■雋語投資

　　張俊

　　三、業績中高速增長加股本擴張

　　2005年至2014年的10倍牛股中，凈利潤複合年增長率普遍在20%左右，最低為12%。其中，華夏幸福達到63%、包鋼稀土50%、山東黃金55%、瀘州老窖60%。其中，週期性行業的個股往往處於行業的高速成長期或資源價格爆發期，山東黃金受益於金價在過去10年的整體上漲，包鋼稀土受益於稀土價格的再發現，瀘州老窖則受益於社會消費水準的大幅提升。

　　對行業而言需要有長長的坡道，對公司而言需要有優秀的盈利能力。據統計，上述個股凈資産收益率普遍在20%以上，毛利率在30%以上。凈資産收益率持續在20%以上，是長期牛股和階段性牛股所具有的明顯特徵，大盤、中盤或小盤股均是如此。毛利率代表了一個公司的市場定價權，以貴州茅臺為例，95%的毛利率傲視群雄，國藥一致、康緣藥業、新華醫療、雲南白藥等大部分長期牛股，毛利率也普遍在30%以上。

　　股本持續性擴張是絕大部分小公司成長為大公司的共同特徵。此處不再贅述。

　　四、主營業務市場需求爆發

　　這些牛股大部分契合了當時經濟發展的熱點。2005年開始，中國經濟發展中，地産、汽車、電力、機械等傳統行業佔據舉足輕重的地位，誕生了以中天城投、中聯重科、泛海控股為代表的諸多牛股；近年來，國家鼓勵7大戰略性産業，又誕生了網宿科技、三安光電等大牛股；此外，達安基因的基因測序、天士力對心腦血管疾病的獨特藥物，均契合了時代的需求。

　　以達安基因為例，不計以前的漲幅，該股從2012年底4.54元的低價，一路漲到2014年10月29.98元歷史高點，不到兩年大漲6倍。這得益於達安基因的基因測序新技術受到市場的廣泛期待，因此估值也不斷水漲船高。此外，網宿科技2013年一年大漲近10倍，更是賺夠了眼球，其原因無外乎公司所處CDN領域的爆發性增長。

　　五、獨有資源優勢

　　過去10年，山東黃金、中金黃金、包鋼稀土、鹽湖鉀肥等資源股，雲南白藥、東阿阿膠、片仔癀等醫藥股，瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺等白酒股，無疑不是具有獨有的資源優勢甚至壟斷優勢，受益於消費升級、行業景氣度的持續提升，以及主營收入與毛利率逐年穩步增長。目前為止，這些獨有資源股，在A股中大部分已被挖掘，如果出現中期回調，便是買入時機。不過，傳統的獨有資源股已經相當稀少了，新的獨有資源股，則有待於某個特定子行業爆發帶來的需求增長。

　　萬科A、蘇寧雲商、美的電器、格力電器等，儘管不屬於內在的獨有資源股，但其優秀的商業模式保證了它們在競爭充分的行業仍能不斷壯大，充分受益於國民收入的增長和城市化進程的提升，外延式快速擴張讓其他企業難以追趕。這既是外延式擴張的獨有優勢，又是股價能穿越牛熊的獨門秘籍。

　　六、外延式並購重組

　　並購重組，是誕生大牛股的便捷途徑。過去10年，13隻10倍牛股便從此誕生。

　　以三安光電為例，其前身是ST天頤，重組後變成當時國內規模最大、産業鏈最完善LED生産商，並快速打造了産業化生産基地，在節能環保政策的推動下，股價一年內屢創新高。

　　再比如鵬博士，其前身成都工益從事特鋼冶煉，轉型重組後的鵬博士則主要從事電信增值服務、安防監控和網路傳媒等熱門行業，2013年，安防概念股和傳媒概念股受到市場追捧，鵬博士也一躍變成大牛股。

　　類似的例子還有不少。不過，對普通投資者而言，此類個股缺乏完整的分析邏輯，時間成本較高，把握難度很大。

　　展望未來，如何尋找大牛股？通過以上分析，大約可以得出如下結論：一要繼續在大消費行業找；二要在經濟結構調整過程中的7大戰略性新興行業中找，如新能源、新材料等行業；三是對目前還處於冷門的行業保持關注，過去10年的大牛股，不少出自當時少人關注的冷門領域。

　　（完）