12月以來，滬綜指以一波強勢“逼空”衝上3000點。上一個3000點在2011年4月，距今已有三年半之久。上一次滬綜指突破3000點後，是長達一年的調整，不少投資者擔憂，上周的3000點只是曇花一現。不過，彼時的市場環境與此時已是天壤之別。“新”“舊”3000點市場環境迥異，今日的3000點將是“慢牛”的開端。

　　首先，流動性上的顯著差異。2011年4月CPI同比上漲5.3%，處在通脹週期中，貨幣政策沒有放鬆的餘地。央行先後多次上調存款準備金率，調高基準利率和再貼現率，在政策緊縮的背景下，宏觀流動性整體趨緊，反映在A股上，滬市單日的成交額維持在1500億元之下，一度下破1000億元，市場活躍度有限。而當前經濟所要解決的是“防通縮”，2014年11月CPI同比增長1.4%，CPI“1”時代或成常態，石油價格下降及菜價、豬價走低是通脹下滑主因，通縮壓力上升給貨幣寬鬆留出更大空間。一方面，經濟疲軟，四季度發改委新批項目需要資金配套；另一方面，11月、12月信貸投放將有所增加，可能成為央行降息後的又一重要舉措，流動性將維持偏寬鬆格局。

　　雖然經過逼空式上漲，部分行業板塊估值已顯著提升。不過，當前銀行、採掘、房地産、公用事業等行業板塊市盈率仍顯著低於2011年滬綜指3000點時的市盈率，結構性估值洼地依然存在。

　　 目前A股市場已形成賺錢效應，其他大類資産收益率則紛紛下滑，市場自我強化能力正在提升。從滬市單個交易日4000億-5000億元成交額來看，增量資金入場趨勢並未逆轉，存量財富的重新配置正在進行中。資金驅動是本輪牛市的最重要邏輯，只要這一邏輯不被打破，“牛途”便不會出現折返。

　　其次，經濟增速在週期中所處的位置不同。2011年上半年我國GDP同比增9.6%，2014年上半年我國GDP同比增長7.4%，單純從數據上比較，“舊3000點”時，經濟增速更好，對市場的支撐應該更強。但如果要將其放在整個經濟週期中，便會得到完全不同的結論。2011年經濟增速正處在高位拐點期，隨後2012年GDP增速便降至7.8%，經濟增速快速回落也伴隨A股市場長達一年多的調整。2014年GDP增速維持在低位徘徊，存在企穩改善的機會。此外，中國經濟進入“新常態”後，結構優化趨勢明顯，經濟增長可持續性和均衡性不斷改善，其中第三産業增長加快比重提高，對經濟增長的支撐力開始凸顯。反映在A股市場中，以新興産業股為代表的創業板指數已提前走出一波牛市行情，提前預演了A股牛市。

　　最後，2011年正處在前期“四萬億”政策的消化期，政策發揮空間受到限制，利好政策促成的只是A股階段性反彈，並未扭轉市場慣性下跌的趨勢，政策邊際效應在不斷遞減。相比之下，當前A股站在改革紅利釋放的大背景下，改革紅利是A股最宏大的背景，是牛市行情的基石。一方面，伴隨著國企改革的推進，地方國資平臺整合發力，傳統行業兼併重組浪潮開啟，在經濟整體疲軟的背景下，為週期股提供了活力，圍繞國企改革的主題投資將激發區域板塊機會，市場的活躍度可期；另一方面，圍繞電子、傳媒、電腦等新興産業的政策逐步落地，新興産業正逐步擴展，有望成為經濟增長的新“引擎”。後續伴隨改革的推進，政策紅利也將逐步釋放，對A股構成支撐。

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