據了解，相關産品除了投向中石化銷售公司股權外，還將配置資産證券化、優先股投資、PPP項目等？

　　在央企混合所有制改革當中，龍頭企業中石化和中石油一直都是資本市場關注的焦點。9月份，嘉實基金設計的對接中石化混合所有制改革的公募基金産品“嘉實元和直投封閉發起式基金”獲得了證監會的註冊批文，成為國內首支“混改”基金，投資門檻為10萬元。

　　近日，中國光大銀行資産管理部總經理張旭陽向《證券日報》記者證實，光大銀行理財資金已經借道華夏基金參與中石化混合所有制改革，推出的産品不僅有開放式凈值産品，也有封閉式産品，面向不同風險偏好的私人銀行客戶。

　　據業內人士透露，四大行中，理財基金參與中石化“混改”項目包括工行和農行，股份制銀行中除了光大、招行外，至少還有五家左右參與，也就是説，有將近十家大中型銀行的理財資金將參與投資中石化“混改”。

　　50萬門檻攔住

　　普通投資者

　　中國石化9月14日晚間公告，公司的全資子公司中國石化銷售有限公司與境內外投資者于9月12日簽署了《關於中國石化銷售有限公司之增資協議》，擬由全體投資者以現金共計人民幣1070.94億元（含等值美元）認購銷售公司29.99％的股權，中國石化放棄就此次增資享有的優先認購權。此次增資完成後，中國石化將持有銷售公司70.01％的股權，全體投資者共計持有銷售公司29.99％的股權。銷售公司的註冊資本將由人民幣200億元增加至人民幣285.67億元。

　　公告顯示，此次增資認購銷售公司股權的投資者包括，中國人壽、北京隆徽投資管理有限公司、渤海華美（上海）股權投資基金合夥企業（有限合夥）、CICC Evergreen Fund， L.P.、信達漢石國際能源有限公司（Cinda Sino-Rock International Energy Company Limited）、Concerto Company Ltd、工銀瑞信投資管理有限公司、嘉實基金管理有限公司、深圳市人保騰訊麥盛能源投資基金企業（有限合夥）、生命人壽保險股份有限公司等二十五家公司。

　　雖然，在這份名單中未有銀行直接涉足，但是從投資者來看，工銀瑞信作為銀行係基金已經獲得了直接參與“混改”的資格。

　　不過，銀行理財資金直接參與中石化“混改”，目前還有一些政策上的障礙。2009年，銀監會發佈《關於進一步加強商業銀行個人理財業務投資管理有關問題的通知》，強調在投資方向上，禁止銀行理財資金以任何形式投資于二級市場股票或與其相關的證券投資基金，以及未上市企業股權和上市公司非公開發行或交易的股份；不得將商業銀行理財客戶的資金用於投資高風險或結構過於複雜的金融産品；銀行理財資金參與新股申購，應符合國家法律法規和監管規定。

　　《通知》也補充，對於具有相關投資經驗，風險承受能力較強的高資産凈值客戶，商業銀行可以通過私人銀行服務滿足其投資需求。這也使得股權投資類産品成為私人銀行專屬産品。

　　也正是基於上述幾點原因，只有私人銀行的客戶可以參與進來，而據民生私人銀行客戶經理介紹，私人銀行客戶理財産品最低門檻基本為50萬元，此外根據《商業銀行理財産品銷售管理辦法》對商業銀行私人客戶的門檻定義，“金融凈資産達到600萬元人民幣及以上的商業銀行客戶”才可以成為銀行私人銀行客戶。

　　當銀行理財産品受制于投資門檻之際，嘉實基金公告稱，公募基金産品“嘉實元和直投封閉發起式基金”已經獲得了證監會的註冊批文。基金的規模為100億元，其中50億元用於投資中石化銷售公司的股權，而其他資金將用於固定收益類産品的投資。該基金的投資門檻為10萬元。

