自11月17日正式開閘至本月17日，滬港通已經“滿月”。截至12月16日，恒生AH股溢價指數收報119.70點，較9月份的88.72點低點大幅走高近三成半。起跑階段，滬港通整體狀態平穩，預期中的諸多利好效應仍待逐步“發酵”。

　　起跑一月“南熱北冷”特徵鮮明

　　11月17日，歷經半年多的籌備之後，滬港通試點于11月17日正式啟動。一個月來，滬港通總體表現平穩，並呈現鮮明的“南熱北冷”特徵。

　　來自滬深證券交易所的數據顯示，截至12月16日，滬股通3000億元總額度已使用669.6億元，餘額佔比77.7%；港股通2500億元總額度僅使用88億元，餘額佔比高達96.5%。

　　而從單日額度使用情況來觀察，除開通首日滬股通用完130億元額度外，其餘交易日雙向交易都欠活躍。在近期內地股市持續放量的背景下，最近15個交易日滬股通單日餘額維持在100億元上下，其中超過半數交易日超過110億元。

　　另據統計，11月17日開閘至12月16日的22個交易日內，滬股通資金流入總量為635.27億元，平均單日流入金額為28.88億元；港股通資金流入總量為109.78億元，單日平均不足5億元。

　　在業界人士看來，起跑階段滬港通活躍度不及預期，尤其是港股通表現不盡如人意，或與多個因素相關。

　　銀河證券基金研究中心總經理胡立峰分析認為，包括匯兌成本、交易費用等在內，港股通交易成本較高。另一方面，港股交易規則與A股差異較大，標的物較少且股性不活躍。此外，港股通參考匯率價差較大，影響了內地投資者參與港股T＋0交易的積極性。

　　海外資本冷靜觀望“估值洼地”

　　滬港通開跑的這一個月，恰逢A股在流動性驟然寬鬆的背景下走出一波放量上攻行情。大盤藍籌股成為本輪行情的主力，與滬港通試點初期標的範圍高度重合。

　　受此帶動，上證滬股通指數一路震蕩上行，截至12月16日收報2712.72點，一個月累計漲幅達到25.72%，跑贏同期上證綜指近4個百分點。

　　但即便滬深股市總成交額兩度突破萬億元大關，滬股通仍顯得不溫不火。外資對A股表現出的冷靜觀望情緒，與滬港通啟動前後AH股價差變化密切相關。

　　據統計，目前滬市A＋H公司中，僅有5隻A股股價仍處於折價狀態，且幅度都不足10%。絕大多數A＋H公司的A股溢價率都超過了20%。

　　“在估值快速修復的過程中，A股藍籌股對海外資本的吸引力或逐步減弱。與此同時，近期內地股市表現出的一些非理性因素，也使得風格穩健的外資舉棋不定。”華鑫證券投資總監仇彥英説。

　　此外，內地股市T＋1等交易機制缺陷，以及金融衍生品市場發展遲滯導致的風險管理工具缺失，也被認為是阻礙外資大規模進入A股市場的重要障礙。

　　不過，在一些市場人士看來，從全球範圍觀察，滬港兩地股市仍是“估值洼地”。

　　利好效應仍待逐步“發酵”

　　“不應以短期交易量來評估滬港通的價值。”申銀萬國證券董事長李劍閣説。對於滬港通，不以成交量“論英雄”，已經成為眾多業界人士的共識。

　　值得注意的是，作為歷史賦予滬港通的重要責任之一，其倒逼內地資本市場改革的效應已經開始悄然顯現。

　　近期，證監會同步批准了兩隻跟蹤恒生指數的ETF。其中，南方恒指ETF恰于17日結束網下現金髮售，啟動網上現金髮售。

　　投資界人士評價認為，著眼于滿足滬港兩地投資者的大類資産配置需求和跨市場配置需求，未來滬港通框架下將出現更多高效、低成本投資工具。這不僅可以提升滬港通的熱度，也有望促動內地與香港核心交易機制差異的逐步縮窄、消弭。

　　事實上，滬港通的意義不僅僅在於推動滬港兩地資本市場聯袂發展，更在於為內地資本市場跨境雙向投資的進一步開放提供示範。

　　今年8月，中國證監會出臺“深圳資本市場改革創新15條”，明確“未來在滬港通積累一定試點經驗的基礎上，支援深、港交易所探索新的合作形式”。在“深港通”排上議事日程的同時，海峽兩岸對於“滬臺通”的關注也在升溫。

　　資本市場之外，以人民幣雙向交收的滬港通還有其更為重要的價值。作為全球最大的人民幣離岸市場，截至今年9月底，包括存款和存單在內的香港離岸人民幣資金池餘額已達11276億元，點心債餘額3744億元。而在滬港通之前，香港離岸人民幣僅可通過RQFII等機制有限回流。

　　如果將資本市場跨境雙向投資和人民幣借助資本市場跨境雙向流動比喻成一盤棋，滬港通開通只是落子的第一步。伴隨利好效應逐漸“發酵”，這一精彩棋局值得所有人期待。據新華社