歐洲央行實質性地開啟歐版量化寬鬆政策，其主要目的在於應對長期低物價可能引發的經濟通縮風險。隨著這項政策的逐步實施，需要密切關注其對全球經濟格局帶來的重大影響。

　　早在2012年，歐洲央行就提出了直接貨幣交易計劃。但是，該計劃遲遲無法實行，直至歐洲經濟達到通縮邊緣，歐元區面臨巨大的經濟困頓，歐洲央行才“超預期”實行量化寬鬆政策。這其中，主要有三方面關鍵因素在起作用。首先，過去兩年，歐洲經濟整體處在通縮的邊緣，2014年12月歐元區通脹率下滑至-0.2%。其次，歐洲經濟面臨嚴重的失業挑戰，特別是年輕人失業嚴重。截至2014年9月底歐元區平均失業率高達11%，其中馬其頓、希臘和西班牙失業率分別高達27.9%、25.6%和23.7%。此外，歐洲當局經濟復蘇促進的政策效率日益疲弱。2012年歐洲央行長期再融資計劃無力促進私人部門的信用擴張，前兩輪長期再融資計劃投放資金離上限仍有近900億歐元的缺口。2014年6月歐元區步入負利率時代亦沒有歐洲私人部門的投資和消費舉動。

　　需要指出的是，政治角力是歐洲央行最終走向量化寬鬆政策框架的催化劑。首先，2014年5月歐洲議會大選中，對財政整固嚴重不滿的民族主義政黨取得了歷史性的進步。751個歐洲議會議席近20%被極右翼把持，而他們在上一屆歐洲議會席位中僅為50席。其次，歐元區可能面臨新的分裂風險。反對緊縮的左翼激進聯盟黨贏得希臘大選，聲稱要同國際債權人重談還貸條件。此外，政治問題對歐洲聯合的衝擊亦是德國放棄反對量化寬鬆立場的基礎。2015年1月15日歐洲法院裁定歐洲央行量化寬鬆政策符合歐盟法律後，德國憲法法院放棄爭辯且不反對德國央行參與該計劃。

　　在全球影響上，歐洲量化寬鬆將對全球經濟格局造成重大影響，使得全球經濟貨幣體系和金融市場增加新的不確定性。在日本、美國、英國之後，歐元區又開始實行量化寬鬆政策，使得寬鬆貨幣政策成為主要經濟體的政策選擇，從而可能出現全球範圍更廣泛的“以鄰為壑”政策“踩踏”。可以較為確定的是，美元可能獲得持續走強的基礎，美元中期走強仍將延續。這對於包括中國在內的新興經濟體而言，無疑是一個衝擊。

　　大宗商品的弱勢也將是趨勢性的，歐洲量化寬鬆無法改變這個趨勢。其一，量化寬鬆政策可能使得全球流動性更為寬鬆，但是，無法期待出現類似美聯儲量化寬鬆政策的流動性效果。其二，中期看，美元將是穩中走強，大宗商品市場亦缺乏走強的定價基礎。最後，大宗商品市場亦沒有大幅上揚的基本面基礎。從需求角度看，全球經濟復蘇整體是不力的，限制了大宗商品的總需求。從供給角度看，以歐佩克為核心的市場價格調節機制正在弱化，在總需求大幅萎縮的條件下，各個成員國的關注從價格逐步轉向份額，從而不斷擴大供給，大宗商品市場的弱勢更是一種供給衝擊。

　　（作者為中國社會科學院金融研究所副研究員）