“我想，是時候換換思路了！”在上週六參加完圈內的緊急聚會後，上海某券商資管的資深投資經理老鄭（化名）向中國證券報記者表示。

　　此次緊急聚會的發起，緣自上周滬市的強勢反彈，參與者囊括了公募基金經理、券商投資經理以及私募大佬等諸多人士。而相較于上證指數5.12%的周漲幅，上周滬市高達9731億元的成交量顯然更令他們興奮。雖然對巨量成交的資金來源百思不得其解，但老鄭告訴記者，大家隱隱感覺到，一個與以往不同的機會正在出現！

　　來自WIND的數據顯示，滬深兩市上周整體仍呈資金凈流出狀態，總計流出資金為245.2億元，但滬深300指數成份股卻呈資金凈流入狀態。自上週二開始，滬深300連續四天實現資金凈流入，合計流入資金達43億元。若以行業劃分，上周金融行業有31億元資金凈流入，位居所有行業首位，也是僅有的兩個資金凈流入行業之一；進一步細分行業後則發現，銀行業以21.4億元的資金凈流入位居所有二級行業之首。

　　老鄭認為，這種資金流向可能為A股後市指明瞭方向，近期投資熱點或從概念股、成長股切換為低估值藍籌股。上海某基金公司投資總監也表示，隨著通脹放緩，尤其是油價和房價下跌，貨幣政策放鬆空間加大，這無疑對資本市場構成利好，進而可能引發市場預期逆轉，尤其利好藍籌股這塊“估值洼地”。

　　天量成交“迷人眼”

　　在許多機構眼裏，上周A股的強勢反彈，既在意料之中，又在意料之外。

　　某私募人士向中國證券報記者表示，從歷史經驗來看，上證指數下跌觸及60日均線時，往往會出現反彈，所以上周指數反彈並不意外；但令人意外的是，這個反彈的幅度比較大。伴隨反彈急劇攀升的成交量，大大出乎市場的預料。“可以毫不誇張地説，無論是公募，還是私募，都被上周滬市的成交量給驚倒了！”該私募人士説：“上週末，大家都在思考，在目前這種位置，如此巨量的強勢反彈到底意味著什麼？”

　　機構之所以如此困惑，在於更早的一週，市場還在為宏觀經濟疲軟的背景下A股將回調多深的話題而爭論，渾然不覺滬市的低估值藍籌股們正“暗流涌動”。德邦基金彼時發佈的報告強調，支撐7月以後A股市場上漲的三大支柱是經濟回升、改革預期和滬港通，但從目前情況來看，這三大支柱正遭受考驗，能否繼續支撐A股向上尚需觀察。

　　而在許多基金經理們眼裏，支撐A股上漲的三大支柱中，經濟回升最為脆弱，三季度低於預期的GDP數據或將在短期內抑制A股上漲。一位基金經理就曾向記者表示，雖然在資金洶湧入市的推動下，A股走勢貌似與經濟基本面脫節，但在重視價值投資的基金經理們眼裏，這種短暫的飆漲最終還是要回歸經濟基本面的正常軌道。

　　不過，上周的天量成交卻表明，資金洶湧入市打造的A股“小牛市”似乎仍在繼續。“直到現在，我們還是不清楚，上周這麼大的成交量是如何形成的，但可以肯定的是，這不是存量資金的炒作，而是一股新的增量資金涌入。”昨日收盤後，老鄭向記者表示：“這股資金對銀行股和眾多低估值藍籌股的強打強攻，將在未來一兩個月內引導市場的投資方向。”

