2014年11月11日，是一個不平凡的日子。然而，在這個具有重要意義的日子裏，A股市場的表現更是令投資者感到震驚。

　　11月11日，A股市場出現了罕見的巨幅震蕩行情，盤中還一度衝破2500整數關口，並刷新了近年來的新高水準。值得一提的是，截至收盤，兩市的成交量卻創出了歷史最大量，滬深兩市合計達到5809億元的天量水準。

　　那麼，究竟是什麼因素促使市場創下如此驚人的量能呢？

　　或許，市場把更多的眼光關注到滬港通身上。

　　不可否認，隨著滬港通的“通車”時間敲定，以券商為主的權重板塊也出現了迅速上漲的行情。不過，單純依靠券商的力量顯然無法達到撬動市場人氣的作用。至此，各類主要權重板塊的輪番表現，尤其是最近兩個交易日銀行板塊的大幅飆升也促使市場的表現錦上添花。

　　但是，2450至2550一帶區域當屬A股歷史重要性的密集籌碼峰區，一旦指數出現往上衝擊的走勢，勢必會出現巨量的拋盤。對此，一邊是積聚多年的沉重拋壓，另一邊卻是經歷持續多日上漲行情後的獲利盤的集中釋放。由此可見，在此敏感區域上，市場出現天量巨幅震蕩的走勢也是理所當然的事情了。

　　顯然，11月11日的歷史天量是由多方面的因素所致的，而滬港通僅僅屬於一個觸發點，並得到多頭資金的“借題發揮”罷了。

　　不過，A股創出歷史天量，確實是一個值得警惕的信號。

　　回顧最近幾年，每逢市場出現罕見性的天量調整走勢時，都會對後市的走勢構成不可估量的影響。

　　2009年7月29日，滬深市場出現巨幅震蕩的走勢，滬市收盤跌幅高達5%，並創下單邊3028億，滬深兩市4375億元的天量。隨後，指數經歷短期的高位震蕩後，就呈現出快速下行的格局。

　　2010年11月12日，當時市場同樣出現了巨幅震蕩的走勢，滬市最終的收盤跌幅高達5.16%，並創出了滬市單邊3034億，滬深兩市合計5370億元的天量。隨後，市場同樣經歷了快速下行的走勢。

　　相比之下，雖然今年11月11日的市場行情釋放出歷史性天量，但是滬深兩市的整體震幅並沒有像上述兩次如此驚人。截至收盤，滬市僅下跌0.16%，深市也僅下跌1.16%，明顯低於上述兩次的跌幅。因此，11月11日的天量行情“殺傷力”也可能被大幅削弱。

　　不過，值得注意的是，雖然滬深兩市並無出現過大的跌幅，但是中小板、創業板指數卻出現了大幅下挫的走勢。其中，中小板收跌2.96%，創業板收跌3.52%。

　　事實上，在此前大幅上漲的行情中，各大指數的表現也呈現出明顯的分化。換言之，本輪上漲行情僅僅屬於少部分人的行情，而持有中小市值股票尤其是前期遭遇熱炒卻缺乏基本面支撐的股票，卻出現了大幅殺跌的走勢。

　　指數表現分化、股票走勢異常，均反映出當前行情的特色。不過，在滬港通及註冊制的推出預期下，確實會對以創業板為主的中小市值股票構成極大的衝擊。

　　就目前而言，滬市的平均市盈率為10.51倍，深市為20.65倍，而中小板市場，其平均市盈率也達到了39倍。至於創業板市場，其平均市盈率卻高達67倍。

　　顯然，在上述市場中，只有滬市的平均市盈率最接近國際成熟市場的估值水準，其餘市場均存在較大的差距。因此，回顧本輪上漲行情，基本處於“滬強深弱”的格局。

　　筆者認為，A股創出歷史天量是一個值得警惕的信號。不過，在股市中長期指標趨於修復的同時，市場的適度調整或許並非壞事。不過，可以預期，在滬港通“通車”及股票發行註冊制度全面鋪開之際，A股市場需要淘汰的是一大批高估值績差股。顯然，在A股創出歷史天量的同時，實際上也預示了高估值績差股的噩夢才剛剛開始。（郭施亮）