自去年突破試點國家高新區限制，擴容速度可以用“膨脹”來形容的全國中小企業股份轉讓系統（以下簡稱“新三板”）無疑在開局之年吸盡市場眼球。在市場對集合競價和轉板制度呼聲漸高之時，證監會又在上週五出臺了《關於證券經營機構參與全國股轉系統相關業務有關問題的通知》（以下簡稱《通知》）來支援新三板發展。允許基金、期貨公司掛牌甚至從事做市商業務，券商收費可採取股權、期權支付等新模式。在業內人士看來，滿載市場期待和政策支援的新三板有望成為2015年資本市場的大熱門。

　　投資者擴容

　　“指導證券公司、基金管理公司依法投資股轉系統掛牌股票，壯大股轉系統機構投資者隊伍。”《通知》如此表示。“監管層一年前打開了掛牌企業進入新三板的大門，這回則為新三板開了一扇投資者入場之窗。” 一位新三板研究人士對北京商報記者表示。

　　根據《通知》要求，證監會不但鼓勵證券公司以自營業務、資産管理業務等方式投資新三板的股票，還鼓勵證券公司在新三板開展股票質押回購業務。而最值得注意的是，證監會為基金和期貨公司也提供了可能性，不但有公募基金産品出現，就連QFII、RQFII也可以參與到新三板中來。

　　一年前國務院出臺了支援新三板擴容的政策，符合一定條件的股份制企業都可以在新三板掛牌。正由於此，新三板掛牌企業的數量有了成倍的增長，掛牌企業的數量由今年1月初的285家增長至現在的1500余家。然而，在掛牌企業擴容的同時，新三板仍然存在交投欠活躍的問題，究其原因，很重要的一點就是投資者的數量與掛牌企業的增速相比不匹配。

　　新三板公司監事長鄧映翎曾公開表示，新三板有將近1500家的掛牌企業，但投資者數量還不到2萬人，這是完全不匹配的。“雖然市場期待的投資者準入門檻並沒有降低，但是鼓勵更多的機構投資者進入這個市場，有助於提升市場活躍度和參與度，也方便新三板掛牌企業獲得更多的融資機會。”該研究人士表示。

　　做市隊伍擴容

　　除擴大了投資者的範圍，證監會還放開了基金及期貨公司子公司、證券投資諮詢機構、私募等金融機構對新三板業務的參與：“已取得新三板推薦業務備案的證券公司可由其分公司直接開展推薦業務；支援基金管理公司子公司、期貨公司子公司、證券投資諮詢機構等其他機構備案後，在新三板開展推薦業務、做市業務。”

　　“這樣一來，新三板的業務渠道就被打開了，基金、期貨子公司都可以入場了，甚至證券投資諮詢機構也可以開展推薦、做市業務，券商牌照的壟斷情況或將被打破。”湘財證券一位分析師對北京商報記者表示，“特別是對於證券投資諮詢機構來説，保薦、做市業務為他們提供了新的業務範圍，這將對他們的盈利模式産生影響。”

　　而在中信建投分析師安尉看來，作為資本市場建設的重要一環，新三板又為支援實體經濟發展貢獻了自己的力量。“隨著做市商制度的普遍推進，新三板交投的活躍性得到很大的改善，更多的參與者進入，會給新三板帶來更多的交易機會，這樣會有更多中小企業的價值被挖掘。”

　　 保薦付費創新

　　由於新三板掛牌沒有財務要求，很多掛牌企業還處在虧損狀態。對於盈利能力較差的企業來説，動輒過百萬元的掛牌費用是一筆不小的開銷，券商收費難的問題也一直存在。“隨著政府補貼的漸漸淡出，會有1/3的企業在掛牌過程中被淘汰。”某證券公司場外市場部負責人表示。

　　就此，《通知》給出了解決辦法：允許主辦券商探索股權支付、期權支付等新型收費模式，建立與掛牌公司互利共贏的長效激勵約束機制。

　　“用公司的股權來進行費用支付，會倒逼券商選擇優質的公司來提供服務，同時也把做市商和掛牌企業的命運連在一起，有了專業的券商等公司做督導，對於規範性稍遜A股市場的新三板掛牌企業來説未嘗不是一種機遇。”該負責人表示。

　　還有業內人士表示，“保薦、做市付費模式的創新解決了券商收費難的問題，調動了企業上市融資的積極性，相信明年會有更多的中小企業參與到新三板中來”。北京商報記者 馬元月 姜鑫

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　　新三板主題基金即將亮相

　　業內人士預計，新三板將成為公募基金投資的新藍海，並且在公募基金産品已實行註冊制的背景下，新三板主題基金有望在明年亮相。

　　南方基金首席分析師楊德龍指出，證監會鼓勵公募基金參與新三板投資，這無論對掛牌的新三板企業還是對公募基金行業都是一大利好。首先引入規模已達到4萬億元的公募基金，可以有效解決新三板掛牌企業的融資問題；此外，對於公募基金而言也擴寬了投資渠道，讓公募基金産品存在新的可能，想必很快就將推出新三板主題基金。

　　不過，民生證券策略分析師李少君認為，相較滬深兩市的二級市場投資，新三板對於公募基金還比較陌生，公募基金在新三板投資路上還有很長的一段路要摸索。李少君指出，擺在公募基金投資新三板面前的兩大難題便是持股集中度較高和流動性較弱的問題。

　　因為現在掛牌的新三板企業通常是規模較小的公司，如果是1億元規模的公募基金投資，倘若按照不超過10%的投資上限計算，公募基金投資一家新三板企業的資金最高就可能達到1000萬元，但大部分新三板企業的股本也就這麼多，這樣很可能造成持股集中度較高的結果。並且，新三板均是非上市公司，如這些公司長時間不能轉板，流動性將大打折扣。李少君建議，公募基金投資新三板應按照自身産品規模選擇投資方式，如1億元以下的迷你基金可以投資單只新三板股票，規模較大的基金産品則需要選擇所有新三板股票。（記者 馬元月 蘇長春）