常昂貴，大多在1600-3000元/公斤之間。目前幹黑枸杞普遍收購價在500元/公斤附近，2013年在當地收購價曾一度達到1000元/公斤。

　　從公開資料了解到，黑枸杞一般三年挂果，5年進入盛果期。每畝産乾果大約為80-110公斤(10斤鮮果可以晾曬1斤乾果，幹、鮮果比例為1:10)。從目前市場銷售價來看，終端零售價約1500元/公斤，而田間收購價約500元/公斤。若種植收穫進入穩定期，幹枸杞田間收購價按400元/公斤，每畝乾果50公斤，種植凈收益率按30%來計算，每畝凈利潤可達6000元。

　　種植黑果枸杞社會效益明顯。通過黑果枸杞基地建設，經濟灌木林擴大，具有大幅提高林、草植被的覆蓋度，減少水土流失，增強防風固沙、保持水土、凈化空氣，降低風速、吸納沙塵等生態功能。減少風沙的危害，有利於遏制荒漠化土地的蔓延勢頭，有利於生態環境的保護和恢復。

　　(二)甘肅省政府牽手公司開發黑果枸杞高效節水灌溉意在打造甘肅省特色産業

　　項目規劃:本次項目規劃種植黑果枸杞50萬畝，配套建設滴灌工程並套種苜蓿，其中核心試驗基地2萬畝，標準化示範區10萬畝，輻射帶動區38萬畝。每5年由政府補貼更換1次滴灌設施。

　　資金籌措:項目總投資為25.15億元，其中企業自籌9.14億元;爭取國家開發銀行或農業發展銀行貼息貸款6億元;申請財政補助和其他建設資金100，100萬元。全部投資分為12年使用，其中2014-2020年為建設投資，投資金額約為114，400.82萬元(含建設期利息)。後期為流動資金投資，投資額約為137，111.49萬元。

　　根據《甘肅省“十二五”農牧業發展規劃》，枸杞已定為甘肅今後發展的重點特色産業。隴藥産業協會編寫的《聚焦大品種，打造百億産業--甘肅枸杞産業發展規劃及政策建議》中指出:力爭在2018年將甘肅枸杞産值做到100億元以上。同時，甘肅省委、省政府高度重視，成立了枸杞專業委員會，著力運作打造甘肅枸杞産業，並制定了特色産業發展相關優惠政策。

　　(三)繼廣西項目後，公司再次打造高效節水農業標桿

　　公司2014年與崇左市江州區人民政府簽署《農村土地承包經營權轉包(租賃)框架協議書》，公司在廣西崇左市江州區流轉承包共計20萬畝土地，分5年轉包(租賃)給公司，在新型高效糖蔗種植生産經營等領域開展全面合作。該模式意在要求公司5年內整合20萬畝甘蔗用地，全部配套滴灌設施，然後交給公司經營。

　　本次黑果枸杞項目是繼廣西甘蔗項目後，公司再一次嘗試現代農業産業化的運作。由於項目由於實施期長達6年(2014~2020年)，對公司當年財務影響不大。黑枸杞一般三年挂果，5年進入盛果期。每畝産乾果大約為80-110公斤(10斤鮮果可以晾曬1斤乾果，幹、鮮果比例為1:10)。從目前市場銷售價來看，終端零售價約1500元/公斤，而田間收購價約500元/公斤。若種植收穫進入穩定期，幹枸杞田間收購價按400元/公斤，每畝乾果50公斤，種植凈收益率按30%來計算，每畝凈利潤可達6000元。

　　經公司估算，本項目全部建成達産後，正常年可實現銷售收入1，745，753萬元，正常年利潤總額為152，488萬元，稅後利潤為114，366萬元(平均每畝凈利2287元/畝)。投資回收期(含建設期)為13.59年，總投資收益率為20.84%。

　　3.盈利預測和投資建議

　　我們預計公司2014/15/16年EPS為0.25/0.5/0.8元，增速分別為300%/100%/60%，對應當前股價PE為44x/22x/13x，考慮未來國家將對節水灌溉投資加大，13年公司擴張佈局基本結束，14年公司主要任務是釋放産能，隨公司訂單量不斷增長，業績拐點將至;另隨著公司廣西土地流轉項目及甘肅黑果枸杞項目的順利推進，公司將是A股市場中唯一的高效節水農業標桿標的，也是土地流轉的成功典範。若將公司的運營模式大規模推廣，公司市值成長空間巨大。我們給予“推薦”評級。