　　新格局有望成型

　　市場人士揣測，上周增量資金強攻大盤藍籌股，或意在改變此前市場“深強滬弱”的格局，將集聚大量低估值藍籌股的滬市作為下一波行情的主戰場。

　　老鄭告訴記者，在上週六的聚會中，大家基本達成的共識是，在部分成長股“泡沫”明顯、概念股反覆炒作已近尾聲的時候，藍籌股作為“估值洼地”會吸引更多增量資金的涌入，而這或許便是上周新增資金強攻大盤藍籌股的主要原因。“要想打造一波行情，單憑一股資金的力量是不行的，還需要形成市場的一致預期。而在目前形勢下，繼續主攻成長股、概念股，一方面是難以找到新邏輯，另一方面多數場外資金風險偏好不高，難以吸引新增資金入場。因此，大盤藍籌股成為增量資金的新選擇，也是水到渠成的事情。”老鄭説。

　　而上週末滬市強勢上漲的同時創業板指數卻出現下跌的迥異走勢，似乎也在佐證這個觀點。匯豐晉信基金髮布報告稱，近期市場風格轉換明顯，大盤和中盤藍籌行情撲面而來，同時資金流出小盤股明顯，預計短期這一格局將持續。匯豐晉信認為，此前三季報顯示上市公司業績增速放緩，上周市場逼空式反彈主要可能還是源自資金驅動，此外，市場傳言明年降息以及新股密集發行過後資金回流，短期投資者入市投資需求增加，場內充裕的流動性將繼續對股指的強勢形成支撐。

　　匯豐晉信投資總監、雙核策略擬任基金經理曹慶表示看好藍籌股的潛力。他説：“藍籌股估值低主要蘊含著投資者對國內系統性風險的擔憂。例如銀行，從PB和PE折算的話，隱含的不良貸款率在8%-10%，而我們預計銀行實際不良貸款率不會超過3%，存在明顯的高估。未來隨著國內系統性風險降低，市場風險預期降低，低估值藍籌股有很強的估值回歸動力。”

　　“吃飯行情”還是牛市漸啟

　　增量資金對銀行等藍籌股的強打強攻，顯著提振了市場的樂觀情緒。但這究竟是一波年關前的“吃飯行情”，還是A股新一輪牛市的開端呢？對於這一點，機構投資者普遍持謹慎態度。

　　德邦基金指出，上週二開始的上漲有三大典型特徵：一是整體性的全線上漲，極少股票不漲；二是快速放量，四天成交放出6月來新高；三是強週期行業領漲，消費行業漲幅落後。這三點都是牛市的典型特徵。但德邦基金同時指出，在基本面不具備情況下的“假牛市”裏，短暫出現這種情況也曾有過，因此，這個時候特別需要理性分析，牛市的條件是否具備，是否真牛來了，還是假牛陷阱。

　　德邦基金認為，通常來講牛市需要兩大宏觀基礎中的至少一個：首先，經濟季度增速（或6個月內）高於5年季度均速，即經濟出現繁榮或繁榮預期；其次，無風險收益率趨勢線大幅下行，股市估值抬升動力十足。如果這兩個條件無一存在，牛市就不具備條件。而目前第一個條件顯然不具備，第二個條件因券商報告形成預期，可能是推動目前牛市衝動的主要動力。不過，德邦基金提醒投資者，市場也存在預期過高風險，從港口、鋼鐵、航運、空運、基建、電力、甚至銀行板塊都出現大漲來看，有將經濟回升看作類似2009年初大逆轉的預期，但是從各級政府財力和中央對地方舉債管控來看，推動經濟的力度遠不可相提並論。

　　老鄭表示，增量資金與存量資金不同，短期逐利的特徵非常明顯，往往是“打一槍換一炮”。從上周的上漲來看，這批資金的強打強攻，展露出短期拉高市場的強烈意圖，且主攻方向非常明顯，頗有“以點帶面”的風格，很有可能在短期內造成A股大漲，但中長期的持續性不強。

　　“從A股的歷史經驗來看，這種增量資金髮動的行情，最鮮明的特色就是瘋狂短炒。如果未來政策或流動性不如預期，這種短炒之後的調整也會很劇烈。”老鄭説，“所以，在沒有更強的邏輯支撐前，不可對行情的可持續性預期過高。”