本報記者 譚卓雯

　　編者按

　　在自治區政府、人行南寧中心支行的大力推動下，越來越多的廣西企業開始在債券市場嶄露頭角，為我區實體經濟引入大量活水。在當前經濟結構調整、信貸受限的情況下，著力擴大企業直接債務融資規模，對推動我區經濟穩增長意義重大。

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　　直接債務融資緩解資金困難

　　2012年，正逢銀行信貸規模受限、企業資金需求旺盛的“膠著期”，建行廣西區分行首次為廣西防城港核電承銷發行15億元私募債，開創了區內企業發行私募債的先河。這一次“嘗鮮”，讓廣西防城港核電找到了一條更便捷的融資渠道。

　　“原本只想儘快通過銀行信貸以外的渠道解決資金問題，沒想到債券融資卻給我們帶來了一個不小的驚喜！”防城港核電總會計師王楚亮説，從産品設計到資金到位僅用了兩個多月時間，融資效率高，資金籌措更靈活；相比市面上各種融資方式，資金成本低。“明年正式投産以後，我們會考慮綜合運用中期票據、短期票據等更多債券融資手段來解決資金問題。”

　　與防城港核電一樣，越來越多的廣西大中型企業，從這一年開始走上了債券融資的創新之路。

　　近年來，廣西直接債務融資進入快速發展階段。我區先後與債券管理部門和信用增進部門簽署了大、小三方合作協議，債券融資省級制度化的高層溝通合作交流平臺成功構建，打造了廣西註冊發行債務融資工具的高速通道。

　　2012年和2013年，人民銀行南寧中心支行先後牽頭制定下發了《關於進一步加快推進廣西企業利用債券市場融資意見的通知》和《關於印發〈廣西壯族自治區企業在銀行間市場直接債務融資倍增計劃〉的通知》等專門針對廣西債券融資發展的地方政府性文件。

　　人民銀行南寧中心支行統計數據顯示，截至2014年10月21日，廣西企業在交易商協會平臺累計發行各類非金融企業債務融資工具實際融資1280.88億元；其中，2012年以來累計發行976.78億元，發行量相當於2005－2011年7年發行總量的3.21倍。

　　目前，廣西已有38家區、市國資企業發行非金融企業債務融資工具融資累計超1100億元，募集資金有力地支援了廣西重大産業或基礎設施建設項目，債券融資已成為助推投資、拉動廣西經濟發展的重要力量。

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　　非金融企業債務融資水準仍較低

　　相對於傳統銀行信貸的融資模式，債券融資對於廣西企業來説仍然是一個新的選擇。即使部分大中型企業已經邁出了債券融資步伐，債券融資也僅僅作為輔助渠道，銀行貸款依然牢牢佔據主導地位。以廣西防城港核電為例，其通過債券融資産品所籌集的資金僅佔全部資金的15%-20%。

　　廣西非金融企業債務融資水準仍然較低。今年前9個月廣西非金融企業債務融資工具融資佔全國同類債券融資額比重僅為1.19%，低於平均水準2.04個百分點，在31個省市排20名，廣西直接債務融資仍有很大發展空間。

　　我區一位金融業人士指出，我區無論是大企業還是小企業，都喜歡去擠銀行貸款這一條“獨木橋”。在美國，債券融資等直接融資方式已成為大型企業融資的主流渠道，銀行將有限的資源留給中小企業，和我們正好相反。

　　“在當前調結構、促改革的關鍵期，廣西經濟下行壓力加大，信貸支援企業長期發展的局限性和直接債務融資的優勢就更加明顯。”人民銀行南寧中心支行有關負責人説。

　　該負責人認為，今年以來，廣西一系列重大戰略、重大政策和重大項目付諸實施，緩解中小企業融資難、支援“三農”發展等都需要擴充金融資源。直接債務融資市場不受地域金融總量的限制，在廣西總體可用信貸資金有限的背景下，廣西企業能不能利用債券市場加快發展，實現廣西直接債務融資大發展，是實現廣西經濟穩中求進、又好又快發展的關鍵所在。

　　同時，直接債務融資特別是銀行間市場非金融企業債務融資工具具有綜合融資成本低、效率高、用款靈活等特點，在企業運用債務融資工具進行融資的過程中，銀行、證券公司等主承銷商、信用評級公司、會計師事務所等仲介機構的專業服務，公開的資訊披露機制等外部約束，都將有利於推動企業加強公司治理，推動企業長期穩健發展。

