石油行業難現趨勢上漲 航空及精細化工板塊整體估值料上行 疲軟油價醞釀市場新主線

　　儘管市場對國際油價走勢的預期尚存分歧，但依然有不少機構認為，上半年整體悲觀，不排除短期跌破每桶50美元甚至達到每桶30-40美元的可能性。

　　業內人士認為，一旦油價在短期內企穩回升，可能會引發石油行業個股報復性反彈，從受益程度或業績彈性看，從大到小依次為石油企業、油田工程技術服務企業、石油裝備製造企業。在油價整體弱勢格局下，上述行業難迎趨勢性上漲。相反，精細化工行業及航空業等將持續受益於油價下跌，板塊整體估值料上行。

　　 上半年油價整體悲觀

　　歐佩克秘書長巴德里週一表示，油價可能已觸底，很快將回升。如果暴跌導致投資匱乏，三四年後油價可能達每桶200美元。巴德利的言論激發市場買盤，紐約交易時段早盤國際油價一度出現反彈。

　　目前，市場對油價走勢所持觀點不一。不少機構認為，上半年國際油價將繼續下探，在短期內大幅反彈可能性不大。

　　高盛集團總裁科恩週一預測，油價會繼續下跌，持續時間會更長，可能跌至每桶30美元。高盛此前預測，國際油價很難出現V字型反轉，緩慢的U字型反彈概率更大。

　　摩根斯坦利認為，原油價格在企穩前將進一步走低。由於歐佩克對油價下滑採取放任態度，市場供給過剩，油價可能在上半年繼續下滑，可能最低跌至每桶35美元至40美元。油價最快在今年下半年或明年開始復蘇。

　　中石油經濟技術研究院高級市場分析師陳蕊認為，低油價影響已有所顯現，體現在石油公司開始收縮資本開支、美國一些頁巖油項目開始出售、鑽機數量下滑等方面。這種影響剛剛顯現，沒有達到深度影響市場的程度，市場可能需觀察一段時間再重新回到平衡狀態。加之近期市場供需關係沒有太大變化，預計油價近期不會反彈，起碼要等到3月OPEC季度會議後。

　　他預計，2015年國際油價總體回落，WTI年均價範圍為每桶55-65美元，布倫特年均價範圍為每桶60-70美元，不排除國際油價短期內跌破每桶50美元甚至達每桶40美元的可能性。

　　陳蕊表示，若2015年歐佩克仍堅持不減産、美國進一步加大非常規油氣生産並放鬆原油出口限制、歐美放鬆對伊朗石油出口制裁，那麼國際油價將面臨更大下行壓力，WTI年均價將達每桶45-55美元，布倫特年均價達每桶50-60美元。

　　短期反彈提升估值

　　油價下探，上下游一體化石油公司業績受到直接影響。從上游看，國際油價下跌直接打壓上游勘探開採業績;從中游看，由於時滯效應，煉廠前期原油採購成本難以通過銷售端成品油價格得以消化，煉廠效益下降;從下游看，成品油市場需求持續低迷，加油站零售利潤不斷縮水。一旦油價企穩或反彈，石油企業受益程度最大。除“三桶油”外，A股涉足石油行業上游資源的上市公司還包括美都能源、洲際油氣、海默科技、傑瑞股份、恒泰艾普等。

　　受石油公司縮減資本開支等影響，油田設備及油服公司工作量將縮水，業績受到考驗。不過，前期油價大幅下跌從估值角度給油服板塊反彈帶來機會，與石油公司估值反彈邏輯一致，一旦油價現反彈信號，油服板塊在短期記憶體在報復性反彈的可能。中銀國際分析師楊紹輝認為，上述板塊低估值或盈利彈性大的企業包括恒泰艾普、通源石油、海默科技、傑瑞股份、中海油服等。A股推薦組合為恒泰艾普、傑瑞股份、海默科技、江鑽股份、惠博普和通源石油。

　　化工産業受油價下跌影響情況不一。從短期看，企業會承受庫存跌價損失影響，從中長期看，石油價格下跌會降低生産企業成本，對有定價權的企業尤其是精細化工行業個股而言，會提升其毛利率。不少券商分析師表示，較看好原料靠近原油而下游靠近終端消費的輪胎、合成革、聚氨酯等，對應A股上市公司有金髮科技、青島雙星、賽輪金宇、萬華化學等。

　　航空燃油佔航空公司成本比重約40%，油價下跌無疑將大幅增厚航空利潤。有券商人士認為，縱觀近十年來航空股經歷過的三次漲幅較大的階段可發現，每一次行情啟動都不是由業績、而是由特定事件爆發而驅動的。2005-2007年是由於人民幣匯改，2008-2010年是由於油價大跌，目前這一階段也是由油價下跌引發的。航空股已進入強週期，航空板塊整體估值將提升。其中，南方航空因油價下跌而業績彈性最大。(記者 汪珺)