Wind統計數據顯示，目前兩市共有13家*ST公司連續兩年業績虧損後今年前三季度續虧，暫停上市的達摩克利斯之劍已經高懸；同時有超過20家上市公司因為涉嫌信披違規等原因被證監會立案調查，也發佈了退市風險預警公告。剔除兩者重疊的部分，兩市共有20余家公司因為業績或者違規等原因面臨暫停上市或者退市風險。

　　分析人士指出，隨著註冊制穩步推進以及監管層對問題公司與績差公司監管的日趨嚴格，相關面臨暫停上市和退市風險的公司或將成為2015年A股市場“黑天鵝”。事實上，當前二級市場資金動向顯示，資金已經明顯改變了以往年底炒作殼概念的操作思路，所謂殼公司正在被市場所拋棄。

　　13家*ST公司續虧

　　Wind統計數據顯示，在目前兩市45家ST及*ST公司中，有24家公司符合摘星或者摘帽條件，佔比53%。這些公司普遍最新一期凈利潤實現扭虧，且每股凈資産高於1元。但是也有包括*ST中紡、*ST鋼構等在內的13家公司連續兩年虧損之後最新一期凈利潤仍然續虧，這些公司倘若第四季度凈利潤不能“逆襲”，已經難逃暫停上市的命運。

　　以*ST銳電為例，公司2012年和2013年分別虧損5.8億元和34.4億元，2014年前三季度凈利潤再度虧損4.3億元。如果年度凈利經審計仍為負值，根據相關規定，公司股票將在年報披露日起開始停牌，上交所將在股票停牌起始日15個交易日內作出是否暫停上市的決定。

　　由於連續虧損，聯合信用評級有限公司2014年11月將*ST銳電主體及公司債信用評級下調，其中，公司主體長期信用等級從A調整為BBB，評級展望為負面。*ST銳電曾表示，資金問題已成為公司當前經營中面臨的最為嚴峻的困難，導致公司的經營風險及公司債券違約風險不斷加大，儘管公司已嘗試多項保障資金安全的措施，但仍未能取得預期效果。

　　當然，績差公司不會坐以待斃。在13家續虧公司中，不少在第四季度針對扭虧正發力採取措施。以*ST昌九為例，公司前三季度凈利潤虧損3291萬元，12月19日公司公告，控股股東昌九集團一筆高達1.6億元的債務豁免將其從懸崖邊拉回——*ST昌九2014年凈利潤為正、凈資産為正的保殼目標近乎實現。

　　也有部分公司或已無力回天。以*ST二重為例，公司2012年、2013年和2014年前三季度分別虧損28億元、32億元和14億元。就在殘喘之際，*ST二重2014年底突然又決定變更會計估計，上調應收賬款壞賬準備計提比例，導致公司2014年增虧4.6億元。此舉無異於“自殺”，公司退市近乎昭然。

　　退市風險預警集中披露

　　除了按照業績衡量是否退市之外，一些涉及重大資訊披露違法情形的公司也面臨暫停上市的危險，直接導致2015年面臨暫停上市命運的公司大批量地陡然增加。

　　這與2014年11月開始生效的《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》有關。在這個被業內稱為史上最嚴“退市新規”的規定裏，將退市範圍從此前的單純按照業績衡量是否退市擴大至“欺詐發行和重大資訊披露違法情形，公司股票交易被實行退市風險警示”。這意味著一些並沒有出現業績虧損的上市公司，只要涉及到重大信披違規，也有可能被勒令退市或暫停上市，無疑加大了投資者2015年遭遇“黑天鵝”的概率。

　　2014年12月以來，已經有超過30家上市公司發佈退市風險預警公告，甚至一些業績優良的白馬公司也位列其中。以上海家化為例，公司近年來凈利潤連續增長，但歷史遺留的“舊怨”仍然給公司的上市地位蒙上陰影。早在2013年11月20日，公司就收到了中國證監會《調查通知書》，因公司涉嫌資訊披露違法違規行為，證監會決定對公司進行立案調查。截至今年12月中旬，上海家化尚未收到中國證券監督管理委員會相關調查結論。因此，公司在12月也發佈了退市警示公告。公告指出，公司因涉嫌資訊披露違法違規正在被中國證監會立案調查。公司如存在欺詐發行或重大資訊披露違法行為，根據有關規定，公司股票將被上交所實施退市風險警示，並暫停上市。

