方盛制藥IPO：經營性現金流不穩産品品質和結構穩定性決定未來
- 發佈時間：2014-10-21 00:31:56 來源：經濟參考報 責任編輯：羅伯特
近期，湖南方盛制藥股份有限公司披露招股説明書，擬在上交所上市，公開發行股份數量不超過2726萬股。公司生産心腦血管中成藥血塞通片、抗生素類抗感染藥頭孢克肟片、兒科用藥小兒復方四維亞鐵散、小兒四維葡鈣顆粒、骨傷科用藥跌打紅藥片、獨一味等多種産品。
北京首證認為，方盛制藥經營性現金流尚不穩健；近年産品品質有好轉跡象；三七價格暴跌利好公司近期業績；核心新藥研發是未來發展關鍵，北京首證提醒廣大投資者關注相關風險。
首先，方盛制藥近年經營性現金流尚不穩健。方盛制藥近年營業總收入呈現20%以上的遞增態勢，但營業利潤的增速下降明顯，從2012年的27.6%降低到2013年的12.18%。而經營活動現金流量凈額的波動更加劇烈，年增長率從2012年的-62.85%逆轉為2013年的407.93%。
其次，方盛制藥近年産品品質改進明顯。據媒體報道，方盛制藥在2006年、2007年、2008年、2009年多次被北京、江蘇、山東、湖北、上海、浙江等地方藥監局查出産品不合格，涉及頭孢克肟片、鹽酸美他環素、跌打紅藥片、獨一味、小兒復方四維亞鐵散、小兒四維葡鈣顆粒等眾多産品。自2010年後未見媒體關於方盛制藥産品不合格方面的報道，這表明公司的産品品質有明顯改進。
第三，三七價格暴跌利好方盛制藥近期業績。2014年以來，中藥材三七從1月份的440元/公斤，下跌到130元/公斤左右，跌幅達70%，這是由於2012年大面積擴種的三七在今年大量上市，而其下游市場飽和，導致産能嚴重過剩。三七價格的下行對方盛制藥是重大利好。公司的主打産品血塞通分散片是以三七提取物為原料，血塞通片劑佔方盛制藥2013年銷售收入的29.84%，在所有産品銷售收入中排名第一。
最後，方盛制藥的核心新藥研發是未來發展關鍵。近年，方盛制藥的核心産品佔總銷售收入的比重呈現下降態勢。方盛制藥銷售收入前五名的産品佔總銷售收入的 比 重 從2 0 1 1年 的5 9 .4 3 %下 降 到2 0 1 3年 的55.61%。其中，血塞通片劑、頭孢克肟片和賴氨酸維B12顆粒，這三個核心産品佔銷售收入的比重從2011年的46.26%降低到2013年的42.73%。這種格局表明，方盛制藥能否研發出銷量穩定的新的核心産品對於公司未來的穩定發展意義重大，否則，公司發展會陷入不可持續的態勢。
綜合來看，方盛制藥的産品結構和品質的穩定性對其未來的穩定發展至關重要，經營性現金流的穩定性有待提高。(北京首證投資顧問有限公司)
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