超過70％的營收來自鉛銻精礦，近兩年鉛礦價格整體走勢偏弱，2013年業績下滑。

　　 11月28日，原計劃在去年年內就完成上市的西藏華鈺礦業股份有限公司（簡稱“華鈺礦業”），在證監會官網預披露了IPO招股書，此時距其2010年啟動上市計劃已過去了4年。

　　華鈺礦業計劃發行5200萬股，募集7.3億元，用於擴大生産和償還銀行貸款。

　　對於華鈺礦業而言，鉛銻精礦的價格波動，對華鈺礦業營收和利潤正産生直接的影響。2013年，華鈺礦業實現營業收入5億元，較2012年的7.4億元下滑了32%；2013年的凈利潤較前一年下滑了61%，為1.3億元，並且也低於2011年的1.9億元。

　　此外，前五大客戶營收佔比超70%，也對華鈺礦業的“議價能力存在一定的不利影響”。

　　進入2014年後，多位高管在上市前夕離職，也為華鈺礦業的上市增添了陰影。

　　2013年凈利潤同比下滑61%

　　華鈺礦業成立於2002年，由公司現任董事長兼實際控制人劉建軍，與另外兩位自然人徐興旺、黨建莊以實物出資設立，主營鉛、鋅、銅等有色金屬開採、加工、銷售及固體礦産勘查業務。截至2014年6月底，華鈺礦業在西藏自治區擁有2個採礦權和4個探礦權。

　　後證明，徐興旺和黨建莊係替劉建軍代持股份。華鈺礦業未説明上述代持的原因，也拒絕新京報記者的採訪。

　　2005年，劉建軍以零對價收購了兩人的全部代持股份。

　　發行後，預計劉建軍間接持有華鈺礦業45.9%的股權，仍為公司實際控制人。

　　2013年，華鈺礦業實現營業收入5億元，較2012年的7.4億元下滑了32%；2013年的凈利潤較前一年下滑了61%，為1.29億元，並且也低於2011年的1.9億元。

　　華鈺礦業表示，金屬價格普遍下行，導致公司營收和利潤下滑。

　　毛利率的下滑也吞噬了華鈺礦業的利潤，2011年，華鈺礦業的毛利率為63.81%，2014年上半年，下降到56.14%。2013年毛利率較前一年下滑了7.58％，下滑最嚴重。

　　2014年上半年，華鈺礦業營收和凈利潤分別為2.1億元和3965萬元。

　　對於公司未來業績，華鈺礦業表示，存在“産品價格波動及業績下滑風險”。

　　報告期內，華鈺礦業超過70％的營收來自鉛銻精礦。

　　華鈺礦業測算，2014年上半年，在單位成本和銷售量不變的情況下，鉛銻精礦銷售單價變動1%，毛利率會隨之變動1.38%。

　　鉛銻精礦的價格波動，對華鈺礦業營收和利潤會産生直接的影響。

　　對於鉛礦目前的形勢，一位不願具名的礦業分析師對新京報記者表示：“鉛礦整體走勢偏弱。”

　　該分析師稱，大宗商品的走勢與宏觀經濟聯繫密切，宏觀經濟目前處於震蕩期，鉛等大宗商品的價格也存在波動風險。

　　分析稱，高庫存和産能過剩是我國鉛鋅價格最主要壓力，價格劇烈波動的可能性仍較大。

　　雖然有兩個礦山，但華鈺礦業的營收約90%都依賴扎西康礦山。報告期內，對扎西康礦山的依賴進一步加大，2014年上半年，華鈺礦業99.14%的營收來自扎西康礦山，並且依賴時間還會持續。

　　華鈺礦業提示：“若扎西康礦山出現重大經營風險，將會對本公司的業務營運及財務狀況造成較大不利影響。”

