在看好後市“慢牛”行情的預判之下，作為長線資金的保險資金正迎來策略調整的節點。保險資金投資收益有望持續改善，同時，保險機構正在對資産配置進行結構調整以適應變化中的配置需求，權益類資産配置仍有上升空間。分析人士認為，就股票投資而言，在具體的板塊偏好上，保險機構的判斷存在一定的差異，板塊間的資金流動和改革紅利帶來的投資機會值得關注。

　　加大權益類資産配置

　　“我們判斷後市很有戲。”上海某大型保險機構投資部人士對中國證券報記者如是説。這也是相當一部分保險資管人士的共識。基於對“慢牛”行情的判斷和對多方面宏觀政策的預期，多家保險機構認為明年是倉位調整的關鍵節點，險資投資股市有望出現一定的放量，權益類資産配置比例將有小幅提升。

　　海通證券分析師丁文韜表示，在牛市行情中，保險機構的投資收益彈性大。未來隨著行情逐步演繹，保險機構將增加對股票資産的配置，通過杠桿加倍獲取股市上漲收益。在資産端，投資渠道放開後，保險公司逐漸將部分對股權和存款的投資轉移到債權計劃、信託計劃等高收益新型固定收益類資産，預計未來投資收益率繼續穩步提升。同時，降息將帶來債券價格的上升，利好保險公司的投資端。在負債端，銀行理財、信託産品等競爭力下滑，保險産品投資收益率上升將提升其吸引力，資金回流，助推保費進入上升週期，預計明年保費將維持高增速。

　　東莞證券認為，從同比增速看，從2013年初開始，保險投資增速明顯高於資産總額增速。今年資本市場回暖導致險企浮虧減少，凈資産增速回升，上市險企總投資收益率均達到5年的高點。利率下行提高風險資産吸引力，險資加大權益類資産配置，股市大盤上漲和權益類投資倉位增加，保險機構凈資産、內含價值、股價彈性均會顯著提高。

　　在前述保險資管人士看來，安邦保險和富德生命人壽近期對上市公司的舉牌，雖然在投資策略上被視為“激進”，但在財務投資的方面確有道理。從大型保險公司內部的研判來看，保險公司入市資金比例的調整仍有一個較長的過程。保險資金在權益類投資方面的配置比例長期在10%左右，除個別公司的比例主動或被動地抬高外，行業整體比例上升還需要一段時間，這一趨勢已經顯現。同時，針對不同板塊和個股之間的調整也將發生。

　　瑞銀證券分析師潘洪文認為，考慮到今年基數較高，明年險資投資收益率的提升空間可能有限。但長期來看，隨著信用價差擴大，投資收益率有望持續改善並支撐行業內含價值增長。

　　關注改革投資機會

　　在滬港通、股票期權等改革舉措有望激發增量資金入市的預期下，部分保險機構正在研判國企改革、土地制度改革、自貿區建設、區域經濟政策等改革可能帶來的投資機會。

　　在具體的板塊偏好上，保險機構的判斷存在一定的差異。較多的意見認為，部分估值尚未完全修復的藍籌仍存在機會，同時宏觀層面多個領域的政策將對相應板塊上市公司業績造成影響，進而促使險資有選擇地進出。

　　部分保險機構認為，醫藥和房地産業存在階段性機會，但獲利空間已接近“天花板”。上海某保險資管公司負責人表示，即使短線操作的風險不大，明年還是會有秩序地從醫藥行業撤出一部分資金，轉移到其他版塊。另一些保險機構看好金融業。

　　中國證券報記者獲悉，利率變動被業內人士視為險資投資的催化劑。上海某財險公司獨立董事表示，如果利率明年持續下行，包括保險機構在內的很多機構投資者的資産配置將發生明顯變化。由於利率下行和影子銀行業務的逐步規範，保險機構有必要加大權益類資産的配置。明年股市的增量資金將有很多來自銀行、信託、保險等機構投資者，這些機構將是藍籌股行情最核心的力量。

　　另類投資前景廣闊

　　保險公司的優勢在於通過大類資産調撥分散投資風險。一家保險公司人士表示，除權益類投資外，另類投資前景也被看好。雖然在嚴控風險的前提下，對項目的遴選流程會比較複雜，但仍然存在很多對險資而言有吸引力的項目。

　　優先股已成為險資的另一項重要投資工具。證監會新聞發言人鄧舸近日表示，優先股為投資者提供了多元化投資渠道。近日參與認購農業銀行優先股的投資者包括保險公司、基金管理公司、信託公司及其他非金融企業。隨著優先股發行數量的增多及類型的豐富，將進一步以市場化方式促進上市公司合理實行現金分紅，為保險資金、社保基金、企業年金等提供多元化投資工具，不斷拓展居民的投資渠道。中國證券報記者獲悉，多家保險資管公司已將投資優先股作為目前的工作重點。

　　資産證券化和非標資産成為保險資金下一步關注的方向。工商銀行投資管理部人士表示，目前，金融業資産證券化需求較大，但面向的投資者範圍仍然偏窄。出於風險偏好和流動性的考慮，資産證券化主要仍表現為銀行之間的買賣行為，擴大投資者的隊伍成為急迫的問題。如果社保基金、保險機構等擁有長線資金的機構投資者持大體量資金進場，將對金融業形態造成很大改觀，目前面臨的一個問題是相關産品的收益率缺乏吸引力。

　　在非標資産層面，多位保險資管人士認為，在監管層和地方有關部門、擔保方的合力下，更多的優質項目正在推出，這將是保險資金明年關注的領域之一。