？深證綜指昨日跌逾1%，上行壓力明顯，預計將考驗7月以來上升支撐線。

　　在“一帶一路”規劃以及“滬港通”下週一開啟的正面刺激下，近期市場上演了一波權重藍籌股強勢反彈行情。尤其是金融板塊的持續走高，有效抬升了指數的運作重心，滬指創出年內反彈高點2508點。

　　與此同時，在藍籌擠出效應和估值風險釋放壓力影響下，中小市值品種則遭遇到較強的拋壓。對於市場運作而言，這種權重走強、中小市值趨弱的運作格局並不利於指數的進一步走高。二八格局以及權重內部分化的出現，顯示資金多空分歧日漸加大，短期內市場調整壓力也在加劇。

　　滬港通利好效應趨淡

　　我們認為，對於滬港通所開啟的估值修復概念而言，目前已開始步入利好出盡階段。待正式開啟後，市場的反應將逐步趨於平淡。

　　這一方面是由於在“滬港通”概念長期醞釀過程中，A股市場中權重藍籌已多次走出強勢上漲行情，基本反映了市場的估值修復預期。而目前A股和H股市場之間由於資金成本所導致的價差已明顯收窄。結合恒生AH股溢價指數來看，在連續走高後該指數當前在101點一帶橫盤整理，這也意味著A股和H股平均價格水準已基本接軌。同時，自5月反彈以來，A股漲幅已超過20%，A股整體估值水準的抬高無疑將降低對海外資金的吸引力。

　　另一方面，目前A+H股的上市公司共有86隻，並大多集中在能源、石化、鋼鐵、水泥、電力等傳統強週期板塊。雖然近期“一帶一路”規劃通過資本輸出戰略，有望實現建築、鋼鐵等傳統行業的産能消化，並將給A股市場帶來不少主題投資機會，但在實體經濟上的切實反應仍具有時滯性以及定向的特徵，並不能為強週期品種的趨勢性行情提供更多支撐。這一點從近兩日權重藍籌上漲的持續性均相對欠缺也得到了印證。考慮到宏觀經濟環境和市值規模兩大因素仍是強週期股反彈道路上的攔路虎，隨著市場對政策反應的邊際遞減，後續權重藍籌板塊的表現也將繼續分化。

　　短線見頂概率加大

　　此外，儘管A股憑藉絕對估值優勢有望吸引資金流入，但每日配額制度仍將限制短期內增量資金的流入。據資金流動規範通知中規定，滬股通的每日額度為130億元人民幣，總額度為3000億元人民幣；港股通的每日額度為105億元人民幣，總額度為2500億元。相較于目前日均成交量已超過4000億元人民幣的A股市場來説，這一增量資金對A股的推動也相對有限。

　　而從投資者偏好角度來看，包括實際受益於“滬港通”具體業務的券商股在內，未來海外資金在A股市場的投資標的將更多是H股的稀缺性投資標的，以及高分紅、低估值、業績穩定的優質藍籌。對於不具備業績支援的部分“滬港通”概念股而言，上漲的空間將相對有限。同時，不能忽視的是，“滬港通”的開啟是雙向的，尤其是對於仍處於估值風險釋放的A股中小市值品種來説，目前H股中資訊技術、醫療保健等成長股具有明顯的估值優勢，資金流入H股或將給A股市場帶來一定的分流壓力。

　　整體看來，“滬港通”的開啟雖將對指數形成一定的正面推動，但在連續強勢上攻後，滬指已位於2012年年底所構築的M頂一帶，資金兌現籌碼的需求將促使短線調整壓力的增強。同時，由於缺乏有效調整，技術指標的背離也進一步加劇，加之尚未出現新的持續性利多因素支援，新股密集申購期也即將到來，市場短期見頂的概率在不斷加大，滬指在2500點一帶仍有寬幅震蕩的要求。建議投資者以風險控制為主，等待指數適當回落後再擇機操作。 (作者單位：西部證券)