□西部證券(20.15， 0.63， 3.23%)黃錚

　　近期A股市場持續放量上行，滬指五連陽強勢特徵明顯，中小板和創業板綜指再創反彈新高。週三尾盤滬指攀上2600點整數關口，有望繼續向上挑戰2011年8月的小平臺2636點。不過伴隨兩市熱點的快速切換，前期盤面所呈現的普漲格局已轉為板塊結構性分化、個股漲跌家數基本持平的爭奪格局。

　　我們認為，降息對本週股指向上波動起到不小的推動作用，但就市場趨勢而言這並非長期持續性的推動力量，市場中期能否轉強仍依賴於經濟面的復蘇力度。此外，反彈超速推進的第一階段有望逐步完成，畢竟滬指周內三個交易日累積漲幅已達4.73%。預計隨後行情演變將以漸進式反彈為主，結構性行情中指數將以小幅攀升為主，但個股行情的分化將會愈演愈烈，強者恒強的趨勢性特徵仍會凸顯在具備基本面支撐的品種上。

　　滬指2600點有效性待驗證

　　降息效應給市場帶來的短期效果的確明顯，亞太股市普漲也為本週A股營造了良好的外部氛圍。我們需要認識到的是，此次降息意在對抗經濟下行壓力與低通脹格局，由此政策寬鬆預期對短期A股利好刺激作用已有體現。滬指在一舉突破前期2536點（2011年11月小平臺）壓制後，週三再度刷新本輪反彈新高2605點。

　　源於七月初的反彈觸發點在於經濟數據的階段性回暖。因而，四季度經濟增速的減緩跡象，又會成為此階段市場上行空間的掣肘因素。從最新匯豐PMI創6個月新低來看，出口訂單持續回落，表明經濟下行壓力增大跡象明顯，主要經濟體需求放緩的根本性問題，並不能通過降息得到根本性解決。因而，就A股市場而言，非對稱降息對本週市場向上起到不小的助推作用，但這並非決定趨勢性轉變的內在因素。畢竟，我們也確實看到中小市值品種的反彈強度不斷增大，並沒有偏離受益“調結構”、政策紅利推動等消息的刺激。上市公司基本面的全面轉暖，還沒有成為支撐當下行情上漲的主要核心動力。

　　結合市場短期走勢觀察，降息利好作用盤中仍有擴散，短線資金進場跡象明顯。兩市量能來看，本週日均成交5631.86億元，明顯處於高位水準。中登公司最新公佈的數據顯示，上周兩市新增開戶達到23萬戶，A股開戶數已連續6周破20萬戶。兩市雙雙創出的階段性新高，充分説明消息面的利好刺激效應潛存，這也對本週股指向上波動有明顯助推作用，做多情緒的高漲、成交量的極速放大，都是短期市場活躍度提升的真實表現，才使得滬指本週在2536點上方的反彈確認為有效突破。

　　然而，經歷了這一階段的快速上漲過後，股指的上攻速率有所變化，市場較難保持像本週前兩個交易日的強勢攀升，週三深成指盤中一度翻綠；中小板和創業板綜指上升空間明顯收斂。週三中小板綜指、創業板綜指和滬深300(2723.018， 37.46， 1.39%)指數漲幅分別為0.31%、0.96%和1.39%。

　　技術走勢方面，滬指連續四個交易日單日漲幅均在1.30%以上，指數極速拉升的過程中與均線偏離度不斷增大，股指盤中振幅加大可能性有所增強，必要的技術回抽才利於反彈行情的穩步延伸。因此，滬指收復2600點的有效性有待驗證。

　　板塊已有分化 個股震蕩加劇

　　熱點盤中快速切換，強勢反彈背景下的普漲格局已有分化。

　　一方面，我們看到降息受益的券商、保險板塊擺脫週二的縮量反彈格局，週三繼續擔起領漲大旗。來自wind的統計數據顯示，近五個交易日內，券商、保險的累積漲幅分別達到24.03%和16.97%；此外，這兩類板塊的凈買籌率分別為1.94%和0.64%，仍位於各板塊前列。相反，同樣受益於降息刺激的房地産板塊在這五個交易日內的累積漲幅不過7.89%，凈買籌率僅0.59%。與此同時，供求關係有待邊際改善的有色金屬、鋼鐵板塊，前期出現的補漲行情並未延續，週三已有調整壓力顯現。可以説，年內業績的提升及良好反彈形態，會引導權重板塊走向結構性分化的軌道。

　　另一方面，主題概念性板塊的盤中回落，會加速個股調整的必要。我們能夠觀察到，近期表現較為突出的主題類品種，如土地流轉、迪士尼概念和上海自貿區等，在週三市場均處於高位調整狀態。概念性板塊的階段性特徵，以及多數個股普漲過後的估值均衡，在經歷市場短期內的不小漲幅之後，較容易出現個股品種的快速調整，而這種調整也會相應加劇多空雙方場內博弈，從週三兩市個股漲跌家數比基本持平可見端倪。

　　綜上，近期市場恢復性上漲源於超跌反彈，消息面恰逢利好助推，階段性上攻潛力已充分發揮。隨後結構性分化格局中，個股的分化調整仍依賴於基本面的支撐，操作策略上需跟隨市場節奏調整持倉配置，耐心持有具備基本面支撐的強勢品種的同時，對縮量滯漲個股要不妨借盤中衝高機會進行減持。