記者 李長燦 實習生 華文潔

　　2014年的最後一個週末，有關央行發佈重要信貸政策調整的消息在自媒體和微信朋友圈廣為傳播。如果不通過翻譯，99%的普通人或許根本聽不懂、也搞不明白。儘管如此，這一消息仍然擴散得很快：央行發了個文件，名稱是《關於存款口徑調整後存款準備金政策和利率管理政策有關事項的通知》(下稱“387號文”)。

　　事實上，市場上關於“同業存款將納入一般性存款”的消息早就不脛而走，如今，387號文終於讓靴子落地。“這一消息之所以引起市場震動，就在於這一新規相當於下調好幾次存款準備金率，這力度可不是一般的大。”昨日，浙江財經大學金融學院副教授徐敏説，據有關機構推算，央行此舉至少增加了5.5萬億以上的貸款空間。

　　相關機構表示，387號文對於樓市、股市都是比較大的利好。昨日，滬深兩市高開，尤其是滬指高開近2%，在房地産、銀行、保險、一帶一路等板塊帶動下最高上探3233.86點，站上3200點關口，創出近五年新高，都是利好兌現。不過，也有分析人士表示，5.5萬億信貸額度空間的釋放尚屬理論層面，儘管387號文極大地緩解了短期流動性壓力，但是另一方面，預計春節前降準無望。

　　通過技術調整繞過存貸比紅線或釋放5.5萬億信貸額度空間

　　昨日，一位銀行業的朋友為記者解讀387號文時，連用兩個“不得了”來強調這一新規産生的影響。

　　387號文的政策細節相對比較專業，普通老百姓未必弄得明白。概括而言。主要是三項內容：第一，央行從2015年對存款口徑進行調整，將部分原來列在“同業往來”項目下的存款，調整為“各項存款”。新納入“各項存款”的，主要有存款類金融機構吸收的證券類及交易結算類存款、銀行業非存款類存放等等。第二，上述存款需要繳納存款準備金，但目前繳存比例為零。第三，上述存款利率不變，仍然按照市場原則定價。

　　徐敏對記者説，翻譯過來，大概是這麼個意思：中國的銀行發放貸款，受到存貸比的制約，目前是75%。也就是説，你有100元存款，只能發放75元貸款。但什麼是存款？什麼是貸款？這就需要定義，裏面奧妙很多。央行此次，其實是將存款的概念擴大了，或者説將存貸比計算中的分母變大了。這樣，目前各大銀行的存貸比就降低了，距離75%就有了比較大的空間，可以放手增加貸款了。75%是法律規定的，如果突破就是違法。但通過這種技術調整，就繞過了法律。

　　據海通證券研報測算，央行調整存貸款統計口徑後，商業銀行存貸比平均降幅將在5%。其中，興業銀行降幅最高，達11%。此舉意味著可釋放約5.5萬億信貸額度空間，增強商業銀行的信貸投放能力。而這也是國務院決定增加存貸比彈性的根本目的。

　　避免留下“強刺激”口實“寶寶類”貨基産品收益將受影響

　　有業內人士表示：387號文與銀行放貸額度、存貸比沒有直接關係，既未增加合意貸款規模，銀監會也未發文對調整貸存比口徑予以追認，“銀監會是否會調整，調整範圍是否一致，現在都是未知數。”

　　“387號文避免了公開的、全面的降準，”徐敏説，事實上，央行在過去一年一直避免全面降準，避免留下“強刺激”的口實。

　　在徐敏看來，央行不全面降準，而是通過定向資金投放，或者調整存貸比等方式，受益的是大銀行，受損的是小銀行和餘額寶之類的貨幣基金。而且，在臨近年末、資金緊張的時候，央行仍然是這種打法，這意味著未來一年也將如此。也就是説，央行會繼續使用結構化的政策，而不是一般工具（降準、降息）。

　　對於此舉，市場有明顯的兩種解讀，一方認為這是重大利空，因為降準預期進一步推遲。原來市場所期待的“三到四次降準”預期落空了，而且央行只是規定準備金率“暫定為零”，未來還是有繳納準備金的可能性，這反而演變成了“不確定”。

　　而另一方卻認為這是重大利好。此前市場對銀行補交準備金的預期引發了銀行體系對流動性的集體擔憂，導致資金面大幅緊張，7天回購利率從11月中上旬的不到3.2%大幅上行至4%左右。對於本次暫不繳準備金的規定，國泰君安和民生證券均認為，利於銀行增加貨幣市場資金供給，將帶動短期利率下行修復回暖。

　　昨日，有基金公司人士對記者表示：雖然貨幣基金還不用繳納存款準備金，但名目已經給他們準備好了，隨時可以由“零”變成10%，或者18%之類的。所以，餘額寶的收益，長期看只有下降的可能了。

　　“包括餘額寶等‘寶寶類’産品在內的貨基産品在銀行的協議存款，是納入387號文‘其他金融機構存放’範疇的。如果未來真要繳納準備金，對收益肯定有影響。但387號文將準備金率暫定為零，給了機構在定價、期限配置上調整的時間，體現了央行平穩過渡、不給市場造成太大衝擊的意圖。”上述人士説。

　　2014年

　　人民銀行貨幣政策一覽

　　11月21日

　　從11月22日起，一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%。存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。

　　8月27日

　　近日人民銀行對部分分支行增加支農再貸款額度200億元人民幣，引導農村金融機構擴大涉農信貸投放。支農再貸款執行優惠利率，貧困地區符合條件的農村金融機構的支農再貸款利率還可在優惠利率基礎上再降1個百分點。

　　6月9日

　　從6月16日起，對符合審慎經營要求且“三農”和小微企業貸款達到一定比例的商業銀行（不含2014年4月25日已下調過準備金率的機構）下調人民幣存款準備金率0.5個百分點。同時，下調財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　4月22日

　　從4月25日起下調縣域農村商業銀行人民幣存款準備金率2個百分點，下調縣域農村合作銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。調整後縣域農商行存準率16%，農合行14%，其中一定比例存款投放當地考核達標的縣域農商行、農合行分別執行15%和13%的準備金率。

　　1月20日

　　為中小金融機構提供流動性支援，在北京、江蘇、山東、廣東、河北、山西、浙江、吉林、河南、深圳開展分支行常備借貸便利操作試點，期限分隔夜、7天和14天三個檔次。