穩增長政策或將不限于貨幣政策
- 發佈時間：2014-12-02 07:29:35 來源：四川日報 責任編輯：羅伯特
□劉利剛 周浩
11月21日，中國人民銀行出乎市場預料進行了不對稱降息。本輪降息有兩個特點：第一，這是一次不對稱降息。央行將一年期的貸款基準利率下調40個基點至5.6%，而一年期存款基準利率則下調25個基點至2.75%。第二，央行允許商業銀行將存款利率的上限上浮至基準存款利率的1.2倍，以加速利率市場化改革的發展。我們預料，未來央行或將進一步放鬆政策來支援經濟增長，穩增長的政策將不僅限于貨幣政策。
我們認為這次降息釋放出明確信號，表明中國的貨幣政策已經變得更為寬鬆。中國的降息時機其實已經成熟：第一，目前中國的通脹已經跌至2%以下，PPI在過去兩年多中一直為負增長，中國進入了快速去通脹的過程；第二，中國經濟增長持續放緩，第三季度經濟增長出現了全球金融危機以來的最低增速，10月份實體經濟和貨幣的相關指標顯示，經濟下行的風險仍存在，經濟增長仍亟需政策支援；第三，儘管央行嘗試通過非常規的政策工具向商業銀行注入流動性，其效果至今為止仍然有限，企業的平均價權利率仍在上升，第三季度仍在7%左右的水準。儘管銀行間市場的流動性保持寬鬆，債券的收益率大幅下降，市場利率的走低並沒有傳遞到企業的貸款利率上，尤其是中小企業的貸款利率仍處於高位。
此外，由於貨幣政策的傳導機制有效性不足，我們認為，央行最終仍可能通過降低存款準備金率來化解通縮風險。央行下半年以來減少了對外匯市場的直接干預，而一直以來央行對外匯市場的干預是為市場提供基礎貨幣的主要方式，因此，央行通過降低存款準備金率來增加貨幣供應的可能性在上升。此外，央行還可能繼續使用非傳統的貨幣政策，例如常備借貸便利、中期借貸便利等放鬆貨幣政策，因為這些工具可以産生與降準近似的效果。
(本文作者分別係澳新銀行大中華區首席經濟師、中國經濟師）
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