“一天之內漲停到跌停，第二天從跌停到紅盤，追進去又連遭跌停。完全是在天堂到地獄之間徘徊，太刺激了。”劉嘉（化名）講著過去十天來的分級基金初體驗。

　　劉嘉提到的，是最近在投資市場上頗為火爆的分級基金，因為此類基金設置了杠桿，漲跌幅度都很驚人。一個例子是，申萬證券B二級市場價格從今年7月21日到12月11日實現複權漲幅390.2%。

　　高收益激發投資熱情

　　本月初，股市紅火，微信同學群裏涉股話題讓人振奮。在上海某基金公司做研究的同學L，此時成為大家請教的對象。

　　“還買啥股票嘛，直接上分級基金。”這位專業人士冒出一句話讓劉嘉看到了希望。

　　啥是分級基金？目前市面上受熱捧的分級基金均是指數分級基金，分級基金母基金只能在一級市場申購贖回；母基金拆分成A級、B級子基金後，則只能在二級市場買賣。假設你買了1000元分級基金母基金，被劃分進兩個賬戶，其中500元進入A份額，另500元進入B份額。然後，A份額按約定利率（通常是5.75%）把500元錢借給B份額，B把自己的500元和向A借的500元拿去買股票或債券。假設B在股市賺了1000元，在向A支付約定“利息”【500×5.75%＝28.75元】之後，剩下的971.25都歸B份額賬戶所有，相當於A給B融資，B做了杠桿投資；同理，若虧損B同樣需向A支付利息，並獨自承擔損失。

　　過山車般的刺激

　　第二天，劉嘉跟同學L交流時，對方讓他關注一下證券、軍工行業，但囑咐“少買點，怕就怕漲太多，套利資金進場壓力大。”

　　同學的話聽了個半懂，劉嘉投了5000元進去，邊操作邊學習：看券商股漲得火熱，12月4日買入申萬證券行業B。當天，該基金從開盤到收盤上漲7.79%。劉嘉一天的收益達到6%左右。這麼容易賺錢，第二天，他將5萬資金買入了分級基金。當天，他買的申萬證券上漲了8.82%，富國軍工上漲了5.66%，招商商品表現不佳，跌了3.14%。

　　還是不錯，劉嘉自我評價。

　　新的一週到來，12月9日，受債市急速去杠桿利空消息打擊，49隻分級B份額齊齊跌停。12月10日早盤，軍工B、環保B等21隻産品直接以跌停價開盤。但隨後市場走高，部分主題型産品開始受到資金追捧。截至收盤，國防B、非銀行B等5隻産品出現漲停。

　　劉嘉有點心虛了。

　　這個品種絕對不適合小散

　　幾天下來，前兩周均賺近60%的分級基金B大幅殺跌，套牢一眾跟風買入的投資者。追入軍工B，3天虧損近30%；套利券商B，入場連遇3個跌停。

　　同學L的專業解釋是：伴隨此前的瘋狂漲停，分級基金的杠桿份額溢價大幅上升，估值嚴重偏離。高溢價引發大量套利資金在一級市場上申購母基金，在二級市場上分拆拋售A、B份額兌現套利收益。深交所數據顯示，本月8日到10日的3個交易日中，深市分級基金累計入場套利資金高達220億元。

　　“分級B跌起來非常慘，之前有從一塊錢跌到兩毛，又折算，恢復到一塊錢，再跌到6毛，複權後能跌60%到70%，這個品種絕對不適合‘小散’，否則最後一塊錢可能只剩下一分錢。”同學的忠告讓劉嘉寒毛倒豎：“你這種級別還是別玩了。找機會賣了吧，別虧就好。”