■ 一家之言

　　在股市各方面政策的大力支援下，今年上市公司並購重組紅紅火火。而與此對應的是，上市公司定向增發也掀起高潮。實際上截至9月末，今年就已有301家上市公司實施定增，募資總額高達4786億元，已經超過去年全年。

　　回首今年上市公司的定向增發事宜，其中有一個明顯的特點就是上市公司控股股東積極參與其中，有的上市公司定向增發融資甚至為控股股東所包攬。如近日農藥生産企業紅太陽出爐定增預案，擬以14.27元/股發行7275.3151萬股，募資10.38億元，這筆募資將全部由該公司的控股股東南京第一農藥集團以現金形式全額認購。而這種由控股股東包攬定增融資的事情在A股市場並不少見。

　　上市公司控股股東積極參與定向增發，甚至包攬定向增發，一定程度上的確有其積極意義。這至少表明上市公司控股股東看好公司下一步發展，這有利於增強投資者對公司未來發展的信心。

　　但從市場監管的角度來説，控股股東參與定增仍有必要予以規範。因為這種定增帶給市場的負面影響同樣也非常明顯。控股股東包攬定增，首要問題就是將加劇上市公司控股股東的“一股獨大”，不利於公司治理結構的完善。“一股獨大”是國內上市公司的一個頑癥，為解決“一股獨大”，股市甚至在2005年5月啟動了股權分置改革，希望通過股改，通過全流通的方式來解決。不過，由於股改對價總體偏低，股改對於解決“一股獨大”問題並不徹底，控股股東“一股獨大”的問題依然突出。

　　也正是基於這種現狀，上市公司控股股東參與定向增發尤其是包攬定向增發的做法就有必要予以限制，不然，控股股東“一股獨大”的問題就會變得更加突出。如紅太陽控股股東目前持股2.27億股，佔公司總股本的44.75%。一旦包攬本次定向增發，則控股股東的持股將增加到近3億股，佔公司總股本的比例增加到51.7%。因此，控股股東通過參與定增加劇“一股獨大”問題的做法是不應該提倡的，有必要予以限制。

　　此外，上市公司控股股東包攬定增的做法還有瓜田李下的嫌疑，容易構成利益輸送或者“自肥”等不當行為。畢竟上市公司控股股東參與定向增發同樣也是為了利益而來。而控股股東是最清楚上市公司發展的。因此，控股股東參與定向增發，很難排除內幕交易的嫌疑。

　　對於上市公司控股股東包攬定增的做法，有必要予以規範。比如，規定控股股東持股高於公司總股本30%的，不得參與上市公司定向增發行為。又如，控股股東在最近一年內有減持套現行為的，在未滿12個月的情況下，嚴禁控股股東參與定增，避免控股股東通過高拋低吸來扮演資本玩家的角色，並以此來玩弄投資者，損害公眾投資者利益。

　　□皮海洲（財經評論人）