原標題：國際油價可能繼續保持弱勢 供給面會持續寬鬆

　　由於俄羅斯、沙特、墨西哥、委內瑞拉舉行的四國會談沒有達成減産協議，受此影響，WTI和布倫特油價迅速下跌。之後歐佩克部長級會議決定維持石油産量，更是進一步引發了全球油價震蕩，當日暴跌8%。

　　為什麼産油國兩次聯手減産保價的行動都難以達成減産協議？對於歐佩克不願限産保價，有很多陰謀論的説法。其實從歐佩克自身出發進行客觀分析，歐佩克拒絕減産更可能是無奈之舉。擺在歐佩克面前的主要有兩個困難：一是歐佩克國家內部必須能夠達成一致；二是能否得到非歐佩克産油國的配合。

　　歐佩克內部達成一致就存在很大挑戰。歐佩克是個鬆散的卡特爾組織，由於原油生産成本不同，財政收支平衡壓力各異，各成員國利益衝突難以協調，達成內部一致非常困難。歐佩克大部分國家經濟結構單一，對石油的依賴程度非常高，經常難以遵守歐佩克産量規定，更無法履行減産計劃。歷史上，歐佩克曾經多次制定限産措施，但成員國的違約行為屢有發生，分配的産量限額沒有得到認真執行，致使限産效果大打折扣。産油國之間就市場份額展開的博弈，使得限産保價的第一道門檻就難以越過。

　　退一步講，即使歐佩克內部達成一致，也很難保證全球石油供應會很快減少。受到連續幾輪長週期高油價刺激，非歐佩克産油國在國際石油市場份額已經超過歐佩克。特別是，2010年美國頁巖油規模化開採以來，全球石油供應格局更是趨於多極化，歐佩克的主導能力弱化。有關數據顯示，目前歐佩克産量僅佔世界總産量的40%左右。也就是説，大部分石油産量事實上並不在歐佩克的控制範圍之內。如果歐佩克宣佈減産，而其他國家不減産，歐佩克很可能會面臨更加不利的影響，得不到價格的好處，還損失了國際市場份額。從內部協調和外部環境來看，兩次減産保價都沒有成功不難理解。

　　接下來産油國會怎麼做？近期石油價格走勢可能還會繼續弱勢，目前看不出有改變原油市場供應相對過剩的跡象。

　　首先，供給面會持續寬鬆。前面已經論述，在當前情況下進行減産保價很難取得成功。頁巖油方面，國際能源署的數據表明，美國超過80%的頁巖油盈虧平衡點低於60美元/桶。持續的低油價才會對美國頁巖油生産産生影響，且影響程度也不能被過高估計。畢竟，主要産油國平均的財政收支壓力比頁巖油企業可能更難以抵禦低油價。第二，全球對石油的需求增長緩慢。目前，主要經濟體經濟依舊疲軟，特別是歐盟和中國的經濟增速放緩，導致原油需求下降。今年二季度，全球石油需求增速下降到2011年以來的最低，而同期石油供給卻增加了，短期供大於求。國際貨幣基金組織近期發佈報告還下調了全球經濟增速，如果未來全球經濟依然不樂觀，那麼短期石油價格就難以改變弱勢。由於石油的投機成分很大，比較弱的石油需求預期會使市場進一步做空，油價跌至每桶50-60美元甚至更低是可能的。

　　對産油國而言，油價重挫有兩大挑戰，限産保價恐怕難以避免。一是油價下跌會引起巨大的財政平衡壓力。根據IMF的報告，俄羅斯、委內瑞拉、伊朗分別需要每桶101美元、120美元、136美元的油價才能達到收支平衡，大大高於目前的油價水準。財政壓力又會進一步引發貨幣貶值和其他社會經濟問題。這一輪的油價下跌已使俄羅斯盧布貶值超過30%。二是隨著油價開始逐步逼近生産成本，會使産油國的石油生産陷入困境。

　　因此，一旦油價跌破60美元，將對主要産油國産生很大的衝擊。屆時，其共同利益或將大於分歧。筆者認為歐佩克將可能召開特別會議，以謀求在內部達成一致減産，以支撐油價。而且，俄羅斯等非歐佩克産油國家可能也會採取配合措施。歷史上看，就像2008年金融危機後，國際油價一度跌破40美元，後來産油國達成協定限産成功，此後油價開始快速回漲。當然，“此刻”的全球經濟大環境與“彼時”的狀況很不相同，主要是石油需求情況不相同了，因此需要産油國做出比“彼時”更大的努力。

　　當然，如果能等，産油國也可以等待石油供需再次平衡。油價下跌會刺激全球經濟復蘇增長，推高石油需求。儘管油價下跌給石油出口國造成很大的經濟和財政壓力，但對全球幾大經濟體的經濟增長卻有好處。這幾大經濟體都是原油進口國，除了美國之外，經濟都相對疲軟。油價下降有利於降低生産成本，改善中游行業盈利狀況，提升消費者消費願意。另一種途徑是，油價下跌會帶動國際大宗商品價格下跌，整體減低生産成本，從而刺激産出。作為全球第一大石油進口國，中國是石油價格下跌的受益者。歐盟也基本上是石油進口國，油價下跌會在一定程度上促進其經濟發展。美國仍是第二石油進口國，石油價格大幅度降低，對美國經濟增長非常有利，可以進一步刺激國內消費，減低生産成本。日本石油消費基本上依靠進口，其疲弱的經濟或許有望由此得到刺激。

　　因此，近期油價大幅度下跌，如果可以持續相當一段時間，非常有利於全球經濟增長，現在已經有人認為全球經濟將因此上升0.5個百分點至1個百分點，而全球經濟增速加快將有助於提振石油需求，從而支援石油價格回升。