我們都知道巴菲特從不預測短期市場價格，但他卻會預測長期市場價格。他説自己做了一輩子投資，從來沒有過一個人能夠持續準確預測股價短期波動。但是巴菲特卻認為預測長期市場價格非常簡單：長期而言市場是一台稱重機。簡單地説，公司盈利長期增長多少，股價就會相應增長多少。

　　巴菲特就是這樣預測他持股的公司十年後股價水準：“不要期望我們的證券投資組合市值會出現什麼奇跡般的大漲。作為一個整體，他們可能會在十年後價值增長一倍。未來十年可能出現的情況是，這些公司每股收益整體上將每年增長6%到8%，股價每年漲幅將接近於每股收益增長率。”

　　這是為什麼呢？

　　解釋起來很簡單，就是用股票市場最常用的定價公式：股價=每股收益*市盈率。這個公式的變形就是：市盈率=股價/每股收益。從歷史來看，從整個市場來看，會對同行業同類公司形成相近的穩定市盈率估值水準。因此，在市盈率水準穩定不變的情況，未來十年每股收益增長多少倍，股價就相應增長多少倍。

　　巴菲特舉例説明：“假設一家典型的美國企業保留所有盈利不做分配，而凈資産收益率維持穩定不變，那麼公司凈利潤每年將會增長14%。再假設市盈率也保持穩定不變，那麼這家典型美國上市公司的股價也將會每年增長14%。”

　　我們用公式來説明一下巴菲特推論的邏輯。

　　首先重復一下市盈率定價公式：市場價格=每股收益×市盈率

　　這樣可以推導出十年後股價預測公式：十年後市場價格=十年後每股收益×十年後市盈率。

　　假設十年後市盈率水準穩定不變，與現在相當，那麼十年後股價預測公式變為：十年後市場價格=當前市場價格×未來十年股價增長率=上年每股收益×未來十年盈利預期增長率×穩定市盈率

　　由於上年每股收益確定不變，穩定市盈率相當於當前市盈率不變，所以可以推斷：未來十年股價增長率相當於未來十年盈利增長率。這也證明了巴菲特説股市長期是一台稱重機的理由。

　　難怪巴菲特為個人投資者提出如下投資選股建議：“作為一個投資者，只要以合理的價格買入這樣一家公司的股票就行，一是理解這家企業的業務很簡單很容易，二是幾乎可以肯定這家企業的盈利未來五年、十年、二十年期間將會大幅增長。經過一段時間的實踐，你也許會發現只有少數幾家公司能夠符合這樣的標準，所以，當找到一家完全符合標準的公司時，就應該買入其相當多的股票。這樣買入符合標準的一些公司股票，就會形成一個投資組合，這些公司的盈利之和未來幾年大幅增長，你的股票組合市值也會相應大幅增長。這也正是過去為伯克希爾公司的股東創造財富的方法：過去這些年伯克希爾公司透視收益大幅增長，其股價也隨之大幅上漲。”

　　所以我要説，巴菲特是價值投資大師，也是成長投資大師，他投資最關注的是公司未來五年到十年的盈利，其實他真正關注的是未來十年盈利能夠增長多少。用巴菲特的話來説，成長性是公司內在價值的一個重要組成部分。

　　需要説明的是，這只是一個未來長期股價的簡單預測公式，主要用來進行初步預測評估，這是長期投資選股的第一步，絕對不是最後一步。且聽下回分解。（作者為匯添富基金公司首席投資理財師，本文僅為個人觀點，並非任何投資建議。）