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　　桂企發債難不容忽視

　　“要擴大企業債券融資規模，最大程度利用好銀行間資本市場為廣西又好又快發展提供動力，目前我區存在的一些突出問題不容忽視。”人民銀行南寧中心支行有關負責人指出。

　　在調結構、促改革的關鍵期，宏觀經濟下行壓力加大，廣西部分傳統製造和生産優勢行業，如有色金屬、制糖業等相關行業或企業出現經營困難，隨著這些企業存續期債務融資工具到期兌付時間臨近、後續發債難度增加和銀行信貸資金支援不足等融資難題將接踵而至。

　　“在河南、山東等創新債券品種發展較好的地區，本省企業發債一旦出現募集資金不足情況，本省的銀行間債券市場法人金融機構成員基於對本地企業的合作與信任，往往出面認購相關債券，有力支援本省企業發債工作順利進行。”該負責人表示，而廣西由於農信體系管理原因，90家基層法人農合機構均未加入銀行間債券市場。目前廣西銀行間債券市場法人金融機構成員僅6家，在市場風險不斷加大的背景下，廣西企業在銀行間債券市場發債難度不斷增加，廣西法人金融機構債券市場成員偏少，難以提供有力的支援。

　　此外，廣西部分企業還存在著“重前輕後”的問題，截至2014年9月末，廣西先後有4家發債企業在債券存續期間未按人民銀行和交易商協會有關規定按時披露相關資訊，被交易商協會給予通報批評等自律處分。這些均在一定程度上給廣西企業在交易商協會平臺債券融資形成了負面影響。

　　記者還了解到，目前國內債券融資的法律框架設計、金融機構的內控要求和風險判斷，決定了證券機構傾向於選擇企業規模較大、固定資産較多的企業，信用評級機構也很看重這些，導致大企業尤其是國有背景的大中企業更容易發行債券進行融資，而眾多長期處於資金饑渴狀態的中小企業卻難以借力債市。這對中小微企業佔據絕大多數的廣西利用債市“引資入桂”增加了難度。

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　　中小微企業亦可參與債券融資

　　儘管資質夠不著發債門檻，但中小微企業也並非“發債無門”。近年來我區在關注大企業直接債務融資的同時，不斷優化政策環境，協調各方為中小企業參與債券市場創造機會。

　　早在2013年，在人行南寧中心支行的積極協調推動下，柳州市成為廣西率先開展區域集優直接債務融資的試點城市，併發行廣西首只中小企業區域集優集合票據，3家中小企業獲得了總額2.68億元3年期的融資。為我區中小企業“抱團”參與債券融資打開了方便之門。

　　去年，自治區政府與上海證券交易所、深圳證券交易所簽署《中小企業私募債券業務試點合作備忘錄》，廣西中小企業私募債券正式開閘。

　　今年，自治區財政出臺了針對中小企業集合發債的貼息政策，明確從2014年起，各市縣成功參與發行集合票據和集合債券的中小企業，可獲得自治區財政按各企業實際發行金額的1.5%分別給予的一次性貼息補助，每家企業補助金額不超過100萬元。

　　即使無緣債市，廣西也為中小微企業間接利用債券市場資金打通了“曲線救國”渠道。去年年底，廣西首批小微企業專項金融債獲批，目前我區已有3家城商行獲准發行小微企業專項金融債150億元。截至10月31日，廣西北部灣銀行、柳州銀行和桂林銀行累計發行小微企業專項金融債7期，發行金額合計95億元。這些資金全部專項用於給小微企業發放貸款，有效降低了小微企業融資成本。

　　隨著利率市場化的深入推進，僅靠傳統信貸業務將無法支援我區長期健康發展。人民銀行南寧中心支行有關負責人建議，廣西必須加快實施倍增計劃，推動全區直接債務融資大發展：通過推動廣西法人農合機構加入銀行間債券市場，增加廣西農合機構投融資渠道，為廣西企業成功發債融資提供有力保障；切實加強信用評級管理和推動工作，提升廣西政府和企業整體信用等級；切實加大對已承銷企業的跟蹤監測，加強發債事後管理，避免企業債券違約事件在廣西的發生，為推動更多廣西企業發債創造良好環境。