阿爾法去哪了?
- 發佈時間：2014-12-22 04:31:44 來源：南方日報 責任編輯：羅伯特
■興業全球基金理財專欄
主動管理基金向來以獲取超額收益α（阿爾法）作為最大賣點。但在近期A股的這輪大漲中，主動管理型公募基金的整體表現卻並不突出。有報道稱，逾九成的主動管理型基金近期跑輸了大盤。作為最專業的一類投資人，在紅紅火火的牛市氛圍中，公募基金何以跑不贏大盤？α去哪了？
首先，必須承認的是，在牛市中，主動股票型基金並不佔優勢。從歷史數據來看，主動型股票基金跑輸大盤的少數幾年，恰恰是A股身處大牛市之時，比如2000年、2006年以及2009年。
主動管理股票基金牛市中跑贏大盤難，一個重要原因在於倉位。儘管理論上最高股票倉位可達95%左右，但實際操作中，主動股票基金的倉位很難做高。根據晨星的統計，截至今年三季度末，國內股票型基金的平均倉位僅為80.52%。在牛市到來後，即便公募基金大幅提高倉位，但出於風險管控、延續操作風格以及監管規定等多方面的考慮，公募基金的倉位很難拔到很高的水準，甚至在2007年第三季度市場最火的時候，股票型基金的歷史最高平均倉位也不過85%左右。
另外，作為一種風險屬性低於股票的投資品種，公募股票型基金也受到嚴格的限制，包括單只股票投資比例、投資品種以及交易等方面，這在一定程度上影響了其在牛市中的業績表現。
如果剔除上述幾個特例，在絕大部分時間裏，主動型股票基金的確具備跑贏大盤的能力。
換個角度思考，基金能在牛熊更替後獲取穩健的α，可能恰恰要歸功於在牛市中跑輸的表現。那些不盲目跟風追逐β的主動型基金，在市場轉熊時也更容易“全身而退”。根據國際經驗，基金行業的整體β值過高往往是一個危險的信號。巴克萊資本對全球1100多只基金進行的統計發現，當這些基金的綜合β系數比歷史均值高出至少一個標準差（如同近期的狀況）時，全球股市會在之後一個月平均下跌2%。
可見，儘管主動管理基金在牛市的初期未必能佔優勢，但如果從最終的賺錢效應來看，在經歷了潮起潮落之後，主動管理型的公募基金仍可能是那些能夠為持有人獲取可靠α的少數贏家。
朱周良
- 股票名稱 最新價 漲跌幅
