導讀

　　在“風口”上的分級基金備受投資者追捧，百億元規模不再是個案，如此大擴張正在改寫規模排名版圖。

　　本報記者 何曉晴 廣州報道

　　進入2015年以來，分級基金的熱浪持續。由於不少分級基金出現5%的整體溢價，吸引資金申購母基金拆分成子份額套利操作，新年以來多只分級基金子份額規模激增。

　　如上周成長股大幅走高，相關分級基金出現整體溢價。其中富國創業板分級整體溢價最高，持續時間最長，1月5日到8日，整體溢價分別達10.377%、11.269%、12.727%和10.847%，連續四個交易日都在10%以上。在整體較高溢價吸引下，資金紛紛實施申購套利，多只分級基金子份額規模激增。

　　就在去年底，富國創業板分級B份額只有12.4億份，截至1月15日的份額高達27.11億份，8個交易日規模增加14.71億份，增幅高達118.63%。

　　不過，在短期蜂擁而入套利資金打壓下，上週五富國創業板分級整體溢價回落到3.28%，1月12日在創業板指數大漲2.12%的情況下，富國創業板B價格逆勢大跌5.13%，該分級基金整體溢價就此消失。截至1月15日，富國創業板分級整體溢價已回落至－1%附近。

　　對此，興業證券分析師陳雲帆表示，分級基金2014年在國內實現了飛躍式的發展。雖然冠軍股基本實現了翻倍，但與加了杠桿的分級基金B份額一比，還是差遠了，去年多達11隻分級B漲幅超100%。

　　如今，在“風口”上的分級基金備受投資者追捧，百億元規模不再是個案，如此大擴張正在改寫規模排名版圖。

　　同利B驚現11漲停

　　二級市場上，部分分級基金仍舊持續了去年年末以來的火爆行情。如天弘同利分級債B就持續遭遇資金爆炒，在過去11個交易日驚現“11連板”，二級市場價格從2014年12月29日的1.286元一路飆升至1月15日收盤的3.665元，區間漲幅高達184.99%。

　　值得一提的是，天弘同利分級債為封閉式的分級基金，發行時A類和B類份額的比例為7：3，目前份額比例約為1：2。該基金A類份額不上市交易，母基金在三年封閉期內也不開放申購贖回，因此沒有跨市場套利機會。而且，同利B母基金所投資的債券也沒有什麼特別之處，並沒有重倉近期大漲的可轉債，前五大債券持有品種都是中低信用級別的企業債。

　　對此，廣州恒生一位策略分析師認為，天弘同利分級債B爆炒背後，主要是該基金沒有跨市場套利機會，因此不會出現因外部資金套利打壓而暴跌的情況。

　　不過，天弘同利分級債B在過去11個交易日裏，每個交易日的漲停幾乎沒有凈值上漲的支撐，其場內份額溢價率也從此前的10%左右大幅提高到了1月15日的210.1%，這樣的高溢價率難以長期存在，即使是到2016年9月份到期轉換成LOF時，天弘同利分級債B的單位凈值也幾乎不可能漲到2元以上。

　　“其價格已經嚴重偏離價值，未來價格有大幅下跌的風險。”該人士稱。

　　此外，伴隨著可轉債市場的火爆，可轉債分級基金今年以來也走出了一波強勁的上漲行情。開年以來，在僅有的 3隻可轉債分級基金中，招商轉債、銀華轉債分別於8日、9日開始向上折算。

　　1月8日，銀華轉債B公告稱，截至2015年1月7日，銀華轉債份額的基金份額凈值為 1.508 元，達到基金合同規定的不定期份額折算閾值1.500 元以上。根據相關業務規定，基金將以2015年1月8日為基準日辦理不定期份額折算業務。

