證監會發佈的10月份首張IPO審查進度表數據顯示，截至10月10日，在審擬IPO企業由9 月下旬的460家激增至599家，中止審查的企業家數由8月上旬的555家減少至10月份的24家，IPO排隊隊形再次發生反轉式變化。

　　“大限”前扎堆衝刺

　　根據證監會的相關規定，IPO 發行人申請文件中記載的財務資料已過有效期的，將中止審查；發行人申請文件中記載的財務資料已過有效期且逾期3個月未更新的，將被終止審查。因此，對於6月底前已完成預披露、尚未過會的企業，若其財務資料截止期為2013年年底，則已超過有效期，將中止審查；這些企業須在9月底前更新財務資料，否則將終止審查。終止審查意味著這些企業將被移除出IPO排隊隊伍，即便日後補充了最新的預披露材料，也需要重新排隊，按照新受理企業對待。

　　鋻於上述規定，原本龐大的IPO候審隊伍中，一度有500多家公司于7月份被貼上中止審查的“標簽”，而隨著部分企業補充最新的財務數據，中止審查企業的數量持續減少，截止到9月下旬有160家公司。但在9月底的幾個工作日內，再次出現了IPO企業扎堆遞交預披露材料的情況，中止審查的企業家數減少到10月份的24家，超過九成的企業又重新回歸IPO正常待審的行列中。

　　終止審查探因

　　據證監會10月份的第一張IPO審查進度表顯示，新出現在終止審查名單上的有8家公司，分別是：原本申請滬市IPO的4家：潔華控股、大通互聯、鴻輝光通、博天環境；申請中小板 IPO的2家：中迅農科、丹江電力；申請創業板IPO的2家：德樂科技、中盟科技。其中，除了中迅農科和潔華控股分別在9月22日和9月26日撤單外，其餘6家同於10月10日終止審查。至此，終止審查的企業數量由130 家上升至138 家。

　　而關於終止審查的原因，除了企業業績大面積下滑，本身已經不符合發行條件；企業存在財務造假被查出；或者企業存在因股權結構、關聯交易等方面的發行人及仲介結構未能解決或解釋的問題等被動終止之外，還存在企業主動申請終止審查的情形。

　　主動終止最常見的原因是排隊時間較長，使得因更新財務資料造成的成本較大而放棄排隊，而部分企業則是因為發現了更有利於企業發展的融資渠道而選擇主動放棄。

　　不論是主動還是被動，終止審查意味著企業在短期內的A 股上市希望渺茫。對於這些企業，上市的可能出路有五種：重新排隊，即重新回歸更加漫長的等候隊伍中，開始新一輪的漫長等待；借殼上市，通過收購一些ST 股，重新包裝上市；境外上市，轉戰上市盈利指標要求偏低的香港或者海外交易所；選擇新三板，先在門檻較低的新三板掛牌，再伺機轉板；掛牌股權交易中心。

　　堰塞湖回升至高水位

　　隨著受到2014年中報大限影響而進入中止審查行列的500多家企業的大多數陸續完成資料的補報和更新，而重新回到正常待審通道，再加上新申報企業的不斷增加，IPO堰塞湖的水位依舊高懸。

　　根據證監會10月份的第一份IPO申報審查進度表顯示：目前已受理的企業仍舊高達599家，處於正常待審的企業由之前的430家驟然升至566家，再次回到高位。

　　截至10月13日，已經在上交所和深交所進行預披露的企業總數達725家。且進入到10月份，預披露數量有增加趨勢，僅10月11日就有16家進行預披露。

　　自6月份恢復IPO以來，共有4批44家企業獲得IPO批文，假如到年底能夠完成發行75至100家，那今年IPO 批文的名額還剩下約31至56家。這意味著不能及時上會的500余家企業還需多次補充預披露材料中的財務數據以確保處在正常審核通道。對於排隊企業來説，居高不下的堰塞湖延長了企業上市的等待時間，這不僅增加了企業因上市而花費的資訊更新和維護的成本，還有可能導致企業因無法及時募集項目所需資金而影響了企業的發展。

　　為了疏導IPO堰塞湖，監管層曾經多措並舉，比如6月份關於中止審查的規定；鼓勵企業在新三板掛牌等。這些所謂的“暫停”和“分流”措施，雖然在短期內使得堰塞湖水位出現表面上的下降，但是，卻沒有從根本上産生疏導作用。我們認為可能的原因有三點：IPO申報熱情依舊高漲，儘管首發的募資額和發行價受到了嚴格的限制；新三板仍然處於尚不成熟的階段，相關的制度如轉板制度並不完善，這使得企業對於在新三板掛牌的意願並不如預期那般積極；很多企業對於海外市場的規則不夠熟悉，海外上市的資訊披露品質要求較高，且會有多輪的溝通與反饋，再加上海外市場發行市場化程度較高，發行失敗的可能性較大，因此，多數企業對於海外市場仍然處於觀望態度。

　　(本報記者 付剛根據申銀萬國證券分析師林瑾觀點 整理)