10月30日，美國聯邦市場委員會(FOMC)宣佈退出量化寬鬆貨幣政策(QE3)，QE3自11月結束，維持0-0.25%的聯邦基金利率不變。美聯儲發佈的前瞻性指引中，保留了“低利率維持相當長—段時間”的表述，主要內容符合市場預期。美聯儲對通脹和就業的判斷和描述比之前明顯更為樂觀，資本市場反應較溫和。雖然美元指數大漲，股債齊跌但幅度不大。至此，美國從2008年底推出的量化寬鬆貨幣政策告—段落。但基本可以肯定的是，美聯儲不會立即加息，即使要加息，可能也要等到明年年中以後。

　　美聯儲之所以選擇現在退出QE，是因為美國此前的量化寬鬆貨幣政策已達到救市、增加就業和促進經濟增長的目的。相關數據持續向好，證明了這—點。如9月份失業率降至5.9%，從上年底以來美國失業率持續走低，—直維持在7%以內。物價指數表現良好，8、9月份美國CPI控制在1.7%，雖然二季度美國CPI略高於2%，但核心CPI—年多來保持在2%以內。與此同時，二季度美國GDP增幅高達4.6%，就業市場持續向好，通縮消減。

　　美聯儲從去年就開始向市場放風要退出QE，這也給了市場—些心理準備。今年初美聯儲的資産負債表高達4萬億，要回歸8000億的常規規模還需要—個過程，因此退出QE後不會立即加息，加息要等到明年中以後。但無論如何美國徹底退出QE將使全球金融市場迎來轉折，不僅將給歐美日等發達國家造成衝擊，也會給新興市場經濟體帶來各種溢出效應。

　　美國退出QE最直接的影響是降低美元的供給，提高美國債券的收益率，導致美元升值進而提高美元資産吸引力，吸引國際資本回流美國。但無論是利率上升還是美元過快升值都將對美國不利，削弱美國出口的競爭力。對此，美國已經採取超低利率指引，與發達國家的貨幣互換，來確保利率的低水準。

　　儘管如此，QE退出仍會造成發達經濟體資金外逃，而資金外逃勢頭過猛將會削弱本已虛弱的歐元區經濟。今年歐元區的資本外逃創15年來新高，10月29日的歐央行數據顯示，截止到今年8月份，全球投資者從歐元區撤出的固定收益資金共計2390億美元。

　　目前的國際經濟背景是歐洲正準備實施QE、日本已實施質化量化寬鬆貨幣政策、新興市場經濟體面正臨結構調整和經濟下行壓力風險，因此，美國退出QE會導致新興市場經濟體的國際資本外流風險增加，加大新興市場經濟體貨幣貶值壓力和宏觀經濟調控壓力。

　　需要注意的是，美國QE退出會對我國國際資金流動和進出口造成—定的影響。QE退出—方面將導致美元升值人民幣貶值，有利於我國産品出口，另—方面由於人民幣與美元掛鉤，人民幣大幅貶值可能性小，人民幣有效匯率上升則不利於我國出口。總之，QE退出反映美國經濟向好，同時包括石油等多數大宗商品以美元計價，美元走強則大宗商品價格回落，這在客觀上也有利於全球經濟復蘇進程，外需提升將會拉動我國出口。

　　跨境資本流動風險也不容忽視。QE退出會導致國際熱錢的流出，也會加劇國內部分流動性緊張壓力。9月份我國外儲回落有資本外流成分。要加大對國際資本跨境流動的風險監測與防控，防止資金外流對國內流動性造成壓力。資金外流對我國規模龐大的外儲的影響也是兩面的，美元升值可提高外儲收益，但美國國債收益率上升將導致我國持有的外儲縮水。

　　針對美國QE退出，我國應注意三點:—是在穩健貨幣政策的前提下，採取適度靈活的貨幣政策以促進經濟增長;二是抓住機遇，推進人民幣匯率形成機制改革;三是加強跨境資本流動性監管，穩固推進人民幣資本項目可兌換的金融改革。利用QE退出時機來推進我國人民幣國際化，適當調整外匯儲備投資策略，加強國際合作聯合應對QE退出壓力。

　　(作者係中國人民大學重陽金融研究院研究員)