　　華鈺礦業稱，桑日則等4個探礦權的逐步開發，將“有效降低對扎西康礦山的依賴程度”。

　　雖然2004年10月，華鈺礦業就通過受讓取得該探礦權，不過，10年過去了，該礦未明顯提昇華鈺礦業的業績。

　　不過，相比同行，華鈺礦業的毛利率可謂好得出奇。

　　2014年上半年，同行業的毛利率平均值為21.65%，華鈺礦業為56.14%，較行業的平均值要高一倍多。

　　華鈺礦業稱，由於公司為涉及毛利率較低的冶煉業，公司的資源稟賦較好，原礦品位較高，使得單位精礦産品的生産成本較低；扎西康礦山礦石品質好，提高了精礦的單位售價，這些原因致使公司毛利率大幅度高於同行業平均水準。

　　前五大客戶營收佔當期總營收比例已近90%

　　此外，華鈺礦業還存在客戶集中的風險。報告期內，華鈺礦業前五大客戶佔其當期營收比例分別為71.29%、76.68％、80.22%和89.4%，佔比較高且比例不斷上升。

　　華鈺礦業表示，客戶集中度較高，一方面，如果部分客戶經營情況不力，降低對公司的採購，會對公司的營收産生較大影響。另一方面，對公司的“議價能力也存在一定的不利影響”。

　　未來財務風險不容忽視

　　截至2014年6月底，華鈺礦業背負11.2億元的負債，其中流動負債7.2億元，佔比64.6%。

　　截至2014年6月末，華鈺礦業銀行借款餘額為8.11億元。

　　2011年至2014年上半年，華鈺礦業利息支出分別為1549.58萬元、2163.61萬元、2757.43萬元、1517.42萬元。2014年上半年，利息支出佔當期凈利潤的38.61%。

　　報告期內，華鈺礦業的流動比率和速動比率低於同行，特別是2013年後，其流動比率和速動比率不及同行平均水準的一半。

　　截至2014年6月30日，華鈺礦業速動比率為0.46，同行業的平均值為1.38。

　　華鈺礦業計劃用募集資金中的1.8億元償還銀行貸款，以降低資産負債率和財務風險。

　　不過，以2014年6月末的情況為例，就算用1.8億元的資金償還了短期借款和一年內到期的銀行借款，華鈺礦業的速動比率也只有0.62，不及行業平均水準的一半，未來財務風險依舊不容忽視。

　　上市前夕多位高管離職

　　在風險警示中，華鈺礦業提醒稱：“人力資源依然是公司發展的瓶頸。能否引進、培養足夠的合格人員，現有管理和技術人員能否持續盡職服務於本公司，均有可能對本公司經營造成一定影響。”

　　在上市前夕，華鈺礦業的人力資源風險就已顯現。

　　2014年3月以來，華鈺礦業已有4位高管因“個人原因”離職。

　　今年3月，華鈺礦業副總經理向忠彬離職；5月，另一位副總經理汪天潤也離職，與其同月離職的還有公司獨立董事高德柱。

　　7月，公司董事、財務總監鄭廣生也因“個人原因”離職。

　　向忠彬和鄭廣生都于2011年初起開始擔任上述職務；汪天潤于2012年10月開始擔任華鈺礦業副總經理。

　　屢曝安全事故

　　除了人力資源風險，安全事故也是華鈺礦業的一大風險。

　　招股書顯示，在報告期，華鈺礦業發生4起安全生産事故，共造成4人死亡1人受傷。

　　2013年5月30日，華鈺礦業一採掘承包商因個人違規操作引發安全事故，造成1人死亡，1人受傷。事後，該承包商未及時向安監主管部門報告事故情況。

　　該事故被礦山所在的隆子縣政府認定為一般安全事故，對上述承包商處以220萬元罰款。

　　2013年7月30日，扎西康礦山事故再起，造成1人死亡。

　　2014年6月和8月，華鈺礦業旗下礦山再發兩起事故，共造成2人死亡。這兩起事故均被當地隆子縣政府認定為一般生産安全責任事故，分別對華鈺礦業山南分公司處以6萬元和19萬元的罰款。

　　不到一年半的時間，華鈺礦業旗下礦山因安全生産問題，已致4人死亡。

　　華鈺礦業以“上市申請材料正在證監會審核過程中，目前公司不便接受採訪”為由，拒絕就上述事故發生後，對傷亡人員的賠償，以及生産中的改進問題做回應。

　　新京報記者 朱星 北京報道