11月17日，滬港通政策正式實施。筆者日前在深圳與評級公司、大型證券公司等相關人士交流中發現，實際上處於香港較近的內地投資機構或個人並不認為其能夠影響到A股深處，但結構化風險與機會將相互差異化體現。筆者通過成交量與政策在市場中的影響週期、投資心理等因素來看，研究認為，在滬港通正式實施後，其對於A股市場的影響將趨於平靜，結構性的表現或可期待，但結構化的風險也將日益突出，對於市場總體趨勢影響有限。

　　上周（9日-15日）A股市場在APEC與滬港通稅收政策預期、日期確定等因素的共同影響下，市場出現了一波上攻行情，上海A股市場在11月11日的日成交量達到3312億元的規模，但市場軌跡形態顯示，大型股票特別是金融股出現指數化推動是最大特色。在與評級機構與大型券商的交流中，其均認為在深圳這邊的機構與個人並不認為滬港通能夠起到決定性的作用，正式實施後反而將趨於平靜，投資風險與機會在於品種把握。比如某大型證券公司的專業研發人員交流時表示：目前香港市場日成交為500億左右，可以想像，真正能夠從香港市場中分流出來進入A股市場的也非常有限，簡單推測，如果以日交易額1/3來計，也就150億左右。幾隻A股的大盤股目前的日成交大家非常明瞭，因此僅從交易額方面來看，能夠從香港市場抽出資金轉戰上海A股市場的資金較為有限，至少目前香港作為國際金融中心的地位其股票交易額的相對穩定性，能以受滬港通的影響而選擇大幅度抽離。相反，內地投資者特別是50萬元以上的投資者，則可能選擇抽離A股市場轉戰香港市場。因此，硬幣的雙面性並非是對等的。

　　從現行兩地市場來看，香港大型權重成份股如果以單純的估值來看，與滬市目前的權重股估值大致相當，但研究發現，香港一些大型權重股歷年的分紅回報要高於A股同類型股票，許多公司實行的是一年2-4次分紅，港交所這樣的公司還出現過一年90%凈利潤分紅的情況，而滬市的公司大多分紅有限，這種情況會否導致滬市穩健投資者轉移香港投資是難以預料的；同時，如果A股公司大比例分紅會否導致業績不佳，退位於績差股也需觀察。在滬港通開通的時間于年終階段來看，分紅差異化必將體現出結構化風險與機會的市場軌跡影響。

　　筆者認為，結構化風險來自於對接過程中所體現的資訊互換與投資者行業、心理、宏觀經濟敏感度偏差等一系列影響，從資訊量出現對接來看，內地投資者會發現，香港創業板股票的股價之低或世界各國創業板股票之風險將深刻的體現出來。香港創業板是一個真正意義的買者自負市場，股票價格非常之低，仙股與角股非常之多，同時交易軌跡上所體現的績差股零成交現象也非常普遍，退市公司的市場化消失體現的風險因素是非常明確的。因此在滬港通對接中，A股滬深主機板一些績差公司股票或將面臨結構性股價回歸，甚至結構性股災的可能。這是滬港通政策實施可以預見的一個風險。從實際情況來看，香港投資者已經投資深圳B股市場很多年，實際上對股價的向上拉動也不明顯，相反，有時還出現部分B股大幅走低，何況深圳只有50家B股公司，因此滬港通推出前市場可能産生上海與深圳大型股票的異動，但真正推出後，則其將歸於平淡的概率為大。

　　滬港通作為一個交易機制的創新，體現的結構化風險主要在於投資行為、估值、歷史軌跡、政策體制、投資心理、市場化差異等影響，因此在推出後的影響必將體現涇渭分明的風險與機會，但其對市場的主要趨勢而言，其並不會産生實質性的趨勢性變化，兩個市場的運作軌跡仍將由內質所決定。隨著市場化的時間推移，這種內質的共性才可能體現出一種實質性共鳴，目前來看，任重而道遠。

　　總體而言，滬港通體現出中國資本市場對外開放的一個信號，但對接過程中所引發的交易機制、監管機制、參與機制不對等以及結構性股票的巨大風險將明顯，因此對於滬港通政策在實施後，其結構化風險與機會的影響，投資者需要理性的看待。一方面要看到切實能夠體現分紅水準較高、投資回報較好且公司運營規範的兩個市場品種機會，同時也要深入防範一些假績優、真績差且回報較差的股票價格回落風險的衝擊。