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三因素緩釋新股衝擊 月內資金布料好于預期

  • 發佈時間:2015-01-14 08:19:15  來源:新華網  作者:佚名  責任編輯:羅伯特

  週二,新一輪新股批量發行繼續按部就班展開,但市場資金面出人意料的好于預期,央行公開市場操作也連續第十三次“按兵不動”。市場人士指出,未來幾日新股發行等因素的影響將繼續增強,資金面波動加劇的風險猶存,但考慮到年初銀行體系超儲率較高,流動性擾動因素較上月相對減少且互不疊加等因素,月內銀行體系流動性出現劇烈收縮的風險不大。另外,隨著中證登質押政策的衝擊減弱,本輪新股發行期間交易所資金面的波動性也有望較上月顯著降低。

  新股申購衝擊弱于預期

  本週,22隻新股密集發行,為A股市場呈上一場“打新”盛宴,卻給1月份資金面蒙上一層陰影。考慮到此次IPO企業家數較多、擬募資規模較大,隨著網上網下申購陸續展開,資金凍結規模持續增加,銀行體系流動性短時失衡、資金面出現波動在所難免。因此,市場對此次IPO帶來的資金面波動風險不乏擔憂,畢竟2014年12月那輪新股發行期間的流動性緊張還歷歷在目。

  除了新股申購之外,月內資金面還將面臨前期中期借貸便利(MLF)到期、例行企業繳稅等因素帶來的擾動。央行曾于2014年10月份通過MLF向部分商業銀行投放基礎貨幣2695億元,這批操作將於2015年1月份到期。由於企業繳稅影響,歷年1月份財政存款多為正增長,相應抽離部分銀行流動性。如2013年、2014年1月份財政存款分別凈增長3353億元和1543億元。

  而與此同時,1月份流動性“進項”難堪大任。本週二,央行公開市場仍按兵不動,已是去年11月25日以來連續第十三次暫停常規公開市場操作。鋻於近期人民幣匯率走勢平穩,企業持匯意願上升,分析人士估計新增外匯佔款規模也非常有限。綜合流動性供求因素看,短期資金面確實存在一定隱憂。

  然而,從資金利率變化上看,近期市場資金面卻出人意料的好于預期。本週二,本批新股進入第二個網上申購日,但貨幣市場流動性仍未見明顯收緊跡象。銀行間回購市場上,隔夜資金供給充裕,加權利率續跌近10bp至2.62%;7天資金需求踴躍,但得到大行融出支援,回購利率穩定在3.81%位置;上交所回購市場上,隔夜加權利率小漲15BP至2.77%,7天品種更是大降了166BP至4.89%。

  三因素力保流動性平穩

  從發行日程安排上看,本輪新股發行日期主要集中在本週三、週四,申購資金解凍則集中在下週一、週二。結合MLF到期來看,本週流動性壓力將持續增強,資金面波動風險猶存。但多位市場人士表示,未來幾天資金面不大可能出現類似2014年12月中旬持續緊張的局面,原因有以下幾方面:

  首先,年初時點銀行超儲率較高,為市場資金面提供有力支援。根據往年經驗,由於年末時機構提高備付,且財政存款集中投放,年初時點銀行超儲率一般處在全年中較高的水準,加上機構一年的資金運用計劃剛剛展開,此時銀行體系流動性往往較為充裕。年初以來銀行間市場回購利率持續呈現下行走勢,既是年末效應消褪後,資金面自然回暖的反應,也是年初時銀行超儲率高、流動性較為充裕的寫照。

  其次,去年12月底央行“387號文”的出臺,改善了市場流動性預期。此前市場預期同業存款將納入一般存款需繳法定準備金,並對流動性造成劇烈衝擊。而根據該文,同業存款將計入準備金繳存範圍,但適用的存款準備金率暫定為零,從而打消了市場的顧慮,有助於降低機構預防性資金需求,對市場流動性預期有正面修正的作用。

  第三,1月份資金面擾動因素相對較少,且影響時點上有錯位,這一點與去年12月有很大不同。一是,此次新股發行時點靠前,與下旬企業繳稅有一定錯位。二是,今年春節時點靠後,也減輕了1月份資金面壓力。反觀2014年12月,新股發行疊加企業繳稅、年末效應等因素,對市場資金面形成疊加衝擊。此外,繼上月之後,到期MLF被續做的可能性很大。13日午後,銀行間市場已出現傳聞稱央行對即將到期的MLF進行了續做,但規模、利率尚且不明。

  綜合來看,在年初機構“不差錢”、擾動因素相對少且互不疊加、銀行備付壓力小以及新股按月批量發行已成常態的背景下,市場人士預計月內銀行體系流動性出現劇烈收縮的風險不大。

  另值得一提的是,與去年12月新股發行期間交易所資金利率波動幅度顯著超過銀行間市場相比,本輪交易所資金面波動性也有望下降。究其原因,一方面,自然是主要得益於銀行體系流動性相對充裕的有力支撐;另一方面,也有市場人士認為,這與中證登收緊企業債質押政策的影響不無關係。去年12月上旬,中證登大幅收緊交易所企業債質押門檻,在一定程度上加劇了當月的流動性壓力,目前這一質押新規的影響雖難言完全消褪,但交易所資金面顯然已經度過了其剛出臺時所造成的短期劇烈衝擊。

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