上周“指數牛”再度狂奔而來，但市場的“一九分化”卻愈演愈烈，板塊間輪動的空間被再度壓縮，金融股和地産股成為僅有的參與藍籌輪動的品種。一方面，經過了此前一波強勢上漲後，可供輪動的品種愈發稀少，如果一旦輪動熄火，市場可能就勢展開調整，這並不利於行情的演繹。另一方面，在金融、地産大漲的背後，卻是市場賺錢效應的弱化，賺指數不賺個股的尷尬凸顯，這可能會降低資金的參與度。預計股指將步入寬幅振蕩，以時間換空間。

　　“指數牛”現兩隱憂

　　上周“指數牛”再度狂奔而來，滬綜指上周累計上漲2.18%，報收于3234.68點，盤中最高上探至3239.36點，刷新本輪上漲以來的新高。深成指上周累計上漲1.96%，報收于11014.62點，距離本輪上漲的高點11050點僅有一步之遙。與之相比，小盤指數則依舊處在下跌通道之中，中小板綜指下跌2.25%，報收于7698.01點。創業板指數更是大跌4.19%，報收于1471.76點，周K線上這兩個小盤指數已連續三周下跌，市場冷熱不均的現象凸顯。

　　值得注意的是，在“指數牛”的背後卻是“一九分化”的加劇和藍籌輪動空間的收窄。一方面，上周正常交易的2358隻股票中，有530隻股票實現上漲，佔比為22.48%，寶光股份、赤天化、首開股份、保利地産和招商地産的漲幅佔據前五席位，期間分別上漲33.12%、33.04%、29.23%、24.80%和24.48%，這五隻股票均來自於主機板市場，屬於典型的大盤股，是“一”類股票的代表。與之相比，在下跌的1813隻股票中，三六五網、三五互聯、佳訊飛鴻三隻股票跌幅居前，分別下跌21.40%、20.42%和19.57%，這三隻股票是典型的創業板股票，也是此前成長軍團中的明星股，上周卻遭遇資金的大幅殺跌。

　　另一方面，此前市場上漲時，電力、鐵路、機械等板塊紛紛參與到板塊輪動之中，輪動式上漲緩解了單一品種過分炒作的壓力，不過上周藍籌輪動空間卻明顯收窄，只有申萬銀行、房地産和非銀行金融指數實現上漲，分別上漲6.09%、2.64%和1.07%。其餘25個申萬一級行業指數悉數下跌，由此來看，只有金融股和地産股參與輪動顯示藍籌股的輪動空間被壓縮。

　　股指料開啟寬幅震蕩

　　回顧本輪上漲，增量資金入場和改革紅利釋放的反彈邏輯尚未發生轉變，但短期板塊間缺乏輪動並不利於後市行情的演繹，預計股指將開啟高位寬幅震蕩模式，以時間來換空間。

　　一方面，本輪股指的上行是由大盤週期股所主導，此前的板塊輪動也主要集中在藍籌陣營中。上漲初期，以鐵路、電力為代表的二線藍籌股率先發力，踏出了反彈的第一步；隨後鋼鐵、煤炭等強週期板塊崛起，帶動股指繼續上攻，最後以銀行和券商為代表的一線藍籌股順利接棒，完成了週期的內部輪動。不過近期藍籌輪動空間被顯著壓縮，只有金融股和地産股參與輪動，可供輪動的品種也愈發稀少。一方面，鐵路、電力等板塊具有較高的安全邊際，業績穩定，但短期被過度炒作，繼續向上的空間受限；另一方面，煤炭、鋼鐵此類強週期品種股價已脫離了行業的基本面，短期價格快速抬升後，資金獲利了結的傾向增強，短期拋壓較重。由此來看，從金融和地産股向其他藍籌板塊切換的難度增加，如果一旦輪動“熄火”，市場可能就勢展開調整，這並不利於行情的演繹。

　　另一方面，在金融、地産大漲的背後，卻是市場賺錢效應的弱化。在上周股指不斷刷新前高的背後，卻有近八成股票下跌，市場再度陷入賺指數不賺個股的尷尬。上週三個交易日，A股凈流出資金分別為387.93億元、307.49億元和85.59億元，雖然凈流出金額呈現收窄態勢，但資金整體凈流出的格局並未轉變。如果市場賺錢效應始終不能轉好，這可能會降低資金的參與度，缺乏資金的驅動力，股指的上行空間將會受限。