　　有券商人士對中國證券報記者分析説，重大違法公司通常需歷經較長時間的調查過程，但調查結果和處理方式一旦明確，則距公司暫停上市和終止上市的時間間隔較短，甚至很多投資者都來不及反應，也就是所謂“突然死亡”。為了給相關投資者留足時間，交易所增加了風險揭示頻次的要求。

　　統計顯示，在這些發佈退市風險警示的公司中，超過七成的公司被立案調查的原因為涉嫌資訊披露違規，其中還有部分公司與業績連續虧損的*ST公司重合。以*ST銳電為例，公司不僅連續3年業績虧損近乎定型，而且也因涉嫌違反證券法律法規正在被中國證監會立案調查，面臨“雙重”因素被暫停上市的命運。因此，有券商人士表示，2015年ST板塊或將成為退市“黑天鵝”的重災區。

　　 資金離棄奔藍籌

　　年底是以*ST公司為代表的問題公司的保殼關鍵節點，不少公司會加足馬力通過各種措施確保規避暫停上市紅線，一些公司即便不能通過業績增長回歸常態，也會考慮向績優企業賣殼求生，因此，往年這些公司往往成為資本關注的目標，能夠在二級市場收穫不錯的漲幅。但是，今年的情況已經明顯出現改變。2014年四季度雖然也有不少ST公司突擊保殼，但是並沒有得到資金的大規模關注，在大盤向上的市道下，ST板塊整體卻呈現逆市下跌走勢。

　　這或與目前監管部門加緊推行的註冊制密切相關。申銀萬國在對新股發行體制改革進行的專題研究報告中指出，註冊制在推進進度上將實行三步走：2015年年初出臺改革方案，年中在創業板的專門層次和個別行業先試先行，最快在2016年開始全面實施。

　　“註冊制的快馬揚鞭，將導致以ST公司為代表的殼資源的大幅貶值。”廣證恒生相關分析師對中國證券報記者表示，此前IPO通道不暢導致了借殼風行，優質公司難以得到合理估值，A股估值標準嚴重扭曲。新股發行市場化改革和註冊制的實施，將加速市場向真正的價值投資回歸。因此，目前市場資金將更傾向於優質藍籌，而對於在2015年可能遭遇到的問題公司和績差公司等“黑天鵝”，資金早已出現拋棄跡象。

　　數據來源：Wind資訊 製表：王小偉

　　或三年連虧ST公司一覽表

　　股票簡稱 風險預測結果 預測理由 前三季度每股收益（元） 每股凈資産（元）

　　*ST霞客 可能暫停上市 連續兩年虧損，且最新業績預告：續虧 -1.8699 -0.2290

　　*ST銳電 可能暫停上市 連續兩年虧損，且最新業績預告：續虧 -0.1084 2.1286

　　*ST成城 可能暫停上市 連續兩年虧損，且最新業績預告：續虧 -0.0800 1.0557

　　*ST國創 可能暫停上市 連續兩年虧損，且最新業績預告：續虧 -0.0101 0.2747

　　*ST儀化 可能暫停上市 連續兩年虧損，且最新一期續虧 -0.3354 0.8474

　　*ST大化B 可能暫停上市 連續兩年虧損，且最新一期續虧 -0.1409 1.0837

　　*ST中紡 可能暫停上市 連續兩年虧損，且最新一期續虧 -0.0724 2.4821

　　*ST鋼構 可能暫停上市 連續兩年虧損，且最新一期續虧 -0.1621 2.2273

　　*ST商城 可能暫停上市 連續兩年虧損，且最新一期續虧 -0.9162 -0.5387

　　*ST中紡B 可能暫停上市 連續兩年虧損，且最新一期續虧 -0.0724 2.4821

　　*ST東安 可能暫停上市 連續兩年虧損，且最新一期續虧 -0.0751 3.5854

　　*ST新材 可能暫停上市 連續兩年虧損，且最新一期續虧 -1.2314 0.2459

　　*ST昌九 可能暫停上市 連續兩年虧損，且最新一期續虧 -0.1364 -0.6084