週四，市場再現百點長陽，上證指數大漲4.3%，而若算上本週二以及上周市場的大漲，則降息以來，上證指數9個交易日已經累計上漲超過15%，創下本輪市場7月反彈之最，這也表明市場已進入到加速上漲階段，短期市場慣性上漲有望到達3000點左右。

　　激發11月下旬以來市場大漲的原因無疑是央行的降息，它向市場明確地展示了政府期望通過寬鬆政策降低社會融資成本、穩定經濟增長的意圖。這對於股市形成雙重利好。

　　第一，下調貸款基準利率直接降低銀行對於企業貸款的定價基準，這無疑短期有利於企業貸款利率的降低，而從近年來幾次的央行降息的舉措來看，貸款基準利率降低後都帶來金融機構加權貸款利率的下降，這次也不會例外，如降息後不久的11月28日，1年期貸款基礎利率報于5.51%，較降息前下跌0.25個百分點，為該利率指標創設近一年以來新低。這次降息對於改善企業盈利面也會比較明顯，如明年初企業貸款利率大規模重置後，企業的債務壓力將明顯減輕，目前80萬億左右的貸款利率下調將一次性降低企業利息支出3200億元，對於穩定經濟增長有重要作用的一些高負債行業，包括房地産等也將更大程度上獲益。

　　第二，降息帶來的市場利率水準下降也將提振市場對於風險資産的追逐。如過去幾年，由於市場利率水準的高企，大量資金都囤積于銀行理財與信託市場，當降息不可避免促發這些産品利率也不得不下調時，就有更多的資金考慮退出去追逐具有較高風險，同時盈利前景更好的市場。此時，具有高息收益率的藍籌股投資價值也就體現出來，如截至11月20日市場大漲之前，滬深300隻有10倍左右的PE。

　　當然，除了央行降息的刺激因素外，其他方面有利於市場大漲的因素還包括以下方面：由於全球大宗商品價格的持續低迷，這一方面有利於各國央行保持較為寬鬆的貨幣政策，另一方面也去驅動海外更多的流動性紛紛涌向其他風險資産市場，而這都有利於全球股指的表現；管理層推進改革的動作令人振奮，如近期農村土地入市等過去爭議較大的改革開始破題，這也不斷提振市場對於未來改革紅利釋放的預期，從而也有利於股票市場；國內由於主要的資産市場——房地産市場在大多數地方都已經明顯過剩，這也使得更多的資金不再追逐房市，而更多傾向於投資股市。

　　這些利好的不斷發酵已經開始吸引越來越多的資金加快進入市場。如中登公司及中國證券投資者保護基金的數據顯示，兩市新增股票賬戶數為37.01萬戶，創2011年4月來新高；上周保證金凈流入1723億元，為11月前三周凈流入總和的近兩倍。這也使得近期市場出現了持續放出歷史天量、創出新高的走勢。

　　我們認為，考慮到以下因素，儘管市場已經積累較大漲幅，但考慮到以下因素，市場仍將延續慣性上漲態勢。

　　第一，管理層仍持續促使市場利率下調。如近期，央行停止了公開市場的正回購，連續第三周不在公開市場進行任何操作，由此也使得資金出現了持續的凈投放，而未來不排除央行還將通過降準釋放更多的流動性，未來市場無風險利率水準還將加速下降。

　　第二，經歷了市場暴漲之後，滬深300PE雖然有所提高，但仍不到12倍，仍為歷史的較低水準。預計，在市場樂觀情緒的推動下，滬深300的PE有望回復到2009年以來市場的中樞水準，大約在15倍左右，這也將繼續推動流通市值的膨脹，如目前流動市值佔M2的比例仍只有21%，低於2011年26%的水準，這都意味著市場上漲空間還有約20%-30%。

　　當然，由於短期市場上漲過猛，成交量釋放過大，使得後繼資金出於恐高情緒而難以持續跟上，畢竟兩市9000億元的成交量相對於存款總量的比例已經高於2008年的高峰，未來後市難以持續放量，我們預計，上證指數在上升到3000點這個重要關口的時候將有望出現回調，以吸引更多的資金進入。