就目前情況來看，油價轉入中期熊市格局，無疑會打擊市場或官方的通脹預期，並進而令黃金階段性或中期企穩的環境惡化。即油市進入中期疲軟格局，會令金價間接受抑。如果金市環境不好，銀市也難獨立走強

　　不斷創新低的原油價格，令金銀價格企穩的關聯環境繼續惡化，故反彈或弱勢橫盤後的金銀價格恐將再度回歸弱勢。建議具體操作上繼續維持著掌控市場的主動，以做空為戰略方向。

　　基於美國經濟數據在復蘇中尚見搖擺，原油價格不斷走低讓通脹預期減緩，美元走強形同貨幣收斂等諸多因素考慮，美聯儲“三號”人物、紐約聯儲主席杜德利表示：過早收緊政策的風險較大。這意味著美元升息的時點恐將落後於市場預期。而美聯儲普羅索表示，不認為美元強勁能對當前的通脹造成重大風險。綜合兩位美聯儲官員的觀點來看，能繼續容忍美元在目前基礎上的強勢，但在進一步明確收緊貨幣的政策行動上，會更加審慎。

　　當前歐洲，無論經濟復蘇形勢，還是期望通脹回升的預期，都明顯落後於美國，故歐洲無疑需要進一步放寬貨幣。英國央行11月12日發佈的季度通脹報告中，下調2015年和2016年GDP預期，並表示通脹或將在未來6個月內降至1%以下水準；歐洲央行月報顯示：將2014年GDP增速預期從1.0%下修至0.8%，將2015年GDP增速預期從1.5%下修至1.2%。將2014年通脹預期從0.7%下修至0.5%，將2015年通脹預期從1.2%下修至1%。多位專家和學者已經下調歐元區的通脹及經濟增長預期，並認為歐元區正處於通縮邊緣。歐洲央行行長德拉吉明確表示：歐元區失業率處於“不可接受”的水準，預計利率將在長時間內維持于當前水準。

　　就機構觀點來看，巴克萊預計金價跌勢將延續到2015年第一季度，金價或在2015年第一季度擴大跌勢；管理21億美元的對衝基金Red Kite稱，由於目前黃金在投資組合中的地位逐漸黯淡，未來金價可能跌至2008-2009年金融危機時的水準，大致在800-900美元/盎司；羅傑斯受訪時也表達了大致相似的觀點，即希望在金價下跌至1000美元時，為其提供買進機會。他表示，黃金可能會下跌到1000美元/盎司，這是黃金價格的一個修正，我也在等待更多買進的機會。甚至可以説，黃金價格有可能會跌到其峰值時期的50%，也就是大概960美元/盎司。如果這一幕出現，我會買入黃金。

　　我們早在5月份油價高居100美元上方時，即通過對衝基金在原油市場的資金流動特徵分析警告投資者，當心油價進入中期調整，甚至可能極端下跌75/80美元。本週NYMEX原油期貨價格最低已下探74.07美元，創2010年10月以來的4年新低。

　　之所以分析與關注原油市場，一方面希望為國內油企與投資者提供些戰略參考的依據，更多是因為原油價格的波動會影響全球通脹環境或通脹預期，並進而將這些預期傳導至黃金市場。就目前情況來看，油價轉入中期熊市格局，無疑會打擊市場或官方的通脹預期，並進而令黃金階段性或中期企穩的環境惡化。即油市進入中期疲軟格局，會令金價間接受抑。如果金市環境不好，銀市也難獨立走強。

　　如何看待中期油價？我們認為目前油市總體環境趨空，不宜盲目抄底，但亦不宜過度悲觀。原油市場也是一個投機性極強的市場，投機資本在原油市場中的操縱，如果既順應歐美的官方心願，又能順應“大體”經濟環境，也會見誘導市場波動的故事滿天飛。然而投資者，甚至官方，不能任由垃圾資訊或有毒資訊左右我們的判斷。就當前而言，看空原油的基本面説辭很多，甚至還上升到了陰謀論的高度：比如美國勾結沙特低價拋售原油，以打擊依靠原油出口的俄羅斯經濟？筆者想問：沙特就那麼傻？損人不利己，僅為示好美國？而最關鍵的是，打擊油價未必是對俄羅斯進行經濟制裁的命門。陰謀論通常都是以靜態的眼光與分析來看問題，並誤導市場。他們的假設基本建立在：原油經濟是俄羅斯經濟命門，俄羅斯是在“靜靜”等死。回想2008年油價一度曾下跌至三四十美元，也未見對俄羅斯經濟的衝擊非同尋常國家。歐洲減少對俄羅斯原油的進口，俄羅斯可轉而尋找潛力更大的亞洲市場。

　　歐洲區經濟低迷將拖累全球原油需求。筆者看來，經濟低迷並不等於經濟衰退，即便歐元區經濟從GDP低於0.5%開始復蘇，那也是一個逐漸好轉的過程，而非進一步惡化，何來對原油需求降低之説？此外，不排除目前就是歐元區經濟走向復蘇前最黑暗的時候，哪怕這種黑暗還有一定時間的持續，但還能黑到哪？

　　（作者係威爾鑫首席分析師）