新華網華盛頓9月30日電（記者高攀 鄭啟航）四位美國哈佛大學教授9月30日在美國智庫布魯金斯學會發佈研究論文，建議美國財政部和美國聯邦儲備委員會在國債管理方面加強合作，將國債發行重點逐漸從長期國債轉向短期國債，以降低美國政府融資成本，引起經濟學家和華爾街人士的熱議。

　　這份由前美國財政部長、哈佛大學教授勞倫斯·薩默斯及其同事撰寫的研究論文指出，從傳統概念上來看，貨幣政策和財政政策有著截然區分；但金融危機以來，兩者間的界限已經模糊，美聯儲所執行的量化寬鬆政策就具有財政政策的因素。

　　自2008年底將基準利率降至接近零的超低水準後，美聯儲先後執行三輪量化寬鬆政策，購買數萬億美元的美國長期國債和抵押貸款支援證券，向市場注入大量流動性，以壓低長期利率和刺激美國經濟復蘇，某種程度上也起到類似“財政救助”的效果。

　　除二者政策界限模糊外，薩默斯等研究人員認為，美聯儲和美國財政部應該在國債管理方面加強合作的主要理由是，過去幾年由於這兩大機構缺乏政策協調，美國政府刺激經濟復蘇的總體效果打了不少折扣。他們指出，量化寬鬆政策的主要手段是通過購買長期國債減少其市場供應量，以壓低長期利率；但美國財政部為延長美國國債的平均到期期限，一直將國債發行重點放在長期國債上，導致公眾持有的長期國債比例大幅上升，一定程度上抵消了量化寬鬆政策的效果。

　　他們測算發現，美聯儲的量化寬鬆政策累計將長期利率壓低1.37個百分點；而美財政部增加長期國債發行的策略將長期利率推升了0.48個百分點，因此量化寬鬆政策實際只壓低長期利率約0.88個百分點。而如果財政部和美聯儲加強政策溝通和合作，調整國債發行策略，增加短期國債發行量，減少長期國債發行量，就可以進一步壓低長期利率和刺激經濟復蘇。

　　他們還指出，由於短期國債流動性好、安全性高，投資者願意以較低的利率購買短期國債，美國政府可以通過更多發行短期國債來降低融資成本。

　　薩默斯等研究人員建議，美聯儲應該在國債發行期限方面為美國財政部提供政策諮詢，雙方可以每年就如何發行和管理美國國債發表聯合聲明。如果美國政府採納這一建議，這將重新改寫1951年美國財政部和美聯儲簽署的歷史性協議。根據當時的協議，美國財政部負責決定美國國債的發行期限和形式，美聯儲負責短期利率制定並從此獲得獨立地位。

　　但在布魯金斯學會當天為此舉行的專題研討會上，不少美國政府和私營部門專家對加強美聯儲與財政部的合作提出質疑。美聯儲理事傑羅姆·鮑威爾説，在貨幣政策與國債發行之間的任何合作都會威脅到美聯儲的獨立地位，保持貨幣政策的獨立性對整個社會非常重要。剛剛卸任的前美國財政部副部長瑪麗·約翰·米勒也説，當前美國國債發行機制運轉良好，突然改變國債發行策略會影響市場和投資者已形成的穩定合理預期。

　　不過，與會專家認為，作為美國總統奧巴馬第一任期的首席經濟顧問，薩默斯的建議可能會引發美國財政部對調整國債發行策略的反思。

　　據美國媒體報道，截至今年6月30日，美國國債的平均到期期限為68.4個月，遠高於58.7個月的歷史平均水準。這意味著未來美國財政部將國債發行重點逐漸從長期國債轉向短期國債的可能性很大。

　　值得注意的是，此次金融危機以來，不少發達國家的貨幣政策遭到財政和債務問題綁架，令央行貨幣政策的獨立性受到侵蝕，貨幣政策財政化和主權債務貨幣化的風險不容忽視。