隨著中國股市市場規模的不斷壯大，市場化的交易制度急需跟上。

　　自滬港通政策實施以來，我們看到A股市場保持著歷史上較大的市場成交，深滬兩市單日成交總額一度突破1萬億的量能。透過市場看本質，實際上在現有市場交易背景下，停板制度取消與T+0交易制度的恢復，特別是從遏制新股人為熱炒、投資者選擇權透明等方面來看，更是時不我待。從某種程度上來看，交易制度的完善可能會更好的保護投資者利益，維護市場公平、公開、公正的市場原則，更是中國資本市場走向國際化的一個前提必然。

　　從近期市場來看，新股發行與上市實際上並沒有為市場所忽略，上市首日及後期的連續漲停，使得這一制度在某種層面上體現出一種人為干預市場的特色。研究發現，世界主要資本市場對於新股首日上市及二級市場股票並無一個停板制度的限制，這一方面可以體現市場交易過程中多空雙方博弈的真實結果，另一方面也可以使得投資者有了當日選擇權。因為，目前機構投資者可以通過股指期貨順勢做多或逆市做空，顯然是非公平的。

　　觀察市場發現，近期A股市場的熱門重組股成飛整合，復牌後的連續跌停，使得投資者選擇性較差。通過市場研究發現，投資者的質疑集中在一些資訊披露環節方面。如成飛整合11月18日披露，公司于11月17日獲悉，國防科技工業主管部門將於近期對公司本次重組事項出具批復意見。而在最新公告中，中航工業11月17日收到國防科工局有關成飛整合資産重組中涉軍事項復函國務院國資委的抄送件。該抄送件認為，重組方案實行後，將消除特定領域競爭，形成行業壟斷，建議中止本次資産重組。如約復牌的成飛整合不出意料地出現暴跌，截至12月17日，公司股價已經連續三個交易日跌停。更為嚴重的是，重組失敗的消息讓股價缺乏了支撐，成飛整合近日的成交量、換手率都非常低，雖然18日打開跌停板，但其進展依然困惑著投資者。

　　我們來看一下香港市場對品種的選擇權。2014年12月18日星期四，比亞迪H股盤中暴跌，跌幅一度高達46%，收盤跌幅近29%。單日跌幅或創該股歷史最高記錄。與此同時，比亞迪A股跌停，很顯然如果存在重大問題或其他風險，A股的投資者將面臨一個失去更低價位的選擇權。國際資本市場對於風險與收益的選擇權從某種程度上體現出公平交易的特徵。

　　同時，在交易制度變化方面，滬港通實施以來，越來越多的投資者會發現，香港市場T+0交易使得當日投資判斷有了選擇權。如果一隻股票在當日出現偏離，則有當日購入的投資者通過買入或賣出形成價格的博弈體現，而實際上香港投資者的理性，T+0也未造成很明顯的成交量能，多年來保持在500億-700億港元的理性成交，市場品種差異化明顯，體現了優勝劣汰機制和完善的退市機制。

　　無漲跌板限制及T+0交易的紐交所近期數據顯示，其單日成交額均保持在200億—300億美元之間，最高也僅為443億。這並沒有説放開漲跌停板與實施T+0交易就會使得市場出現非理性，由於國際投資者對股票的投資通常保持著相對理性的情況，因此其總體投資者的博弈程度在市場化交易制度下，能夠形成相對穩定的估值或健康運作。

　　筆者認為，推行T+0交易制度可活躍市場交投及投資者止損、止盈，提供為當日投資失誤而改正的機會，有利於新股上市首日的多空爭奪與市場化定位，其對市場總體趨勢並沒有實質性影響。從公平交易及市場自身修復的角度而言，在股票市場規模、套利模式、對衝機會等變化較大的現階段，推出T+0交易制度沒有技術與法律上的障礙，時機相對成熟。

　　總體而言，筆者認為，目前中國A股市場的停板與T+1制度明顯存在較大的市場化缺陷。從中國股票市場量能變化、新股扭曲式人為交易利用、保護投資者利益、體現三公原則的角度來看，中國股市要走向成熟健康發展，需要在交易制度上完善，而停板制度與T+1交易模式的退出或能體現更為理性與現實性，短期或有衝擊，但從中長期市場來看，對於股票估值博弈、形成資源優化配置等將有積極意義，其對於股票市場的健康發展是利大於弊。