□譚浩俊

　　據央行上週四發佈的2014年金融統計數據報告，12月末，我國廣義貨幣(M2)餘額122.84萬億，同比增長12.2%，增速分別比上月末和上年末低0.1個和1.4個百分點，全年人民幣貸款增加9.78萬億，同比多增8900億。

　　這是繼2009年新增貸款10萬億後，6年內的第二個10萬億，其餘幾年新增貸款規模都在7萬多億和8萬多億。那麼，天量投放的貸款，到底都去了哪兒？有沒有對經濟穩定和增長産生有力支撐作用呢？為什麼從去年下半年起經濟又進入下行通道呢？

　　在經濟面臨困難的時候，實行寬鬆貨幣政策，通常是最為有效的手段之一。而看去年的情形，穩健的貨幣政策基調始終沒有改變。但是，新增貸款規模仍達近10萬億，確實令人有點難以理解。其中，幾次定向降準可能是原因之一。但顯然不是最主要的原因。

　　觀察家們注意到，在9.78萬億新增貸款中，中長期貸款達6.06萬億，佔全部新增貸款的62%。這也就是説，新增貸款大多數進入了投資領域。現在需要弄清楚的是，在這些新增中長期貸款中，生産性貸款比重有多高，又有多少是非生産性貸款。

　　中長期貸款能否對經濟穩定和增長産生推動作用，能否促進經濟的可持續發展，很大程度上需要依靠生産性投資，特別是裝備製造為核心的實體經濟。即便不是生産性投資，也必須與經濟的關聯度十分密切。否則，就難以對經濟穩定、經濟增長、經濟的可持續發展産生有效作用。

　　無疑，基本建設投資是去年信貸支援的重點。國家發改委集中批准了一大批以鐵路、民用機場為核心的基建項目，對信貸資金的需求無疑非常強烈，也會有效增加信貸資金的投放。更重要的，很多項目都是剛剛批准，未來幾年對資金的需求量會更大，要求也會更高。這也意味著，未來幾年的信貸資金結構仍有可能以中長期貸款為主。

　　在經濟需要的時候集中審批一些投資項目，增加一些中長期貸款，是必需的，也是符合經濟發展規律的。但是，如果過度依賴基建投資和非生産性投資，過度增加中長期貸款，對經濟運作、經濟發展卻是相當不利的。因為，這就預示著，所有的投資項目，可能仍然主要依靠政府和國有投資，而沒有能調動起社會資本的作用，沒能把社會資本的熱情激發出來。這樣的話，投資效率就難以提高，投資對經濟穩定和經濟增長的作用也就會大打折扣。

　　看近兩年來投資的實情，社會資本的跟進顯然很不樂觀，存在著不少問題。特別是基建投資，仍然是政府投資唱主角。與此同時，社會資本則在四處尋找投資方向，尋找能發揮作用的地方。久而久之，社會資本的投資衝動就會越來越弱，投資熱情也越來越低。為什麼很多領域出臺了對社會資本開放的政策，社會資本仍然在等待觀望？很重要的原因，就是投資的內在動力不強，對國有資本的顧慮太多。

　　要在以後的發展中，有效增加社會資本的投入，增加中長期投資，就須充分調動社會資本的作用，減輕新增貸款的壓力。即便要新增貸款，也應當是社會投資者承擔，而不能都集中在政府和國有企業。

　　同時還應看到，在近10萬億新增貸款中，短期貸款只有38%，這也意味著，實體企業、特別是中小企業貸款難、貸款貴的問題仍無顯著改觀。因為，在3萬多億新增貸款中，大型企業仍是主體，很多地方政府融資平臺，也在通過短期貸款維持正常運轉。可見，實體經濟要想早日走進復蘇通道，難度依然相當大。而且，在短期貸款當中，承兌匯票等票據融資佔了多大的比重，也是衡量企業貸款成本非常重要的一個指標。還有，銀行在向企業發放貸款過程中，需要企業繳納多少貸款保證金，對企業的融資成本影響也非常大。

　　無論如何，在新增貸款接近10萬億天量的大背景下，中小企業仍然遭遇融資難、融資貴，這委實是非常奇怪的現象，對經濟社會發展影響非常大。所以，筆者強烈希望職能部門在公佈相關數據的時候，能否再花些工夫仔細分析一下這些數據的內在結構，讓社會各方能及時了解究竟還存在哪些方面的矛盾，這是非常必要的。要不然，調整和優化信貸結構、盤活存量信貸資源的目標就很難實現，一邊貨幣超發、一邊企業資金緊張的矛盾，就永遠無法化解。

　　(作者單位：江蘇省鎮江市國有資産監督管理委員會)