昨日兩市在延續巨量成交的同時，上證綜指時隔43個月後再見3000點，令見證上一輪牛熊轉換的投資者唏噓不已。

　　縱觀2008年全球金融危機之後滬指三次站上3000點，不難發現，支撐A股的基本面背景、市場容量和運作特徵已經發生了巨大的變化。儘管大盤及部分板塊在急速拉升後短線調整風險不容忽視，但以滬指再見3000點為標誌，A股市場已進入新常態，踏上新征程。

　　新常態：

　　天量成交、巨幅震蕩、跑步入市

　　對於長期關注A股的投資者來説，大盤短時間內迅速上漲並不是新鮮事，但兩市近幾天動輒逼近萬億的成交則是前所未有，如此鉅額的成交在令人瞠目的同時也給A股盤中運作規律帶來了不小的改變。

　　以昨日盤中為例。上週五證監會在新聞發佈會上介紹了A股目前的基本情況及近期成交分佈，同時提醒市場各界不要忽視風險。另一方面，市場在兩周內連續上漲逾15%後累積了相當強烈的調整需求。昨日早盤對此作出明顯反應，滬指大幅低開1%，而後順勢下落探出當日最大跌幅1.9%。但在短短幾分鐘後，大盤馬上穩住跌勢轉頭向上，此後便以持續上攻的態勢順利站上3000點。滬指盤終收報3020.26點上漲2.81%，成交5935億元。深成指盤終收報10554.57點上漲4.84%，成交3876億元。

　　從成交分佈上看，大盤昨日早盤由跌轉漲的過程極具代表意義。滬指早盤在集合競價階段成交65.34億元，開盤後前三分鐘成交232億元。與今年年中相比，這短短幾分鐘的成交量已可與當時滬市半日成交相比。此時，滬指已做出“V型”翻轉，為全天上漲奠定了基礎。同樣在上週五，滬指盤中跳水，而後做出“深V”翻轉，尾盤拉起再創新高。在翻轉過程中的半小時內，滬市成交逾2000億元。這一規模哪怕作為過去滬市全天成交也足以被稱為巨量。

　　有分析人士認為，曾經的天量成交近期在市場上已成常態。這使得大盤的部分短線調整需求能夠很快在巨量成交中集中釋放，儘管調整耗時較短，但厚度頗為可觀。與2011年滬指兩次達到3000點時相比，彼時滬市單日換手率在0.5%左右，而上週五滬市換手率已達2.05%，昨日也達1.88%。充分換手使得短線調整需求能在盤中得到部分滿足，形成一致預期後的慣性也更為強烈。

　　鉅額成交的一大基礎來源於不斷入市的個人投資者。據調查，深圳多家旗艦營業部人滿為患，採取限號措施。某券商旗艦營業部負責人表示，為提高客戶體驗，目前僅對資産超過一定量的高凈值客戶放號，就這樣加班加點依然成為工作常態。

　　有深圳私募表示，未來可能有多種調整方式，但上漲大方向基本確定，因此不懼怕調整。該私募表示，各路資金依然在源源不斷入市，這把火已呈燎原之勢，趨勢一旦形成便有自身運作規律，除非超強外力否則很難打破。

　　風向切換：個股難搭大盤“便車”

　　昨日盤面另一個特殊現象也對揭示A股新常態具有代表意義。在滬指大漲2.81%，深市大漲4.84%的背景下，兩市仍有1129隻個股下跌，佔全部A股的44%。其中17隻個股跌停。創業板指則下跌0.93%。從深交所公佈的交易公開資訊看，不少跌停收盤的中小板及創業板個股出現機構席位集中出逃的現象。由此可見，儘管大盤氣勢如虹，昨日有相當部分的投資者甚至機構投資者損失慘重。

　　事實上，以少數大盤股上漲拉動大盤，絕大多數個股不漲甚至下跌的現象也是本輪市場行情的一大特徵。今年7月A股重心開始上移時，以中小市值個股為主的中證500走勢曾獨領風騷。三季度中證500指數上漲25.25%，遠遠跑贏上漲13.2%的滬深300指數，以及大盤金融股更為集中的上證50指數。而在第四季度，風向已經明顯切換，中證500指數上漲10.1%，滬深300指數上漲32.72%，而上證50指數在第四季度漲幅已達41.91%。

　　大盤上漲難以普惠個股存在多方面的原因。一方面，本輪行情的熱點板塊金融股市值普遍較大，對指數拉動作用明顯。同時滬指登上3000點外部環境與此前大為不同，也影響到了市場內部的漲跌分化。

　　有分析人士指出，滬指前度造訪3000點，一大推動力就來自於彼時的4萬億投資及其餘波。大量新增流動性進入股市，再結合市場由此産生對宏觀經濟迅速走出低谷再次起飛的預期，造就了一波短暫的牛市行情。而隨著4萬億投資的副作用逐漸顯現、經濟復蘇的不及預期，A股也再次陷入長期的熊市行情。

　　眼下，經濟增速在向下換擋的同時進行結構轉型已形成廣泛共識。增量資金在入市的同時並不會期待經濟基本面出現戲劇化的轉好，因此對行業的選擇更加挑剔。從昨日盤面上看，除券商股外，軍工板塊及自貿區概念板塊走強，均緊緊圍繞改革紅利這一主線，板塊走強除情緒面資金面的推動，也確實存在基本面轉好預期的支撐。

　　杠桿操作：風控更應加強

　　在滬市本次再上3000點的征途上，融資資金的作用不容忽視。截至上週五，兩市融資餘額達8810.1億元，較年初增長155%。在上週五，兩市融資買入額達1678億元，在兩市當日總成交額中佔比達15.6%。

　　除融資融券操作，市場上的各類杠桿工具也比比皆是。各類分級基金B份額就因其更加靈活的市場表現在本輪行情中受到追捧。迅速壯大中的私募基金圈中也時有高配資倍數的激進操作者出現。

　　越來越普遍的杠桿在上漲趨勢中無疑令行情烈火烹油。但投資者也應冷靜地意識到，杠桿固然能在上漲中放大收益，也會在下跌時放大損失。醫藥B就在昨日大跌5%，跌幅遠遠超過其母份額的重倉股跌幅。

　　業內人士強調，投資者尤其是使用杠桿的投資者必須注意，任何杠桿工具都有其內含止損措施。當融資買入相關個股在短線回調中快速下跌時，就有可能因為跌幅過大而引發止損機制。對於杠桿使用者來説，不能有效控制資金風險可能會造成失去所有籌碼。

　　對於沒有使用杠桿的投資者來説，如果行情出現回調，可能引發杠桿投資者成倍的拋售以滿足風控需要，甚至可能因為觸發被動平倉措施而帶來大量強制賣盤，使得個股乃至市場在短期內出現快速大幅調整，其向下力度可能與其在上漲趨勢中的漲幅相倣。據了解，為控制股價快速上漲後的風險，多家券商已在近期調高了融資融券業務保證金比例，以降低投資者杠桿倍數。（浦泓毅 屈紅燕）