　　此前，在2014年年末的最後四個交易日裏，銀華轉債B則連續四天收報漲停。就在上折復牌後，又連續收報兩個漲停板。

　　對此，華泰證券研究員朱克明認為，分級基金上折一直被看作牛市行情開啟的“風向標”。上折將提升 B類份額的杠桿水準，如已完成折算的銀華300B的凈值杠桿由原先的 1.5倍左右恢復至2倍的初始杠桿水準，為目前所有跟蹤滬深300指數的分級基金中最高水準。同樣，銀華轉債B完成折算後，轉債B將恢復 3.33倍的初始杠桿水準，吸引力再度上升。

　　Wind數據顯示，2014年全年，銀華中證轉債分級母基金複權凈值增長率為57.61%，銀華轉債B凈值累計漲幅高達 210.94%。

　　而招商轉債、銀華轉債相繼上折的情況下，東吳可轉債B1月5日至12日在二級市場上則連續出現了6個漲停。

　　可見，在另外2隻可轉債基金暫停辦理申購贖回業務之際，東吳可轉債作為稀缺品種，受到了投機資金的熱捧。

　　相比之下，在去年年末作為分級基金龍頭的券商分級則因為整體溢價的消失，整體份額出現了縮水。

　　如進取份額規模最大的申萬證券B已從去年年末的92.12億份下降至1月15日的87.18億份，縮水4.94億份，縮水率為5.36%；去年規模增長迅速的券商B份額也從去年年末的31.61億份下降至1月15日的27.95億份，減少了3.66億份，降幅比例達11.58%。

　　分級基金扎堆申報

　　與此同時，高溢價分級基金大幅凈申購也推動分級基金整體規模再創新高。

　　統計數據表明，截至1月15日，全部分級基金整體份額已從去年年末的1742.04億份增加至當天的1873.98億份，短短8個交易日裏，整體份額增加了131.94億份，環比增幅為7.57%。

　　值得一提的是，分級基金二級市場的火爆表現也延伸到了一級市場。

　　華泰證券研究員樓棟表示，近年來基金公司開發行業指數分級基金的熱情日益高漲。基金公司密集上報或成立食品飲料、TMT、證券、軍工、環保、網際網路、醫藥、國企改革等細分行業分級基金。其中，申萬菱信[微網志]、信誠基金、鵬華基金、富國基金等在行業指數分級基金領域表現出眾。

　　國泰基金[微網志]去年9月成立了國內第一隻食品飲料行業指數基金——國證食品飲料指數分級；申萬菱信也上報成立了申萬證券、軍工、環保三隻行業分級基金；鵬華基金去年也成立了中證 800非銀指數基金、中證資訊技術指數、中證 800地産指數三隻基金。

　　富國基金在去年創業板指數分級取得成功後，今年又發行了富國中證軍工指數分級以及富國中證移動網際網路分級基金。作為市場上首只以國企改革為主題的分級基金，富國國企改革分級基金創下了年內分級基金首發的最大規模。此外，信誠中證 TMT産業指數基金以及新華中證環保産業指數基金也在去年成立。

　　據證監會[微網志]公佈最新的基金募集申請情況顯示，目前上報 72隻的基金中分級基金就有 43 只，發行方更是涉及十余家基金公司，包括易方達上證 50 分級、工銀瑞信[微網志]中證傳媒分級、申萬菱信申銀萬國[微網志]傳媒分級、前海開源中證健康産業分級、富國新能源汽車分級、前海開源中航軍工分級等。

　　招商證券分析師賈戎莉稱，僅去年12月申報的7隻創新産品當中，就包含了5隻股票指數分級基金、1隻債券基金和1隻絕對收益策略基金。

　　不過，樓棟也認為，由於各家公司在行業分級基金領域爭奪激烈，上述一些基金之間存在可替代性。基金公司發行産品時，也會積極追求首發效應，能對投資者形成一定黏性，構成規模與流動性之間的正反饋。比如軍工、傳媒和證券指數分級産品均已有同類産品發行，因此其競爭也會日趨激烈。