證監會近期就《股票期權交易試點管理辦法（徵求意見稿）》及相關指引公開徵求意見，上交所也發佈了《上海證券交易所股票期權試點交易規則（徵求意見稿）》。這預示著滬深證券市場將迎來期權這一新的投資品種。基金只能做多而不能做空，在面臨市場系統性風險時頗為尷尬的局面有望得到根本性改變。

　　在發達國家的證券市場，提高證券交易活躍度，所仰賴的不是股價，而是股票衍生品即股票期權。這既在一定程度上滿足了投資者通過分享上市公司分紅帶來的流動性不足問題，也增強了市場的交易活躍度。但滬深證券市場由於缺少相應的對衝工具，只能做多，不能做空，作為財富管理機構，基金不得不在二級市場頻繁操作，來應對證券市場的系統性風險，以求給投資者帶來良好的投資回報。

　　這些年來，投資者通過基金理財所獲收益有目共睹，在一定時期內表現還相當可觀，尤其是在牛市行情下，凈值往往成倍增長。但值得思考的是，投資者通過基金想在養老金、子女教育金上連續獲得穩健收益的願望，並不容易實現。沒有可持續的基金産品投資收益做有力保障是最主要的原因。儘管在牛市行情下，通過基金管理人的積極主動的管理和運作，基金累積了較高的歷史凈值，但在面臨市場系統性風險時，這種長期累積的利潤，往往會在震蕩和熊市環境下縮水，若選擇基金的時機不當，投資者還會面臨一定程度的虧損。

　　當然，為降低持有基金産品的成本，投資者可通過基金管理人提供的基金轉換功能，在牛市行情下將債券型基金及貨幣市場基金轉換成股票型基金增值，遇到震蕩行情時，將股票型基金轉換成債券型基金及貨幣市場基金避險。同時，也可通過運用定期定額投資法，通過固定渠道、運用固定資金、選擇固定時間，固定基金産品等手法，熨平市場波動。但投資者無論是貫徹“不把雞蛋放在同一個籃子裏”的理財思想，嚴格遵守（100減年齡）投資法則，按比例控制股票型基金投資，還是運用補倉法，核心衛星法、理財金字塔法等手段，來控制基金風險，但這終究只是一種手段和方法，並不能從根本上解決基金面臨的系統性風險難題。

　　期權産品的推出，基金將迎來真正的做空時代。基金引入做空機制，參與期權交易，將從根本上改變困擾基金的盈利模式，為應對股市的系統性風險，提供有效的投資工具。作為價值投資的重要組成部分，投資者當然應對基金做空工具的應用，有充分的把握和了解。為此，基金也應圍繞期權産品的推出，加快對於金融衍生産品的研究力度。只有建立在上市公司基本面基礎上的期權研究，才能為基金的長期投資、價值投資提供堅實的基礎。因此，基金業應當正確把握和認識期權的價值和作用，尤其是期權對於推動基金財富管理機制建設的重要作用。可以肯定，證券市場期權業務推出後，將成為基金財富管理的重要盈利模式，這對基金業的運作提出了極高的要求。投資者也應結合基金參與期權業務情況，及時做好新的理財佈局和規劃，重塑基金投資理念，以分享基金帶來的投資收益。

　　不過，證券市場期權業務，對於基金等財富管理機構的影響遠遠不止這些。基金參與期權交易後，基金的換手率及基金排名，尤其是對於基金經理的投資價值認可度，將會重新洗牌。基金參與期權投資，將使基金的風險控製成為常態化，並構成基金産品投資利潤的重要組成部分，從而降低了投資者長期持有基金産品的壓力和包袱。基金的凈值增長將是扣除風險後的收益，這使投資者累積的基金收益更有可靠的保障，投資者由此將會逐步形成新的基金理財觀。

　　不得不提前預警的是，期權啟航意味著我國基金業進入了風險控制的新時代，基金參與期權投資，絕不能將其作為簡單的套利工具，而應在股票期權投資中，充分考慮股票的內在價值，堅持做理性的參與者。尤其要通過各種證券新産品和新業務，不斷豐富參與期權的形式，盡最大可能避免陷入期權交易的陷阱，放大基金産品投資風險。因此，基金業做好參與期權投資活動的適當性管理，非常必要。絕不能因為有資格和條件參與期權，就偏離了基金長期投資和價值投資的基本宗旨。

　　ɡ 波 資深市場評論人）