業內認為 債市有望長牛 短期存一定震蕩風險

　　本報訊 （記者周宇寧）昨日債市走出一波罕見牛市行情，一級和二級市場都同步向好。在二級市場上，利率債和信用債的收益率都出現一波跳躍式下行。

　　“昨日債券收益率簡直就是‘無節操下行’，上午市場本來就延續了週一的向好行情，下午收益率更是加速下行，買盤太火爆了，所有品種都一路往下拉。”順德農商行固定收益分析師宋球紅對記者表示。

　　事實上，近一個月以來債市已開始發力走牛。宋球紅指出，進入第四季度以來，債券收益率一直在下行，比如十年國開債為例，已從4.7%左右跌到4.0%附近，跌幅近70個基點（BP）。“昨日單日就跌了20個基點（BP），跌幅太大了。”他説。

　　圈內瘋傳將會降息

　　與此同時，中金所五年期國債期貨主力合約TF1412昨天也收出大陽線，收盤96.334元，較週一結算價漲0.424元，或0.44%。

　　而有業內人士指出，央行貨幣政策的持續寬鬆是現在債市走牛的主因。昨日債市突然火爆或是由於“圈內瘋傳將會降息”。“週一公佈的PMI數據利好債市，但應該已經消化完畢了，昨日突然升溫，或是因為市場對於全面寬鬆的預期再起。”他説。

　　對於昨日債市和國債期貨的火熱，廣州期貨分析師李旭傑認為，從基本面來看，近期境外人民幣結算中心增加，意味著人民幣境內外供應不平衡現象將有所緩解。而全國銀行間同業拆借中心推出利率標準合約、銀行間債市允許合格非金融機構參與，也會導致債市交易量增加並且向以銀行為主導的交易模式轉變，因此總體來看未來利率要維持相對低位甚至創新低。此外，銀行間利率互換週一已創新低，因此同為利率衍生品的國債期貨由於消除市場套利的定價設定，應發生相應的利率回歸。

　　利率債將繼續走牛

　　昨日，央行在公開市場上進行了200億元人民幣14天期正回購操作，中標利率為3.40%，延續前三周量價持平的態勢。據瑞銀宏觀經濟學家判斷，實體經濟活動將呈現低位企穩。“弱平衡”狀態很容易被地産或其他相關行業再度下滑所打破，內生增長動力羸弱意味著政策支援力度仍有必要進一步加大。

　　而不管是全面還是定向降息，分析認為目前的流動性和基本面環境仍有利於債市向好。海通證券分析師姜超指出，目前在經濟下行風險未消除，通縮風險增加的情況下，貨幣政策唯有維持寬鬆，保持貨幣市場低利率，改善利率傳導機制，才能確保高杠桿企業在逐步去杠桿過程中不發生大規模違約事件，才能推動房貸利率緩慢下行，刺激地産銷售和投資，托底經濟。繼續降低正回購招標利率仍將是寬鬆重要手段，利率債將繼續走牛。

　　但是，業內也擔心存在一定震蕩風險。