重慶晨報記者 周意立 報道

　　4年前，重慶沁園與瑞典著名私募投資機構殷拓（EQT）牽手成立合資公司，更名為重慶新沁園食品有限公司。4年後，隨著殷拓將新沁園65%的股份轉讓給香港上市公司太古控股旗下品牌“太古食品”，沁園有了新的合作夥伴。殷拓為何要退出，這對重慶沁園而言又會有什麼影響呢？

　　沁園與殷拓的四年熱戀

　　四年前，重慶沁園與殷拓合作，于2010年12月17日成立合資公司重慶新沁園食品有限公司。重慶晨報記者在市工商局查詢到的資料顯示，殷拓在香港成立的公司“香港巴格瑞投資有限公司”出資49136.905萬元，佔約65%的股份，重慶沁園實業有限公司出資26458.33萬元，佔約35%的股份。

　　雙方牽手後，重慶沁園發展迅速。殷拓方面介紹，2010年投資重慶沁園時，沁園的銷售收入在3400萬美元，到2013年底已經達到7400萬美元，息稅折舊攤銷前利潤達到了1400萬美元，相對於2010年的600萬美元，增長頗多。而從店面看，沁園在重慶、四川和貴州一共開設有460家店面，位居中國西南蛋糕烘焙行業第一。

　　2014年12月8日，雙方合作4年後，殷拓在其官網上發佈公告稱，已經退出了對重慶沁園的投資，將65%的股權出售給了“太古食品”。此次交易在2014年11月5日通過了監管機構審批，並於2014年12月5日完成交割。

　　雙方不願談“分手”原因

　　對於這次“分手”，雙方持何態度？重慶晨報記者撥通了沁園創始人劉崇梅的電話，她顯得十分平靜。她説，投資方的退出與股份的轉讓，對沁園食品並沒有太大影響，“畢竟我們出售的是食品，股份轉讓是資本方做的事情，與沁園關係不大，更不會給消費者帶來變化。”

　　既然重慶沁園擁有良好的發展前景，殷拓為何要轉手，這是否涉及對賭協議？可惜，莫昆庭先生以“法律合同規定不能公開交易細節”為由，拒絕了記者的採訪。而記者發給太古控股公共關係部的採訪郵件，截至昨日下午6點本報截稿時也未收到答覆，但在其官網上，“重慶沁園食品”已經列其“生産和經銷”的分支下。

　　沁園上市受阻導致分手？

　　儘管各方都沒有對此次股權變更透露更多的資訊，但2010年殷拓投資沁園時，計劃在4年左右打造出上市品牌“新沁園”。從2010年投資開始到2014年底，剛好四年。業內人士認為殷拓此時轉讓股權，是因為沒有兌現當初的承諾而被迫退出，“或者有對賭協議，沒能完成上市任務，只有選擇出售股份。”

　　不過記者發現，作為殷拓的合夥人，莫昆庭曾在多個場合表示，自己不會與企業簽訂對賭協議，更不看好對賭協議，“主要依靠對賭來確保投資回報，我們就不投資了。”他認為，從企業的角度來説，對賭協議並不合理，“企業讓投資機構投資了，還要確保投資機構每年30%甚至50%的增長，如果企業三年沒有實現上市的話，就要賠錢給投資機構，把本金和利息都還給他們，這明顯對企業或創始股東不利。”

　　重慶資本圈人士表示，投資方退出無外乎這幾種：第一是公開上市，“這是最理想的，因為如果股市好，估值會很高，PE退出收益便很高。”除此之外，管理層及股東股權回購、出售、兼併和收購，以及破産清理是投資方退出的其他幾種機制，“殷拓的退出，很大程度是上市受阻，所以只好選擇出售股權的方式退出。”他認為，沁園幾年來開店速度快，利潤也不錯，殷拓退出“應該沒虧”。

　　重慶新沁園

　　連結

　　重慶新沁園食品有限公司始建於1989年，是一家集麵包、蛋糕、中西式點心、月餅、粽子等産品的研發、製造、連鎖直銷為一體的著名烘焙企業，是西南地區規模最大、設備最先進、技術含量最高的烘焙企業。

　　百年老店太古

　　太古股份有限公司簡稱太古，是太古集團旗下的上市公司。太古集團于十九世紀初在英利物浦成立，當時只是一家規模不大的進出口公司。而如今的太古公司乃香港主要上市公司之一，業務多元化，分屬五個營業部門：地産、航空、飲料、海洋服務以及貿易及實業部門。公司業務主要在大中華地區經營，太古集團在此地區有逾140的年曆史。