9月信貸喜中帶憂：

　　微觀經濟不活躍

　　新增信貸同比多增700億超預期

　　但企業短期融資收縮

　　央行主動引導市場利率下行所帶來的效果，在9月的信貸數據中得以體現。昨日公佈的數據顯示，9月份人民幣貸款增加8572億元，同比多增702億元。儘管信貸獲超預期增長，但企業流動資金和社會融資總量中的表外融資依舊延續了收縮的態勢。“企業短期貸款和票據融資9月環比少增531億元，同比少增679億元。其中，票據融資減少500億元。企業短期融資收縮，説明微觀經濟活動仍不夠活躍。”交通銀行首席經濟學家連平昨日表示。

　　表外融資快速收縮

　　央行數據顯示，9月份人民幣貸款增加8572億元，同比多增702億元，環比多增1517億元。社會融資總規模方面，9月份規模定格在1.05萬億元，比上月多945億元，比去年同期少3598億元。

　　招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮對記者表示，9月信貸規模和社融規模均大於前期，數據整體有改善，可視為積極信號，融資對經濟的支援力度有所加大。

　　“但社融較去年同期仍有較大規模萎縮，特別是表外融資自8月的2550億收縮至9月的不足2000億，其快速收縮值得注意，雖然監管層的意願是提高表內融資佔比，但大量表外融資的主體由於資質問題，難以獲得表內融資，影子銀行的快速收縮可能會惡化實體經濟的債務問題。”劉東亮向記者表示。

　　交通銀行首席經濟學家連平則向記者分析道，9月份企業短期融資收縮，説明微觀經濟活動仍不夠活躍。儘管如此，9月份的貨幣增速仍然比8月份有所回升。中金公司即認為，M2增速回升反映了9月貨幣政策放鬆的效果。M2當月經季度調整後環比增速折年率13%，較8月的7%明顯上升，顯示央行貨幣政策放鬆的政策效果。

　　實體經濟資金需求較弱

　　記者注意到，昨日數據依然顯示社會融資結構表外收縮，需求回歸表內的基本特徵。

　　交行金研中心的綜合統計數據則顯示，新增社會融資中，9月新增貸款佔比78.8%，年內新增規模佔比60%。其他融資渠道中，信託貸款9月減少325億元，同比少增1455億元，進一步明顯下滑。9月未貼現銀行承兌匯票凈減少1411億元，環比少增292億元，一方面是銀行主動控制的結果，另一方面也反映實體經濟資金需求依然較弱。

　　劉東亮分析認為，表外融資收縮的主因有兩點，一是監管政策使然，二是資金機構的風險偏好居高不下，主動收縮資金融出。

　　這一判斷得到不少銀行業界人士認同。“我個人認為在就業已經有保障的情況下放鬆房地産調控，本身隱含的潛臺詞就是要繼續維持政府和企業已經啟動的去杠桿過程。在這種情況下，你可以看到銀監會不僅要求同業業務要上收總行，而且近期也在部署檢查，説明去杠桿的過程會帶來相應的風險暴露。”深圳某股份行公司金融總部人士昨日對記者稱。

　　9月份貨幣信貸數據所隱含的資訊是否意味著更低的經濟增長底線目標尚不得而知。但是昨日受訪的經濟學家普遍認為，如果連續實施多輪小規模的總量寬鬆，而融資仍顯疲軟之後，央行的貨幣政策或將更加轉向價格調控而非總量調控。

　　“現在應該還是在觀察，直接啟動全面降息依然是過於強硬的做法。現在相當考驗決策層對分寸的拿捏，經濟減速對結構調整有利，但也不能跌破底線。什麼時候要預調微調，力度多大，可能都得走一步看一步。”深圳一家券商策略部門人士昨日對記者稱。 南都供稿