2014年11月28日是證券業值得大書特書的日子，滬深兩市成交額達7105億元，創了新紀錄。它表明瞭一個顯而易見的事實——A股市場的規模、活躍度已經與世界第二大經濟體的地位逐漸匹配。

　　眾所週知，2007年上證指數達到歷史峰值6124點以後步入熊市，至2014年，7年時間已經過去。在這期間，證券業慘澹經營、投資者不斷虧損，A股市場猶如“扶不起的阿鬥”人見人棄。

　　然而，時至2014年，A股市場表現峰迴路轉。經過上半年長達6個月的2000點底部夯實以後，從7月下旬開始，上證指數一路上揚、高奏凱歌。在上半年經濟數據起色不大、市場普遍悲觀的背景下，是什麼原因導致A股市場出現如此巨大的變化？筆者以為，A股的表現，是對新一屆習李政府剷除腐敗、銳意改革的強烈預期——政治昌明必將帶來經濟繁榮，A股迎來了超級大牛市。上證指數3000點指日可待，5000點是中期目標，2年～3年內8000點不是夢！

　　業務增長與市場牛熊正相關

　　在上述背景下，我們來研究一下大牛市中，對證券公司的業務發展有多大的影響，業績空間會有多大的提升。

　　經過統計發現，2014年1月-11月滬深兩市成交金額為56.4萬億元，其間日均成交額為2500多億元。2014年11月單月日均成交額為4477億元，12月還剩餘21個交易日，假設12月日均成交額與11月數據相當，2014年全年滬深兩市成交額將達到66.7萬億元，全年日均成交額為2723億元。其中，11月份的單月日均成交額，相比較年度最低的5月單月日均成交額1387億元，增長幅度約222%。

　　眾所週知，證券公司的業務開展與市場牛熊的背景呈現高彈性的正相關關係，也就是説伴隨著牛市的來臨，成交量的放大，基於此基礎之上的證券公司業務——投行、自營、經紀、創新等業務必將大發展。

　　大道至簡，按此原理我們建立了一個模型，來研究證券公司凈利潤與A股市場成交金額的關係，來推算全部證券公司的凈利潤未來大致能達到什麼樣的數量級。2014年1月～10月各家證券公司的經營情況(凈利潤)已經公告，加上11月～12月的模擬凈利潤，經過調整得出了2014年的預測值(見配表)，此結果超出業內分析師預測業績的均值。

　　券商凈利潤將翻倍飆升

　　歷史是一面鏡子。我們來研究一下2005年～2007年大牛市中滬深A股市場每個月的日均成交額變化情況。2005年5月單月A股市場日均成交額為88億元，隨後的6月6日上證指數跌到998點後，開啟了一輪波瀾壯闊的跨年度大牛市，2007年5月日均成交額達到了歷史峰值——3322億元。單月日均成交額翻了37倍。年度日均成交額從2005年的134億元，躍升至2007年的1918億元，呈現幾何級數級別的增長。

　　那麼，在此背景下，單個證券公司的凈利潤增長情況又如何呢？一個覆蓋2005年～2008年牛熊市的樣本是中信證券，該公司2005年、2006年、2007年和2008年的凈利潤分別是4億元、24.3億元、123.8億元和73億元，2006年凈利潤增長5倍，2007年又增長4倍，兩年凈利潤增長約30倍。股價從2005年的4.17元至2007年的117.89元，最大升幅為37倍(期間有一次10股送3.5股)，與凈利潤增長的幅度大體一致。

　　通過以上分析可以預見，當大牛市來臨的時候，A股日成交金額出現幾何級數的增長是必然結果。那麼，證券公司的業績出現幾何級數的增長也是必然結果，單日7000億的成交額是小荷才露尖尖角，2015年跨上萬億元臺階將成為常態，預計2015年度日均成交金額將達到8000億水準。證券公司凈利潤增長將呈現非線性飆升特徵，整體升幅也許是3倍、也許是5倍，反正不是1倍～2倍。

　　錢從哪來？

　　這個時候，讀者可能會問，要達到如此天量的成交，錢從哪來？

　　一個宏觀數據能夠説明問題：2007年12月末中國的廣義貨幣(M2)為40萬億，2014年10月末M2接近120萬億，但是中國並未出現惡性通脹。過去這些資金通過各種馬甲形式囤積在其他投資領域，如房地産、礦産……，或者在大小貪官家裏。目前，伴隨著經濟結構調整，由於缺乏賺錢示範效應，已經難以再度吸納場外資金持續流入上述領域。一旦股市走牛，形成持續的賺錢示範效應，場外資金會不請自來。這是資本追逐利潤的本性，背後是人類天性的表現。資本的溢出效應將在股市顯現。

　　另一方面，隨著滬港通的渠道關節打通，有跡象顯示境外資金源源不斷流入A股市場。歷史多次證明，境外資金素來比國內資金對於宏觀形勢變化趨勢敏感，也是A股市場的主導力量之一。

　　在這裡，筆者想起了一個歷史典故：十九世紀美國興起淘金熱，大量想一夜暴富的人們，涌入美國加利福尼亞的北部。據記載，當時有30萬淘金者經陸海兩路蜂擁加州。1849年～1851年，大多數的西部牛仔都化做白骨長眠于地下，不但沒有淘到一兩黃金，反而命喪他鄉，反而那些賣盒飯、賣淘金用具、賣牛仔褲的發了財。聰明的讀者，看到此，你應該明白其中的道理了吧？

　　(作者為資深市場人士)