　　從門檻的角度上來看，銀行理財産品一下子輸在了起跑線上。不過，張旭陽對本報記者表示，並不是説看到“混改”有套利空間，所有投資者就要蜂擁而入，賺錢當然是好事，但是要看到其中的風險性。

　　張旭陽認為，銀行理財資金參與中石化“混改”，還應該看到其背後的意義。目前銀行理財資金餘額大約15萬億元，是最大的機構投資者，銀行需要推動投資者轉向中長期實體經濟，幫助投資者獲得投資通道，穿越風險波動週期，使部分資産投資于中長期、權益性的資産，分擔風險獲得更高收益。

　　“此外，基金雖然門檻低，但是投資還是要看産品的組合配置，不同的團隊在資産管理方面可以體現不同投資風格，光大銀行的産品除了投向中石化銷售公司股權以外，另一部分配置資産證券化、優先股投資、PPP項目等，這些都是豐厚收益的來源”，張旭陽説。

　　據了解，PPP項目是政府和私人企業之間為提供公共産品和服務、基於具體項目的合作融資模式，適用於具有長期穩定收益的基礎設施項目建設。PPP項目具有三大特徵：一是夥伴關係，二是利益共用，三是風險共擔。合作各方參與某個項目時，政府並不是把項目的責任全部轉移給私營企業，而是由參與合作的各方共同承擔責任和融資風險，在部分省級財政廳的資金投放上，PPP項目被列為優先級。

　　理財産品

　　著眼于上市回報

　　在中石化“混改”初期，質疑聲也同樣存在。對此，張旭陽較為樂觀，“對於投資標的而言，或許在當下不是最佳的風險標的物，但是不能看過去，要著眼于未來的回報，此次中石化‘混改’，政策不確定性較低，而中石化本身意願也較為強烈，資本運作相對順暢，H股上市的可能性會更大，也會有更多的産業資本進入，並且，此次‘混改’有穩定的現金分紅，這也是銀行看重的一個方面，雖然，在員工持股等方面還存在分歧，沒有達到理想狀態，但是總的來看，符合銀行理財産品的要求”。

　　在産品的設計方面，張旭陽介紹説，目前既有開放式凈值型産品，可以定期申購贖回，這類産品對於大眾投資、銀行財富客戶十分有意義。産品採用組合投資，相當一部分是投資債券等固定收益類資産，少部分投資波動率比較小的資本市場品種。

　　對於封閉式産品，光大銀行也在醞釀中，由於封閉式産品風險投資標的物更集中，難以規避掉集中物風險，因此在資産配置上會更為謹慎，會面向更高風險偏好的客戶發行。

　　在産品回報方面，券商人士也並不悲觀。“把過去通常只能由機構投資者參與的上市前增資到IPO發行，再到上市後二級市場交易三段累積，獲利的概率與幅度都大大地提升，遠比單純‘打新’收益更高，風險更低”，券商人士表示。

　　有分析師測算，目前中石化銷售公司的總資産和凈資産分別為3418億元、644億元，以凈資産乘以30%，再按5倍PB估值的話，30%股權的對應收購價格在966億元。還有一種計算方法是以2013年該銷售公司凈利潤251億元對應6倍到10倍的PE，30%的股權在452億元到753億元左右。此外，一些戰略投資者進入中石化持股，還可以實行杠桿方式。

　　凱石財富副總經理張劍輝認為，以嘉實基金為例，一般情況下，投向50億元固定收益類産品的收益率預計在6.5%左右，而另外投向中石化“混改”的部分，預計年化收益率可能在20%至30%之間，回報比較豐厚。

　　除了光大銀行産品之外，工行也有一款産品浮出水面，工行資管部人士證實，將發行一款名為“博股通金”的結構化理財産品，通過投資工銀瑞投-中石化“天元一號”專項資産管理計劃，進而投資中石化銷售公司股權。

　　據介紹，“博股通金”所投資項目屬於Pre-IPO項目，預計可在未來一年至兩年內上市，上市一年鎖定期之後，管理人將逐步實施項目退出，並實現股權溢價收益。(見習記者 毛宇舟)