降息並不意味著

　　寬鬆貨幣政策“開閘”

　　中國人民銀行21日宣佈，自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。這是繼2012年7月後，28個月來央行首次降息。

　　此次降息，有人説“意外驚喜”，有人説“何來遲也”？不管怎麼説，“央媽”這次挺給力，證券業和房地産業也是一片歡呼之聲。還有不少專家斷言，我國已經步入降息週期，仿佛寬鬆貨幣政策已經“開閘”，未來將是降息、降息、再降息。

　　大家要清楚，這次降息，是政府多方面權衡的結果，也是經濟狀況持續低迷之下的無奈之舉。過去兩年來，國內企業的融資成本是非常高的。特別是小微企業，本來就不受銀行的“待見”，融資難、融資貴的問題更加突出。數據顯示，利息費用加上擔保、抵押、評估等非利息費用和隱性成本後，小微企業從銀行融資的成本高達12%至15%。三季度，GDP增速下降至7.3%，表明經濟下行壓力較大。近日公佈的匯豐PMI下探至50，觸碰到了榮枯線，也是6個月來的新低。考慮到匯豐數據主要參考的是中小企業，説明中小企業日子過得艱難。

　　不得不承認，近兩年來，面對經濟增速的持續探底，央行陸續啟動了一系列定向寬鬆政策，發改委也批了不少新項目。但是，仍然無法“根治”經濟下滑。我們一直津津樂道的“溫刺激”“滴灌”，顯然沒有想像中的管用。央行一看，“滴灌”不“解渴”，乾脆降息，來一場“及時雨”吧。

　　然而，我們在肯定降息必要性的同時，一定要摒棄新一輪投資刺激浪潮。這並非危言聳聽，回顧以往降息和降準的重啟，幾乎每一次都會隨後迎來大規模的投資刺激。遠的不説，就説2008年下半年吧。政府面對金融海嘯帶來的經濟增速下滑，有點慌神，最終採取了快速降息和4萬億“重拳”來刺激經濟。結果，導致流動性氾濫、通貨膨脹、高房價、産能過剩、嚴重的地方債等一系列後遺症。據報道，今年短短兩個月內，國家發改委先後6次集中批復30個鐵路和機場項目，總投資超過9000億元，再加上3條特高壓項目及1個港口項目，年內發改委批復投資額度超過萬億。

　　事實上，長期以來，我國經濟被通脹問題所困擾，一個重要原因就在於，貨幣超發。

　　從國務院以往的多次表態中，都一再強調盤活貨幣存量，採取穩健的貨幣政策，適度作微調。況且，目前存款利率已沒有太大的下調空間，經濟形勢並不要求宏觀政策有大的變化。就業情況良好，結構調整也在取得積極進展，沒有必要“強刺激”。此次降息，並不意味著中長期徹底打開了寬鬆貨幣政策的閥門。

　　須知，我國正處於經濟轉型升級的關鍵時期，如果輕率地放鬆貨幣政策，就可能重走“四萬億”全面寬鬆的老路。為了老百姓免受高污染、高物價之苦，也為了經濟轉型能得以順利推進，拜託“央媽”，“放水”寧缺毋濫！ 鄭州晚報記者 徐剛領

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　　未來3個月左右可能第二次降息

　　證券日報常務副總編輯董少鵬認為，此次降息其實來得有點遲了，過去兩年來，國內企業的融資成本是非常高的。央行對基礎利率實施調整，對市場利率的彈性和方向做一些引導，有助於降低企業的融資成本。2012年第四季度起，為了消化前期投資相對較大的壓力，政府採取了比過去偏緊的貨幣政策。經過兩年左右的時間，收緊貨幣供應對企業運營造成的負面影響越來越大。

　　縱觀全球，各主要貨幣國家的一年期存貸基礎利率是比較低的，中國比美國基準存款利率高2個百分點。降息勢在必行。至於説“非對稱”，董少鵬認為，這只是一種口徑描述而已。因為存款和貸款利率本身就不對稱，貸款的利率高達6%，降了0.4%；存款利率是3%，降了0.25%。存款、貸款利率均衡調降的趨勢是很明顯的。

　　那麼，均衡降息是否就放棄了“滴灌”、“噴灌”政策呢？董少鵬認為，也不是。新政府上臺以後，就多次強調盤活存量，用好增量。這種平衡就需要一種中性的貨幣政策，這個沒有疑問。我們講穩健的貨幣政策，本身就是中性的。該在某個地方寬鬆的時候，就用滴灌的方式實現寬鬆；在該從緊的地方，就用適當的政策工具將它收緊。

　　即便如此，綜合來看，此次降息仍是一個普惠性的措施。雖然貨幣政策基調不會輕言改變，但從經濟走勢和企業嗷嗷待哺的狀態看，還有進一步降息的可能。董少鵬預計，未來3個月左右就會有第二次降息。就是説，在明年2月份以前還會有一次降息。

　　據新浪財經