□上海證券報記者 王媛

　　剛過去的一個月，央行“加碼”寬鬆的力度越來越大。不僅正回購中標利率兩度下行，已創逾3年半低點；同時，傳聞中兩次常備借貸便利（SLF），已累計向銀行間市場“放水”總額超7000億。

　　如此釋放流動性的同時，央行卻在公開市場上“反向”回籠資金。21日，央行持續開展200億微量正回購，價格繼續持平于3.4%。業內人士稱，目前市場流動性總量已較為充裕，回籠一定流動性，或是當下央行最優選擇。

　　正回購暫停預期“落空”

　　週一尾盤，銀行間債市收益率突然大幅下行，因市場傳言週二公開市場操作可能取消。而昨日正回購量價持平，則打消了這部分市場人士本週關於正回購或暫停的預期。

　　央行一方面通過SLF定向投放資金，另一方面卻持續通過正回購來回籠資金，量價齊平。對於這種“反向”操作，記者昨日採訪到的多數銀行交易員也表示理解。

　　某股份制銀行資深債券研究員告訴上證報記者，SLF投放和正回購利率下行，已凸顯明顯的放鬆意味，此時若突然暫停正回購，則會表達更強烈的放鬆意圖。

　　“在短期資金面較為寬鬆、部分經濟指標釋放出好轉信號的目前，也許不是最優選擇，而維持少量正回購則較為妥當，因為200億回籠也對資金面無太多實質影響。”他進一步稱。

　　雖然昨日公佈的2014年三季度中國GDP增速回落至7.3%，但市場人士也認為出現了一些積極信號。同時，9月規模以上工業增加值同比增速也較8月略有回升。

　　交行金研中心高級宏觀分析師唐建偉昨日説，雖然經濟增速延續放緩態勢，但經濟仍顯現出一些積極的現象，包括出口形勢良好、消費增速保持平穩；經濟結構改善、第三産業佔比上升、吸納就業的能力在增強等，預計經濟增速可能企穩略升至7.4%左右。

　　不過，要實現四季度經濟的平穩增長和保證明年經濟能有良好開局，穩增長政策仍需要繼續發力。但對於未來貨幣政策的選擇，業內人士認為年內更多定向寬鬆措施可以期待。南京銀行金融市場部研究主管黃艷紅説，利率下行從貨幣市場傳導至實體經濟的效果尚不明顯，未來央行可能還將在降低銀行負債端成本上繼續加碼。

　　SLF促資金面較為寬鬆

　　9月來，央行兩度以SLF定向投放+正回購利率下調的“放水”方式，令貨幣市場一片寬鬆之景。儘管昨日央行堅持正回購，但對資金利率影響有限。

　　數據顯示，昨日銀行間回購市場上，隔夜和7天質押式回購利率繼續下行，分別下跌了1個基點和2個基點。1月和3月等長期品種資金價格也下跌。

　　市場預計，雖下半周IPO和財政繳款對資金面的影響逐漸顯現，但較為有限。東莞銀行金融市場部陳龍預計，本週資金價格呈現逐漸走高的態勢，但由於央行前期正回購利率引導和市場總量寬鬆的背景，走高幅度或非常有限。

　　值得一提的是，傳聞中SLF的利率也在不斷下行。據媒體消息，此次央行向11家銀行投放SLF，期限為3個月，利率不低於3.5%。該利率水準較9月中旬市場傳聞中對五大行的SLF利率走低10-20個基點。

　　與市場上同期限的資金相比，3.5%這一利率水準並不算太高。昨日，3月期的質押式回購利率為4.16%，而3月期的上海銀行間同業拆放利率近4.5%。

　　上述銀行人士稱，這有助於降低定向投放領域的融資成本。據媒體報道，央行要求，SLF資金用於支援三農和小微等國民經濟薄弱環節，並要求貸款利率低於常規水準。